短期疫情反复干扰，不改航空向好趋势

投资建议：短期疫情反复干扰，不改航空向好趋势。本周深圳、成都等城市疫情散发，导致区域管控趋严，航班计划受到干扰。航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比继续下滑，复苏趋势再迎考验。值得关注的是，纵使部分国家国际航班出现熔断，但航空公司普遍复飞国际航线的情况下，一线城市机场国际航线周环比明显增加。整体上，我们认为航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内将迎来需求反弹；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比减少。1）8月29日-9月2日，日均执飞航班量南方航空1186.4架次，周环比减少16.2%；东方航空1097.0架次，周环比减少14.5%；中国国航659.2架次，周环比减少21.3%；春秋航空289.0架次，周环比减少18.6%；吉祥航空255.6架次，周环比减少7.6%。2）8月29日-9月2日，平均飞机利用率南方航空3.9小时/日，周环比减少15.2%；东方航空3.4小时/日，周环比减少15.0%；中国国航3.0小时/日，周环比减少18.9%；春秋航空5.0小时/日，周环比减少16.7%；吉祥航空5.8小时/日，周环比减少7.9%。 机场：国内航线增减不一，国际航线仍低位波动。1）8月29日-9月2日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场559.8架次，周环比减少18.8%；北京首都机场435.6架次，周环比减少13.8%；广州白云机场779.8架次，周环比减少8.9%；厦门高崎机场233.6架次，周环比增加27.2%；上海浦东机场387.4架次，周环比减少12.5%； 上海虹桥机场547.4架次，周环比减少1.6%。2）8月29日-9月2日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场4.4架次，周环比增加23.2%；北京首都机场24.8架次，周环比增加8.5%；广州白云机场18.8架次，周环比减少3.2%；厦门高崎机场16.2架次，周环比增加4.0%；上海浦东机场57.2架次，周环比增加4.0%。 航运：集运、散运指数涨跌互现，油运指数、原油价格下跌。1）集运：截至9月2日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于2847.62点，周环比下降9.72%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2830.11点，周环比下降2.54%；CCFI美西航线报收于2232.89点，周环比下降5.40%；CCFI美东航线报收于2837.09点，周环比增加0.04%；CCFI欧洲航线报收于4616.87点，周环比下降1.54%；CCFI地中海航线报收于5108.40点，周环比下降1.08%。2）散运：截至9月2日，波罗的海干散货指数BDI报收于1086.00点，周环比增加0.37%；巴拿马型运费指数BPI报收于1271.00点，周环比下降7.36%； 超级大灵便型运费指数BSI报收于1514.00点，周环比下降13.19%；小灵便型运费指数BHSI报收于869.00点，周环比下降6.86%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1077.87点，周环比下降3.60%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1145.68点，周环比下降0.63%。截至9月1日，好望角型运费指数BCI报收于469.00点，周环比下降1.05%。3）油运：截至9月2日，原油运输指数BDTI报收于1489.00点，周环比下降4.18%；成品油运输指数BCTI报收于1171.00点，周环比下降8.80%。4）油价：截至9月2日，英国布伦特原油现货价报收于94.40美元/桶，周环比下降5.28%； 美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于86.87美元/桶，周环比下降6.65%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配臵价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配臵价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：短期疫情反复干扰，不改航空向好趋势。 本周深圳、成都等城市疫情散发，导致区域管控趋严，航班计划受到干扰。航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比继续下滑，复苏趋势再迎考验。值得关注的是，纵使部分国家国际航班出现熔断，但航空公司普遍复飞国际航线的情况下，一线城市机场国际航线周环比明显增加。整体上，我们认为航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内将迎来需求反弹；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.34亿人，相比于上月增加0.12亿人，月环比增加54.50%，相比于去年同期减少0.15亿人，年同比下降30.79%。 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为540.07亿人公里，相比于上月增加196.11亿人公里，月环比增加57.02%，相比于去年同期减少195.00亿人公里，年同比下降26.53%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为53.87万吨，相比于上月减少1.17万吨，月环比下降2.12%，相比于去年同期减少5.50万吨，年同比下降9.26%。 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为21.30亿吨公里，相比于上月减少1.43亿吨公里，月环比下降6.29%，相比于去年同期减少1.22亿吨公里，年同比下降5.40%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为70.30%，相比于上月上涨2.80%，月环比增加4.15%，相比于去年同期下跌8.40%，年同比下降10.67%。 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为69.98%，相比于上月上涨2.94%，月环比增加4.39%，相比于去年同期下跌6.55%，年同比下降8.56；东方航空客座率为66.98%，相比于上月上涨2.20%，月环比增加3.40%，相比于去年同期下跌7.84%，年同比下降10.48%； 中国国航客座率为66.20%，相比于上月上涨3.10%，月环比增加4.91%，相比于去年同期下跌7.60%，年同比下降10.30%；春秋航空客座率为78.52%，相比于上月下跌0.15%，月环比下降0.19%，相比于去年同期下跌12.25%，年同比下降13.50%；吉祥航空客座率为70.75%，相比于上月上涨1.03%，月环比增加1.48%，相比于去年同期下跌12.54%，年同比下降15.06%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：8月29日-9月2日，南方航空日均执飞航班量为1186.4架次，相比于上周减少229.3架次，周环比减少16.2%，相比于去年同期减少331.0架次，年同比减少21.8%；东方航空日均执飞航班量为1097.0架次，相比于上周减少186.0架次，周环比减少14.5%，相比于去年同期减少293.4架次，年同比减少21.1%；中国国航日均执飞航班量为659.2架次，相比于上周减少177.9架次，周环比减少21.3%，相比于去年同期减少284.7架次，年同比减少30.2%；春秋航空日均执飞航班量为289.0架次，相比于上周减少65.9架次，周环比减少18.6%，相比于去年同期减少77.9架次，年同比减少21.2%；吉祥航空日均执飞航班量为255.6架次，相比于上周减少21.1架次，周环比减少7.6%，相比于去年同期减少22.0架次，年同比减少7.9%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：8月29日-9月2日，南方航空平均飞机利用率为3.9小时/日，相比于上周减少0.7小时/日，周环比减少15.2%，相比于去年同期减少1.5小时/日，年同比减少27.8%；东方航空平均飞机利用率为3.4小时/日，相比于上周减少0.6小时/日，周环比减少15.0%，相比于去年同期减少0.8小时/日，年同比减少15.0%；中国国航平均飞机利用率为3.0小时/日，相比于上周减少0.7小时/日，周环比减少18.9%，相比于去年同期减少1.8小时/日，年同比减少37.5%；春秋航空平均飞机利用率为5.0小时/日，相比于上周减少1.0小时/日，周环比减少16.7%，相比于去年同期减少1.4小时/日，年同比减少21.9%；吉祥航空平均飞机利用率为5.8小时/日，相比于上周减少0.5小时/日，周环比减少7.9%，相比于去年同期减少0.2小时/日，年同比减少3.3%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至7月31日，深圳机场旅客吞吐量为245.35万人次，相