事件:公司发布2022年半年报。倍轻松22H1营收4.59亿元,同降15.65%; 归母净利-0.35亿元(去年同期为0.41亿元)。其中,22Q2单季营收2.11亿元,同增-35.87%;归母净利-0.26亿元(去年同期为0.30亿元)。 眼、颈按摩器贡献主要营收,艾灸产品表现亮眼,疫情影响线下渠道销售。 1)分产品看,眼、颈部按摩器仍贡献主要营收,艾灸产品表现亮眼。22H1公司眼部、颈部按摩器实现营收1.04/1.15亿元,占比总营收22.7%/25.1%,合计仍贡献公司近半营收。艾灸类产品表现亮眼,22H1实现收入0.43亿元,占营收比重提升至9.3%,表现亮眼(21年艾灸产品全年销额6025万元,收入占比5.1%)。2)分渠道看,线上增长,线下承压,购物中心门店比例增加。线上:疫情下加大线上布局力度,营收占比过半。22H1线上营收同增6.3%至3.14亿元,营收占比提升至68.4%(22Q1为66.2%);线下:22Q1起国内疫情反复,枢纽类门店受影响较大。本轮疫情中主要波及一二线城市,且物流运输亦受到管控,公司线下门店多布局在一二线交通枢纽和购物中心,受影响较大。22H1公司线下渠道营收同比-38.94%至1.29亿元。 截至22H1,公司线下门店合计202家,优化调整34家。直营门店174家,其中购物中心/交通枢纽门店为107/67家;加盟门店28家。 疫情影响交通枢纽门店销售,单季盈利能力短期承压。毛利率:22H1/22Q2公司毛利率同降8.0pct/11.9pct至53.0%/51.8%,主要系疫情影响盈利能力较强的线下门店销售。费用率:销售费用因专柜费用下降有所减少,管理、研发费用仍保持投入,但受收入端下滑影响,费率端同比提升明显(销售/管理/研发费率同比+5.5 pct /+2.3 pct /+2.6pct)。净利率:综上,公司业绩端短期承压,Q2归母净利为-2557万元(去年同期为3023万元)。 22年股权激励彰显长期发展信心。公司此前发布2022年限制性股票激励计划,拟合计授予177万股公司股份,占当前总股本的2.87%。1)授予价格:27.40元/股(最新收盘价55.14元/股);2)激励对象:共计149人,包括公司高管、核心技术人员等重要员工。3)业绩目标:以21年为基数,22-24年营收、净利增速不低于30%/69%/119.7%(CAGR约30%)。 盈利预测与投资建议。我们预计公司22年受疫情影响较大,23年起恢复高增长,预计2022-24年归母净利润分别为0.84/1.56/2.08亿元,同比增长-8.7%/85.4%/33.6%,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、疫情反复影响销售、渠道拓展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)