港股市场低迷延续致2Q净利润环同比均缩水，2H22业绩拐点渐近

核心观点 港股市场低迷延续致2Q净利润环同比均缩水，2H22业绩拐点渐近 ——香港交易所1H2022业绩点评 低基数下1H业绩同比降幅收窄，2Q单季业绩环同比均缩水。1）1H2022公司实现营业总收入89.37亿港元，同比-18.08%，EBITDA63.94亿港元，同比-25.71%， 归母净利润48.36亿港元，同比-26.84%。低基数下2Q22营业总收入/EBITDA/归母净利润同比分别-14.25%/-23.09%/-21.73%。2）1H2022公司EBITDA利润率与净利率分别为72%与54%（1H21为79%和61%）。1H2022公司年化ROE为20%，同比下滑7pct。3）1H2022公司分别实现交易费、结算费、上市费35.53亿港元、22.91亿港元、9.94亿港元，同比-13.85%、-14.26%、-6.84%。4）分部来看，交易后、现货、衍生品、商品、科技分部收入占比为42%、29%、18%、8%、6%。 股市持续低迷拖累交易及结算业务表现，沪深港通成交额同比增速明显收窄。1） 公司研究|中报点评香港交易所00388.HK 增持（维持） 股价（2022年08月19日）334.2港元 目标价格338.20港元 行业非银行金融 52周最高价/最低价508.68/314港元总股本/流通H股（万股）126,784/126,784H股市值（百万港币）423,711国家/地区中国 报告发布日期2022年08月21日 1周1月3月12月 绝对表现-4.13-5.27-0.54-26.25 相对表现-2.14-1.384.02-5.82 恒生指数-2.00-3.90-4.56-20.43 香港交易所恒生指数 1H22股本证券日均成交额1199亿港元，同比-27.68%，现货分部仅实现收入26.30 亿港元，同比-17.81%。2）交易后业务分部实现收入37.44亿港元，同比-11.36%；投资收益率由1Q的0.26%增至1H的0.34%，分部投资净收益同比+33.93%至4.50亿港元。3）1H22沪深港通北上与南下资金的日均成交额分别为1039亿元与332亿港元，较1H21分别下滑9.18%与30.98%，沪深港通业务收入达到11.85亿港元，同比下滑10.23%，但是贡献度仍同比由1H21的12.10%增至13.26%。 期交所成交量同比大增超三成，公司外部组合投资亏损拖累整体业绩表现。1）1H22衍生品分部实现收入16.50亿港元，同比小幅下滑4.68%。1H22联交所衍生权证、牛熊证等日均成交额184亿港元，同比-17.86%，股票期权日均成交张数达 盈利预测与投资建议 60.4万张，同比-12.21%；相较下期交所日均成交张数7.01万张，同比+34.55%。2）1H22商品分部实现收入6.97亿港元，同比-3.60%，其中2Q收入仅为3.21亿港元，环同比分别-14.63%/-11.33%，单季日均成交量仅49万手，续创收购以来新低。3）公司外部组合投资亏损5.11亿元，同比-259%，成为拖累业绩表现主因。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 -40% 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 受香港市场及沪深港通成交额下滑影响，将22-24EPS预测值由10.56/12.44/14.18下调至9.14/11.35/12.84港元，参考可比公司估值，维持40%溢价率，维持公司2022年37.0xPE，下调目标价至338.20港元，维持增持评级。 风险提示 陆港通发展、与MSCI指数合作、中概股回归不及预期；产品创新低于预期。 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入（百万港元）19,19020,95019,79923,49926,122 同比增长17.65%9.17%-5.50%18.69%11.16% 营业利润（百万港元）13,44414,91513,69316,92918,957 同比增长19.39%11.12%-7.10%21.52%11.16% 归母净利润（百万港元）11,50512,53511,60814,41816,301 同比增长22.51%8.95%-7.40%24.21%13.06% 每股收益（港元）9.069.869.1411.3512.84 毛利率70.06%71.19%69.16%72.04%72.57%净利率59.86%59.66%58.54%61.26%62.31% 净资产收益率24.72%25.44%22.80%26.86%28.71%市盈率（倍）36.8933.9036.5629.4326.03 市净率（倍）8.618.498.077.647.22 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 市场持续低迷致净利润缩水明显，业绩或将于二季度迎来向上拐点：——香港交易所1H2022季报点评 业绩表现基本符合预期，陆港通仍是中长期成长驱动因素：——香港交易所2021年年报点评 沪深港通重要性持续提升，政策利好下看好公司中长期价值：——香港交易所2021年三季报点评 2022-04-28 2022-03-03 2021-10-27 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：2Q2022&1H2022公司业绩摘要 单位：百万港元 2Q2021 2Q2022 同比增速 1H2021 1H2022 