新材料周报：HJT电镀以铜代银，应用前景可期

行业周报 2022年08月21日 评级推荐（维持） 东亚前海新材料周报：HJT电镀以铜代银，应 用前景可期 核心观点 1、降低银浆成本对于降低电池片成本至关重要。银浆是太阳能电池制程中的主要原材料之一，其成本占电池片总成本的比例为8%-10%，占非硅成本的比例约为33%。根据工艺流程的不同，银浆可划分为低温 报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 银浆和高温银浆，目前HJT电池技术中使用的银浆为低温银浆，相较于 PERC电池技术，其对银浆的用量将增加50%以上。低温银浆成本占HJT电池片总成本的比例约20%，占非硅料成本50%以上。目前降本增效是太阳能电池片的主要发展方向，因此降低银浆成本对于降低电池片成本具有重要的意义。目前降低银浆成本的路径主要有三种，其中铜电镀工艺降本效率最高。一是减少银浆的使用量，可通过主栅图形的优化设计以及细栅的细化线等来实现；二是使用银包铜复合型浆料，即用铜粉替代银浆中的部分银粉，从而降低银粉的使用量，进而达到降低银浆成本的目的；三是采用铜电镀工艺，采用“以铜代银”的方式降低电池片中银浆的成本。相较于其他方式，“以铜代银”能更有效的降低太阳能电池电极材料的成本，因为金属铜的价格远低于金属银的价格。目前国内厂商正积极布局铜电镀领域。相较于银栅线，铜栅线可实现10μm及以下的超细线宽，能有效提升转换效率，同时具有低应力、不脱栅和高可 靠性等优点。为降低电池片成本，国内厂商正积极布局铜电镀领域。爱 康科技拟通过电镀铜路线、组件端软连接工艺等技术路径降低电池成本；捷得宝公司致力开发油墨掩膜及水平电镀工艺，已在台湾实现小批量生产。此外，三孚新科正积极布局高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂领域，可以实现电极材料的“以铜代银”，节省电极材料成本约70%以上，目前该产品已处于示范推广阶段。综合来看，“以铜代银”能从根本上解决银浆成本占比过高的问题，目前国内厂商纷纷入局。随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，行业前景广阔。 2、截至2022年08月19日，新材料指数（885544.TI）较前周持平。 新材料14个板块上周有7个板块上涨或持平，有7个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、改性塑料、显示器，涨幅分别为5.4%、3.7%、3.1%；跌幅排名前三的分别为电池化学品、有机硅、聚氨酯，跌幅分别为5.8%、4.5%、3.2%。 3、化工新材料产品涨跌不一，金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4%。金属硅方面，价格上涨原因主要为四川地区限电加剧以及新疆疫情扩散，致使金属硅产量大幅缩减，叠加下游多晶硅需求平稳，推动金属硅价格上涨。聚酯切片方面，价格下跌主要原因为受限电、疫情、地缘政治的影响，下游对聚酯切片需求有限，订单大幅缩减，致使聚酯切片价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有51家上市公司股价上涨或持平，占比31.88%，有109家上市公司下跌，占比68.13%。周涨幅排名前3的依次为国恩股份、风光股份、新纶新材周涨幅分别为25.0%、24.6%、23.6%；周跌幅排名前3的依次为润禾材料、中伟股份、康强电子，周跌幅分别为14.0%、13.5%、13.5%。 投资建议 “以铜代银”能从根本上解决银浆成本占电池片总成本过高的问题，随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，相关企业或将受益，如三孚新科、爱康科技等。 风险提示 产品认证不及预期、国内疫情反复、技术更新迭代。 