食饮农业行业周报：食饮业绩低谷已现，养殖板块迎新机

食品饮料周观点：白酒三季度转机渐近，大众品复苏在途 本周食品饮料板块指数整体下跌2.75%，在申万一级子行业排名第25，跑输沪深300指数1.53%，PE-TTM 35.95。子行业中全部下跌，零食（-5.53%）、其他酒类（-4.12%）、烘焙食品（-3.79%）跌幅靠前。个股方面，、皇氏集团（22.55%）、安得利（16.20%）、华统股份（15.58%）、星湖科技（8.13%）、克明食品（6.91%）分列涨幅前五。 白酒：高端白酒的需求和基本面保持稳健，次高端Q2业绩普遍承压，疫情防控大环境下恢复节奏亦放缓，建议关注长期发展质量，同时也需考虑到二季度淡季难以动摇全年业绩达成，回款也大多过半，全年目标未作调整彰显企业信心。随疫情管控进一步轻量化和灵活化，预期中秋国庆动销情况较为理想。 大众品：随着在外场景恢复，需求进一步回暖，更多细分板块机会出现，连续高温有望催生啤酒及饮料消费，建议关注B端供应及C端餐饮场景相关的啤酒、烘焙食品、速冻食品、软饮料和调味品等。 农林牧渔周观点：生猪养殖板块迎新机，种业种植景气持续 本周农林牧渔板块指数整体上涨4.17%，在申万一级子行业排名第2，跑赢沪深300指数3.21%，PE- TTM 为127.85。子行业涨跌互现，养殖业（5.77%）、饲料（5.50%）涨幅靠前。个股方面，绿康生化（33.53%）、佩蒂股份（19.29%）、华资实业（13.10%）、巨星农牧（12.78%）、农发种业（10.57%）分列涨幅前五。 生猪养殖：7月初猪价达到24元/公斤高点，此后有所回落。截至8月19日，外三元生猪均价为21.63元/kg。当下生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道，开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速的企业业绩有更高弹性，有望此阶段享受行业红利。 种业种植：全球多地打破历史最高温记录，且7-8月是国内夏玉米生长关键期，若高温持续或导致减产。影响粮价的其他四大关键因素边际改善，全球粮价虽高位回落，但景气仍高于往年。种植板块量价齐升逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望量价齐升的种业、价格传导相对顺畅的种植业。 投资建议 食品饮料：（1）酒类：高端白酒首推业绩稳健、改革推进的茅台、老窖； 次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒。啤酒首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。（2）大众品：乳制品重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。调味品首推困境反转下明年业绩确定性较强的安琪酵母。速冻食品重点推荐BC两端同时发力、在预制菜研发和渠道铺设上发展迅速的安井食品。烘焙食品首推发展自驱力强、快速成长标的立高食品。 软饮料建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的龙头农夫山泉。 农林牧渔：（1）生猪养殖推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份，肉猪与黄鸡双龙头，成本稳步下降的温氏股份，并购优质种猪资产的新五丰，及全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。（2）种业种植推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道的隆平高科，大品种表现突出的登海种业，转基因玉米扩区面积最广的大北农，以及有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 1每周观点 1.1食品饮料：白酒三季度转机渐近，大众品复苏在途 白酒：经济逐渐复苏，关注对经济基本面敏感的高端酒和宴请消费复苏的次高端和地产酒。