22H1业绩增长稳健，在手订单指引H2+2023高增长动能

事件：公司发布2022半年度报告，上半年公司营业收入9.43亿元，同比增长19.7%；归母净利润5282.74万元，同比下降2.48%；剔除股份支付因素影响，公司归母净利润7334.79万元，同比增长25.63%；扣非后净利润4486.82万元，同比下降9.54%，剔除股份支付因素，同比增长21.51%。 点评：剔除股份支付影响后公司净利润同步高增长，Q1新签订单同比增长92%，超30亿元，指引 H2 +2023高增长动能。1）上半年公司归母净利润同比下降主要系本期期权激励造成的股份支付2363.22万元，剔除股份支付的因素，归属于上市公司股东的净利润7334.79万元，同比增长25.63%。剔除股份支付的因素，扣非后归母净利润6538.86万元，同比增长21.51%。2）子公司鸿舸半导体已开始盈利，上半年取得利润149.5万元，对应GasBox业务有望带动公司第二增长曲线。3）上半年公司合同负债同比增长37.09%，主要系新签合同增加导致上半年预收货款增加所致，公司主要下游订单确认收入周期均大于半年以上，医药集成电路等超过半年，看好 H2 及23年高增长动能。 1.深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业务模式确立市场地位 作为国内工艺介质供应系统先行者，公司部分自研高纯电子特种气体已实现国产替代，并延伸开展电子大宗气业务，深耕工艺介质系统设计开发，已形成介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环六大核心技术。目前正在寻找现场制气机会，积极发展园区客户，气体业务项目有序推进。 2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性 工艺标准水平高可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求，高技术能力牢牢绑定市场头部客户。纯度控制方面，公司设备可以较好满足集成电路客户工艺标准，远超国家标准。公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK海力士、德州仪器等国内外优质客户。客户系统和装备投入运营后，开拓服务运营及特种气体业务市场的潜力较大，8月定增预案项目涉及的高纯氢气是泛半导体工艺中的关键原材料，可配套京东方、惠科集团、三安光电等长期合作客户对电子气体的需求。 3.下游应用市场多点开花，主要业务领域均有较大增长空间。 集成电路军备式扩产保障核心板块增长动能，光伏电池迎扩产高潮，生物制药板块加速上扬。公司一季度在手订单同比增加约92%，以集成电路、光伏和生物医药行业为主，一季度集成电路和光伏的营收贡献较高。公司电子工艺设备及气体业务有望受益光伏扩产，根据索比光伏网不完全统计，2022年第一季度光伏行业硅料、硅片、电池片和组件环节的拟扩产规模达62万吨、72.5GW、66.8GW和68.5GW（不含远期规划）。 生物制药板块或加码主工艺设备，预期有助开启稳定的第二增长曲线。公司的生物制药设备是为医药制造产业提供符合中国及欧美各国药典及GMP标准的洁净流体工艺系统，从单元装备到系统集成服务，助力抗体蛋白等生物药、疫苗、细胞与基因之治疗、体外诊断技术研发及产业化。看好公司强大客户资源+二十年行业深耕+生物医药为国家级战略新兴产业发展的历史机遇，2022年3月底公司在手合同超过30亿，生物医药占比约11%，未来公司或向主工艺设备方向拓展业务，公司预期将保持良好增速，开启第二增长曲线。 4.高壁垒GAS BOX赛道业务增速亮眼，子公司鸿舸半导体已开始盈利，国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。公司围绕客户的需求衍生半导体工艺设备配套供应系统，主要产品为GAS BOX，是在半导体设备侧的模组化气体供应系统，在为设备制程精密供气的同时还需要防止毒气、可燃气的泄漏，具体包含气动阀、阻绝阀、逆止阀、流量调节阀、垫片、镀银螺帽/螺丝等组件，因其有较高的安全气密性、耐蚀性、小型化和精密性要求，故具有较高的技术门槛和行业壁垒。公司的GAS BOX产品目前已较多运用于光伏行业，并正在进行IC行业设备认证，布局子公司鸿舸半导体专注于关键模块业务与配套装备业务能力提升，有力促进关键系统国产化率。 5.定增+扩产项目加码CAPEX向OPEX快速拓展，大宗及特种气体全面布局下，装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。公司发布定增预案，拟以19.39元/股的价格向特定对象发行1237.75万股，募资2.4亿元，用于①年产1260万立方氢气及30万瓶罐装特种气体的合肥高纯氢气项目，建设周期初步规划为12个月；②年产2.13亿立方米（氧、氮、氩）产品的潍坊高纯大宗项目，项目的建设周期初步规划为18个月。本次募投项目所拓展的高纯氢伴随燃料电池产业的发展，将拥有广阔的市场空间，大宗气品类也有望深度受益半导体高速成长带来的工艺设备需要。此次定增将夯实公司电子气体板块的业务布局，满足客户同时对多品类气体品种及服务的需求；布局山东潍坊等关键区域，有利于增强公司产品的辐射范围及影响力。其后伴随产能释放+品类扩充+应用领域扩展，公司业务发展持续向好。 6.潍坊工业气体项目开工，建成后工业电子气体及配套设备供应能力显著提升，可实现3.7亿元年销售收入。8月公司潍坊工业气体项目开工，预计建成后可实现年销售收入约3.7亿元，税收贡献约3000万元，将为山东万盛新材料等企业提供氧气、氮气等管道气，同时为潍坊周边地区提供液氧、液氮、液氩等工业气体以及各种供半导体产业使用的电子级特种气体和配套设备，对潍坊滨海区新材料、生物医药等主导产业发展壮大具有重要意义。 投资建议：公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，预计公司2022/2023/2024年归母净利润2.67/3.98/5.47亿元，选取主营半导体材料、关键部件的江丰电子、华亚智能、新莱应材及至纯科技为参照，给予公司2023年37倍PE，对应目标价格为57.37元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、近期股价波动较大 财务数据和估值 表1：可比公司估值表 Gas Box，作为半导体设备内的核心组成部分之一，其功能是将各路工艺气体集成在一个空间环境内，并按工艺需求对不同气体进行传输、分配和混合。对个别关键工艺气体进行精确的流量控制，根据工艺不同步骤的设定实现对工艺气体进行开关控制等功能。在Gas box中，工艺气体的响应时间、流量控制对Wafer制造工艺起到至关重要的作用。因此，Gas Box内部需要稳定可靠的流体系统元件。成熟、灵活的Gas Box气体传输系统设计能够有效保证Wafer在反应过程中平稳进行，且不会因为阀门没有及时打开而使反应失效，或因为存在死区导致工艺反应后产生particle（颗粒）污染。故具有较高技术门槛+行业壁垒。 图1：gas box图示