相关研究 《【化工】下游需求持续复苏，炭黑行业有望景气上行_20220814》2022.08.14 《【新材料】PCB电子化学品：下游多点开花为需求、国产替代蓄势待发_20220814》2022.08.14 《【化工】2022Q2基础化工基金持仓分析：基金持仓占比保持高位，钾肥行业景气延续_20220812》2022.08.12 《【新材料】电池化学品行业持仓较多，三孚新科市场关注度有望提升_20220811》2022.08.11 《【化工】供需趋紧，萤石价格有望持续上行_20220807》2022.08.07 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.HJT电镀以铜代银，应用前景可期4 1.2.金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4%4 2.行情回顾5 2.1.市场整体走势5 2.2.新材料板块行情5 2.3.个股走势6 2.4.重点产品价格跟踪7 2.4.1.基础商品价格7 2.4.2.碳纤维9 2.4.3.半导体材料9 2.4.4.电子化学品10 2.4.5.锂电材料11 2.4.6.光伏材料13 2.4.7.显示器14 2.4.8.可降解塑料15 2.4.9.工程塑料15 3.行业要闻16 4.重点上市公司公告18 5.风险提示20 图表目录 图表1.上证指数跌0.6%5 图表2.沪深300指数跌1.0%5 图表3.膜材料板块涨5.4%，电池化学品板块跌5.8%6 图表4.新材料个股周涨幅排名前106 图表5.新材料个股周跌幅排名前107 图表6.布伦特原油期货跌1.5%，WTI原油期货跌1.4%7 图表7.动力煤期货跌1.1%，焦煤期货跌12.1%8 图表8.天然气涨5.7%8 图表9.金属锂较前周持平8 图表10.金属硅涨17%8 图表11.有机硅涨9.1%8 图表12.BDO较前周持平8 图表13.碳酸锂涨0.2%，氢氧化锂较前周持平9 图表14.碳酸二甲酯跌6.2%9 图表15.碳纤维小丝束、碳纤维大丝束较前周持平9 图表16.碳纤维T300(12K)、碳纤维T700(12K)较前周持平9 图表17.硅片单晶M6较前周持平10 图表18.碳化硅较前周持平10 图表19.氦气跌7.0%10 图表20.氪气跌2.1%10 图表21.氖气跌5.6%10 图表22.氙气涨1.0%10 图表23.电子化学品相关产品价格11 图表24.磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂较前周持平12 图表25.三元材料523较前周持平12 图表26.三元前驱体523型、三元前驱体622型、三元前驱体811型较前周持平12 图表27.PVDF（三元）、PVDF（LFP）较前周持平12 图表28.负极材料天然石墨低端、中端、高端较前周持平13 图表29.隔膜（湿法）、隔膜（干法）较前周持平13 图表30.电解液较前周持平13 图表31.六氟磷酸锂较前周持平13 图表32.多晶硅涨0.2%14 图表33.多晶电池片最新市场价报0.93元/瓦14 图表34.光伏组件(单晶perc,310W)较前周持平14 图表35.光伏玻璃镀膜3.2mm较前周持平14 图表36.EVA跌3.6%14 图表37.显示器面板（21.5寸1920x1080LED）、显示器面板(23.8寸1920x1080LED)最新价报43.5、54.6美元 /片15 图表38.PBAT跌2.4%15 图表39.PLA较前周持平15 图表40.PA6跌0.2%，PA66周较前周持平16 图表41.POM白色粒料、POM黑色粒料最新市场价分别报15500、13000元/吨16 图表42.PC跌0.8%16 图表43.PPO较前周持平16 图表44.聚酯瓶片跌0.2%，聚酯切片跌1.4%16 1.核心观点 1.1.HJT电镀以铜代银，应用前景可期 降低银浆成本对于降低电池片成本至关重要。银浆是太阳能电池制程中的主要原材料之一，其主要构成成分包括银粉、玻璃氧化物和有机树脂有机溶剂。根据维科网数据，银浆成本占电池片总成本的比例为8%-10%，占非硅成本的比例约为33%。根据工艺流程的不同，银浆可划分为低温银浆和高温银浆，目前HJT电池片中使用的银浆为低温银浆。根据维科网数据，相较于PERC电池技术，HJT电池技术对银浆的用量将增加50%以上。根据中国能源网数据，低温银浆成本占HJT电池片总成本的比例约20%，占非硅料成本50%以上。