高端首推全年业绩稳健性突显、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒。 （1）高端白酒：临近中秋旺季，回款节奏加快，前期高端白酒任务完成度高，需求和基本面保持稳健，预计厂商的费用投放等政策维持，完成任务同时推升价格上行；高端酒对于经济基本面和流动性高度敏感，当前经济逐渐复苏、流动性保持宽松，高端白酒景气度有望延续。 贵州茅台：。临近中秋，飞天价格出现上扬，原箱和散瓶周环比分别上涨45元和25元，节前预计仍有上行空间。目前经销商8月货款已打，陆续到货。 五粮液：部分经销商完成75%回款，大商票据回款完成全年任务，库存大部分地区维持一个月至一个半月，8月发货收紧。部分经销商力争在中秋完成全年任务，全年任务提前完成后，预计公司在量价协调方面更具腾挪空间，年底控货挺价、推动批价上行可期。泸州老窖：目前大部分地区发货进度55-60%，回款进度60%以上，西南地区发货和回款稍快，库存维持一个半月水平。 （2）次高端白酒：控量挺价，蓄力三季度复苏 山西汾酒：8月上旬回款进度达65%，三季度目标80%+。持续控量前提下青花系列批价企稳回升，库存1.5个月左右。高线光瓶玻汾献礼版上市，今年投放量可达10%，后续每年预计5%左右，用于改善产品结构和渠道利润。 舍得酒业：大单品品味舍得库存渐趋良性，价盘稳定，卡位400元价格带享受宴席回补红利，市场策略有望在中秋国庆转守为攻，三季度增速值得期待。 酒鬼酒：推动中秋回款，内参整体进度超70%，酒鬼65%+。三季度内参省内回款有望完成全年任务。内参省内批价降至800以内，红坛环比持平。 大众品：高温持续，在外场景回暖，成本压力缓解，首推业绩确定性较强的乳制品，建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、烘焙食品和调味品等。 （1）乳制品：原奶价格回落，需求基础稳健。重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。伊利方面，在近期购买力略有下降的情况下，基础白奶表现短期优于高端白奶，基础白奶上半年预计低双位数增长，高端白奶高个位数增长。成本端，近期奶价小幅回落，较年初下降5%-6%左右，公司在市场端略有加大促销费用投放，所以整体盈利能力预计保持与营收近似表现，预计7-8月消费复苏后，费用投放有望下降，下半年利润率预计优于上半年。妙可蓝多受益行业格局持续改善，当前市占率40%以上，线下商超渠道近3月仍保持40%左右增速，整体看公司需求稳定，伴随费用投放的减缓，公司近年利润率水平有望提升。 （2）啤酒：需求边际向好，成本压力缓和，首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。二季度疫情影响啤酒消费短期承压。五六月需求边际回暖，三季度餐饮渠道恢复及旺季来临，啤酒有望实现困境反转。 青啤7月实现10%以上销量增长，1-7月累计销量预计回正；华润雪花7月实现个位数增长，1-7月累计销量预计实现正增长，目前库存低于往年同期。 行业高端化趋势不改，龙头企业酝酿新一轮提价。成本开始回落，压力逐渐缓和，包材价格开始进入下降通道。 （3）烘焙食品：冷冻烘焙高景气，公司发展自驱力强，重点推荐大众品中快速成长标的立高食品。奥昆收入增速环比上升，7月整体或超10%。上半年低双位数增长，下半年烘焙门店恢复、KA新品放量和餐饮客户拓展，保底目标30%有希望实现。受益烘焙消费量价齐升，明年增速有望回升至40%以上。今年成本压力，新增折旧，管理费用压制利润增速，可能全年增幅个位数。但明年原料价格同比下滑概率较大，利润率有望从6%向9-10%均值回归，利润弹性释放后，期待估值快速下移。 （4）调味品：困境反转基本成立，明年业绩确定性较强，重点推荐安琪酵母。7月收入延续高增，国内同比29%，国外同比+60%。全年冲刺收入130亿，归母净利润14亿。内部架构调整、海运费下降、人民币贬值均带动国外业务更快发展，价格或采取跟随策略缩小与竞争对手价差，利好国外盈利能力提升。 （5）速冻食品：餐饮需求谷底回升，家庭消费渗透持续，重点推荐推荐安井食品。今年重点铺设以小酥肉为主的预制菜产品，高附加值产品将维持利润率水平稳中有升。