疫情扰动业绩承压，静待消费复苏

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 倍轻松（688793） 疫情扰动业绩承压，静待消费复苏 2022年08月22日 事件：2022H1公司实现营业收入4.59亿元，同比-15.65%，实现归母 净利润-3545.81万元，同比-185.72%。Q2公司实现营业收入2.11亿元，同比-35.87%，实现归母净利润-2557万元，同比-184.58%。 疫情扰动线下消费疲软，推陈出新满足消费者多元需求。 分渠道来看：公司线下门店多处于交通枢纽、商场等人流密集处，因此受疫情影响明显，上半年实现收入1.29亿元，同比-38.94%，针对线下销售现状公司也积极做出优化调整，推进线上线下双向赋能，上半年公司线下直营门店新开店23家，优化调整34家；线上方面，公司加大线上渠道布局，抖音为代表的直播电商渠道快速增长，根据京东商智数据，上半年倍轻松京东平台市占率同比提升3.8pct至23.7%，上半年公司线上渠道收入3.14亿元，同比增长6.33%。 分产品来看，上半年公司颈部/眼部/艾灸/头皮/头部按摩器分别实现1.15/1.04/0.43/0.35/0.26亿元，颈部按摩类产品依旧是公司重点品类，上半年颈部按摩器京东平台市占率翻倍达到16.6%。Q2公司紧跟消费者需求召开发布会推出了系列新品，包括姜小竹A2智能艾灸盒、See5R人鱼泪智能润眼仪等。我们认为公司始终保持产品创新，推进多元化布局可有效加强公司产品竞争力，随着后续疫情和消费需求改善，公司收入有望重回上升通道。 Q2盈利端承压。受销售规模下滑、原材料成本上升等因素影响，Q2公司毛利率为51.84%，同比-11.88%。费用方面，Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-23.50/+52.86/+32.92/-52.19%,各项费用率分别 同比+8.80/+3.46/+3.67/-0.18pct，费用率的上升的主要原因之一是公司销售收入下降，管理费用的上升由员工薪酬调整、股份支付费用所导致，同时公司也加大了研发费用投入，22H1期末研发人员同比增长17%至123人。毛利下滑叠加费用率提升，Q2公司净利率为-12.12%，同比-21.38pct。 库存商品规模上升，周转效率小幅下滑。1）公司H1期末货币资金+其他流动资产合计3.22亿元，同比+73.65%，主要由银行融资增加所致。 应收账款及票据合计0.73亿元，同比+73.14%，体现后续公司营业收入增长的潜力；22H1期末存货为1.76亿元，与去年同期基本持平；H1期末应付账款及票据合计0.72亿元，同比-54.28%主要因为上年度贷款于本期进行了支付。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+38.08/+5.44/-21.07天，存货和应收账款周转效率明显下降，应付账款周转率有所提升。3）现金流方面，公司Q2经营性现金流净额1242万元，同比-87.91%，主要系销售规模下降、上年度采购的商品、劳务资金在本期支付所致。 盈利预测和投资评级：我们预计公司22-24年营业收入为 11.32/15.51/19.98亿元，同比-4.8/+37/+28.8%，预计22-24年公司归 母净利润分别为0.38/1.19/1.55亿元，分别同比变化-59.0/+216.0/+30.1%，对应PE72.3/22.9/17.6倍，维持“买入”评级。 风险因素：疫情影响线下渠道销售、原材料涨价、新品推出不及预期、宏观经济下行影响消费需求、行业竞争加剧账 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 826 2021A 1,190 2022E 1,132 2023E 1,551 2024E 1,998 增长率YoY% 19.1% 43.9% -4.8% 37.0% 28.8% 归属母公司净利润(百万元) 71 92 38 119 155 增长率YoY% 29.6% 29.9% -59.0% 216.0% 30.1% 毛利率% 57.2% 56.7% 51.9% 56.9% 57.0% 净资产收益率ROE% 30.2% 14.0% 5.4% 14.7% 16.0% EPS(摊薄)(元) 1.53 1.74 0.61 1.93 2.51 市盈率P/E(倍) 0.00 60.06 72.27 22.87 17.57 市净率P/B(倍) 0.00 9.83 3.93 3.35 2.82 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月19日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产4357828169331,130营业总收入8261,1901,1321,5511,998 应收票据 3 2 2 3 4 营业税金及附 加 5 5 5 7 9 货币资金139220236246296营业成本353515545669860 应收账款797986113148销售费用333485464634818 预付账款2447465874管理费用2941435774 存货141206218267343研发费用3747527090 其他49228229245265财务费用27000 长期股权投资 4 4 4 3 3 投资净收益 0 1 0 1 1 非流动资产41178224269312减值损失合计-1-4000 固定资产（合1517293642其他1719202432 无形资产54667营业利润8410644138179 其他17153186224260营业外收支-10000 资产总计4769611,0401,2021,443利润总额8310644138179 流动负债241260302344429所得税121461824 短期借款4510101010净利润709238119155 应付账款 153 143 179 208 273 归属母公司 净利润 71 92 38 119 155 应付票据00000少数股东损益00000 非流动负债 2 46 46 46 46 EPS(当 年)(元) 1.53 1.74 0.61 1.93 2.51 其他43107112126146EBITDA10319968166198 长期借款00000 其他 2 46 46 46 46 现金流量表 单位:百万元 负债合计 242 306 348 390 476 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 -1 0 0 0 0 经营活动现金流 68 87 105 107 144 归属母公司股东权益 234 655 693 812 967 净利润 70 92 38 119 155 负债和股东权益 476 961 1,040 1,202 1,443 折旧摊销 18 87 45 52 52 财务费用 1 8 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0 -1 0 -1 -1 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -22 -105 23 -63 -62 营业总收入 826 1,190 1,132 1,551 1,998 其它 1 4 0 0 0 同比（%） 19.1% 43.9% -4.8% 37.0% 28.8% 投资活动现金流 -25 -221 -90 -96 -94 归属母公司净利润 71 92 38 119 155 资本支出 -19 -27 -90 -97 -95 同比（%） 29.6% 29.9% -59.0% 216.0% 30.1% 长期投资 0 -30 0 0 0 毛利率（%） 57.2% 56.7% 51.9% 56.9% 57.0% 其他 -6 -164 0 1 1 筹资活动现 ROE% 30.2% 14.0% 5.4% 14.7% 16.0% 金流 15 217 0 0 0 EPS(摊薄)(元) 1.53 1.74 0.61 1.93 2.51 吸收投资 0 391 0 0 0 P/E 0.00 60.06 72.27 22.87 17.57 借款 65 10 0 0 0 P/B 0.00 9.83 3.93 3.35 2.82 支付利息或股息 -2 -32 0 0 0 现金流净增 EV/EBITDA -0.91 31.79 38.40 15.60 12.80 加额 58 81 15 11 50 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cin