目前降本增效是太阳能电池片的主要发展方向，因此降低银浆成本对于降低电池片成本具有重要的意义。 目前降低银浆成本的路径主要有三种，其中铜电镀工艺降本效率最高。一是减少银浆的使用量，可通过主栅图形的优化设计以及细栅的细化线等来实现；二是使用银包铜复合型浆料，即用铜粉替代银浆中的部分银粉，从而降低银粉的使用量，进而达到降低银浆成本的目的；三是采用铜电镀工艺，使用金属铜替代金属银，即采用“以铜代银”的方式降低电池片中银浆的成本。相较于其他方式，“以铜代银”能更有效的降低太阳能电池电极材料的成本，因为金属铜的价格远低于金属银的价格。 目前国内厂商正积极布局铜电镀领域。相较于银栅线，铜栅线可实现10μm及以下的超细线宽，能有效提升转换效率，同时具有低应力、不脱栅和高可靠性等优点。为降低电池片成本，国内厂商正积极布局铜电镀领域。根据证券时报网，爱康科技拟通过电镀铜路线、组件端软连接工艺等技术路径降低电池成本。根据公司公告，捷得宝公司致力开发油墨掩膜及水平电镀工艺，已在台湾实现小批量生产。此外，三孚新科正积极布局高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂领域，可以实现电极材料的“以铜代银”，节省电极材料成本约70%以上，目前该产品已处于示范推广阶段。 综合来看，“以铜代银”能从根本上解决银浆成本占比过高的问题，目前国内厂商纷纷入局。随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，行业前景广阔。 1.2.金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4% 化工新材料产品涨跌不一，金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4%。金属硅方面，价格上涨原因主要为四川地区限电加剧以及新疆疫情扩散，致使金属硅产量大幅缩减，叠加下游多晶硅需求平稳，推动金属硅价格上涨。聚酯切片方面，价格下跌主要原因为受限电、疫情、地缘政治的影响，下游对聚酯切片需求有限，订单大幅缩减，致使聚酯切片价格承压下行。 2.行情回顾 2.1.市场整体走势 过去一周(08/15-08/19)上证指数报收3258.1点，下跌18.8点，跌幅为 0.6%；沪深300指数报收4151.1点，下跌40.1点，跌幅为1.0%。 图表1.上证指数跌0.6%图表2.沪深300指数跌1.0% 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所 2.2.新材料板块行情 上周新材料指数（885544.TI）较前周持平。我们以申万（Ⅲ）级、长江（Ⅲ）级、同花顺概念指数分类为基础，选取了和新材料密切相关的14 个板块，共160只股票为研究标的。14个板块上周有7个板块上涨或持平， 有7个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、改性塑料、显示器，涨幅分别为5.4%、3.7%、3.1%；跌幅排名前三的分别为电池化学品、有机硅、聚氨酯，跌幅分别为5.8%、4.5%、3.2%。 图表3.膜材料板块涨5.4%，电池化学品板块跌5.8% 资料来源：同花顺iFinD，东亚前海证券研究所 2.3.个股走势 在160家新材料股票中，过去一周，共有51家上市公司股价上涨或持 平，占比31.88%，有109家上市公司下跌，占比68.13%。周涨幅排名前3的依次为国恩股份、风光股份、新纶新材周涨幅分别为25.0%、24.6%、23.6%；周跌幅排名前3的依次为润禾材料、中伟股份、康强电子，周跌幅分别为14.0%、13.5%、13.5%。 图表4.新材料个股周涨幅排名前10 序号 代码 名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅 （%） 月涨跌幅（%） 1 002768.SZ 国恩股份 34.3 25.0 33.6 2 301100.SZ 风光股份 27.5 24.6 22.9 3 002341.SZ 新纶新材 5.7 23.6 30.7 4 002632.SZ 道明光学 8.6 20.6 26.1 5 002395.SZ 双象股份 10