另外佛山工厂产能有望今年年底至明年年初建成投产，产能将提升近20%。 （6）软饮料：消费场景复苏在途，成本回落后盈利能力有望改善。建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的行业龙头农夫山泉。夏季高温带动软饮终端需求增长，部分头部品牌6月增速为低双位数，7月前两周增速高于去年同期5-7个百分点，终端库存低于正常水平10-15天，夏季动销强劲预计有效弥补H1疫情、低温导致的需求低迷。 1.2农林牧渔：生猪养殖板块迎新机，种业种植景气持续 生猪养殖：能繁增长不及预期加深养殖公司盈利预期，养殖板块仍处低位建议配置。2022年7月，全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，低于市场增速预期。能繁母猪的存栏量对应未来10个月后的生猪出栏量从而影响猪价变动，最新能繁数量为正常保有量的104.8%，处于正常区间，此出栏量对应的猪价可维持行业企业与散户盈利。猪价下降预期放缓，企业盈利预期延长。自4月生猪价格反弹后，猪价快速上涨至20元/kg以上，并维持高位震荡一个月左右时间，从猪价的变化趋势上可反证市场缺猪现象存在。 未来进入九月份后，全国气温有望下降从而带动猪肉消费回升，叠加学校开学和中秋、国庆等节假日消费刺激因素，生猪价格或迎来阶段性上涨从而带动板块行情。猪周期进入业绩兑现阶段，业绩兑现能力强的企业有望领涨。 据中国养猪网数据，截止8月19日，外三元生猪为21.63元/kg，所有生猪养殖企业进入盈利区间，板块已开启业绩兑现行情。现阶段处于生猪养殖行业三阶段中的第二阶段，猪价上涨带动板块普涨，低养殖成本、高出栏量增速的生猪养殖企业有望在此阶段享受行业红利，营收净利高速增长，在板块普涨中领涨。推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；湖南生猪养殖龙头，并购优质种猪资产的新五丰；及定增增强现金储备，全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。 种业种植：量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。俄乌冲突、自然灾害、供应链受阻、能源涨价与需求复苏是本轮粮食危机的主因。当前，俄乌冲突趋于平稳，全球供应链有所恢复，且市场预期已对其充分定价。美国、欧洲加息周期开启，全球粮食价格虽高位回落，但整体景气仍高于往年。推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 表1：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌2.75%，在申万一级子行业排名第25，跑输沪深300指数1.53%，PE-TTM 35.95。子行业中全部下跌，零食（-5.53%）、其他酒类（-4.12%）、烘焙食品（-3.79%）跌幅靠前。个股方面，、皇氏集团（22.55%）、安得利（16.20%）、华统股份（15.58%）、星湖科技（8.13%）、克明食品（6.91%）分列涨幅前五。 本周农林牧渔板块指数整体上涨4.17%，在申万一级子行业排名第2，跑赢沪深300指数3.21%，PE- TTM 为127.85。子行业涨跌互现，养殖业（5.77%）、饲料（5.50%）涨幅靠前。个股方面，绿康生化（33.53%）、佩蒂股份（19.29%）、华资实业（13.10%）、巨星农牧（12.78%）、农发种业（10.57%）分列涨幅前五。 图1：行业周涨幅对比 图2：食饮子板块周涨幅对比 图3：食饮周涨幅前十个股（%） 图4：农业子板块周涨幅对比 图5：农业周涨幅前十个股（%） 图6：食品饮料（申万）历史PE-Band 图7：农林牧渔（申万）历史PE-band 3本周重点报告 3.1华润啤酒中报点评：多重压力下实现良好增长，看好高端化持续推进 事件： 公司发布2022年中报，2022H1实现营收210.13亿元，同比增长7%；实现EBIT51.59亿元，同比-12.8%，剔除去年同期土地赔偿款后（税后约13.16亿元）同比增长24.1%； 实现归母净利润38.02亿元，同比-11.4%，剔除土地