同比增速 交易费及交易系统使用费 1,735 1,638 -5.59% 4,124 3,553 -13.85% 结算及交收费 1,138 1,057 -7.12% 2,672 2,291 -14.26% 联交所上市费 476 433 -9.03% 1,067 994 -6.84% 存管、托管及代理人服务费 543 421 -22.47% 889 647 -27.22% 市场数据费 257 278 8.17% 512 546 6.64% 其他收入 411 363 -11.68% 786 757 -3.69% 营业收入 4,560 4,190 -8.11% 10,050 8,788 -12.56% 投资收益净额 356 30 -91.57% 774 89 -88.50% 杂项收益 37 27 -27.03% 85 60 -29.41% 营业总收入 4,953 4,247 -14.25% 10,909 8,937 -18.08% 交易相关支出 -36 -48 33.33% -81 -87 7.41% 营业净收入 4,917 4,199 -14.60% 10828 8850 -18.27% 雇员费用及相关支出 -730 -864 18.36% -1,495 -1,667 11.51% 信息技术及计算机维修保养支出 -171 -191 11.70% -338 -363 7.40% 楼宇支出 -29 -30 3.45% -57 -58 1.75% 产品推广支出 -20 -17 -15.00% -36 -50 38.89% 专业费用 -28 -45 60.71% -48 -77 60.42% 捐赠支出 -44 -33 -25.00% -69 -56 -18.84% 其他营运支出 -97 -98 1.03% -178 -185 3.93% 营业支出 -1,119 -1,278 14.21% -2,221 -2,456 10.58% EBITDA 3,798 2,921 -23.09% 8,607 6,394 -25.71% 折旧及摊销 -335 -363 8.36% -662 -717 8.31% EBIT 3,463 2,558 -26.13% 7,945 5,677 -28.55% 财务费用 -38 -37 -2.63% -77 -73 -5.19% 所占合资公司的损益 22 17 -22.73% 38 42 10.53% 利润总额 3,447 2,538 -26.37% 7,906 5,646 -28.59% 所得税费用 -685 -372 -45.69% -1,317 -817 -37.97% 净利润 2,762 2,166 -21.58% 6,589 4,829 -26.71% 归母净利润 2,770 2,168 -21.73% 6,610 4,836 -26.84% 基本EPS(港元) 2.19 1.71 -21.92% 5.22 3.82 -26.82% 摊薄EPS(港元) 2.18 1.71 -21.56% 5.21 3.82 -26.68% 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图1：1H2022公司分部收入（亿港元）及同比增速图2：2014-1H2022公司分部收入结构 1H20211H2022同比增速 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 现货分部衍生品分部商品分部交易后分部科技分部其他业务 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图3：2013-1H2022EBITDA利润率及净利润率图4：2013-1H2022公司ROE（年化） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EBITDA利润率净利润率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图5：2014-1H2022公司股本证券产品成交情况图6：2014-1H2022联交所存量与新增上市公司 2000 1500 1000 500 0 股本证券产品日均成交额（亿港元） 股本证券产品日均成交宗数（千，右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 存量上市公司数新上市公司数（右轴） 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图7：2016-1H2022沪深港通日均成交金额图8：2016-1H2022沪深港通业务收入及营收贡献度 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 沪深股通日均成交金额（RMB亿元）港股通日均成交金额（亿港元） 2016201720182019202020211H2022 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沪深港通业务收入（百万港元）沪深港通业务收入占总营收比重 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 图9：2014-1H2022香港联交所衍生品成交情况图10：2014-1H2022期交所衍生品成交情况 300 250 200 150 100 50 0 衍生权证、牛熊证及权证日均成交额（亿） 衍生权证、牛熊证及权证日均成交宗数（千，右轴） 500 400 300 200 100 0 800 600 400 20