2022年7月中债登和上清所托管数据点评：广义基金配置力量凸显，商业银行减持

2022年7月中债登和上清所托管数据点评 广义基金配置力量凸显，商业银行减持 2022年08月21日 银行间杠杆率：环比下降，但仍高于往年同期 7月，资金面整体延续平稳宽松，资金利率仍维持在远低于政策利率的状态， 且波动有所减弱。债市杠杆率出现小幅下降，但仍显著高于历史同期：月末银行间市场杠杆率为107.82%，较上月的108.41%下降0.59pct，总体高于历年同期杠杆率。 分析师谭逸鸣 托管数据总览 执业证书：S0100522030001电话：18673120168 2022年7月，中债登、上清所债券总托管规模124.47万亿元，环比增加 1781亿元；其中，中债登环比增加3026亿元、上清所环比减少1245亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 分券种：地方债发行下降，信用债环比少增，同业存单大幅减少 邮箱：liuxue@mszq.com 利率债：2022年7月，主要利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管规模78.21万亿元，环比增加4558亿元；广义基金为主要增持机构，商 相关研究1.利率债周度跟踪20220820：本周地方债净 业银行、保险机构增持，其余机构均减持。 融资额回升，发行期限拉长-2022/08/20 信用债：2022年7月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模14.26万亿元，环比减少526亿元；广义基金为增持主力，商业银行为减持主力，其余机构均减持。 2.流动性跟踪周报20220820：本周资金利率上行，同业存单发行规模回升-2022/08/203.可转债周报20220820：市场下跌，转股溢价率震荡回落-2022/08/20 同业存单：2022年7月，同业存单托管规模为14.38万亿元，环比减少 4.高频数据跟踪周报20220820：项目开工分 2932亿元；商业银行为减持主力，其余机构均减持。 化，猪肉价格回落-2022/08/205.利率专题：消费会好吗？-2022/08/19 分机构：广义基金配置力量凸显，商业银行整体减持 商业银行：主要券种托管规模60.19万亿元，环比减少2500亿元。其中， 商业银行分别增持利率债438亿元，分别减持信用债、同业存单720亿元、2218亿元。 广义基金：主要券种托管规模27.48万亿元，环比增加4908亿元。其中， 广义基金分别增持利率债、信用债3643亿元、1314亿元，减持同业存单50亿元。 境外机构：主要券种托管规模3.37万亿元，环比减少453亿元。其中，境 外机构分别减持利率债、信用债193亿元、76亿元，增持同业存单183亿元。 保险机构：主要券种托管规模2.67万亿元，环比增加400亿元。其中，保 险机构分别增持利率债406亿元，减持信用债、同业存单5亿元、2亿元。 证券公司：主要券种托管规模2.07万亿元，环比减少486亿元。其中，证 券公司分别减持利率债、信用债、同业存单250亿元、162亿元、74亿元。 信用社：主要券种托管规模1.50万亿元，环比减少282亿元。其中，信用 社分别减持利率债、信用债、同业存单57亿元、20亿元、206亿元。 风险提示：宏观经济发展不确定性；政策不确定性；信用事件超预期。 目录 1银行间杠杆率：环比下降，但高于往年同期3 2托管数据总览4 3分券种：地方债发行下降，信用债环比少增，同业存单大幅减少5 3.1利率债：广义基金为增持主力5 3.2信用债：广义基金增持，其他机构均减持6 3.3同业存单：托管规模环比大幅下滑，商业银行继续减持8 4分机构：广义基金配置力量凸显，外资继续出走9 5风险提示11 插图目录12 表格目录12 1银行间杠杆率：环比下降，但高于往年同期 7月，资金面整体延续平稳宽松，资金利率仍维持在远低于政策利率的状态，且波动有所减弱。债市杠杆率出现小幅下降，但仍显著高于历史同期：月末银行间市场杠杆率为107.82%，较上月的108.41%下降0.59pct，总体高于历年同期杠杆率。 图1：银行间杠杆率估算走势 20182019202020212022 113% 112% 111% 110% 109% 108% 107% 106% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院 2托管数据总览 2022年7月，中债登、上清所债券总托管规模124.47万亿元，环比增加 1781亿元；其中，中债登环比增加3026亿元、上清所环比减少1245亿元。 分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、企业债、中期票据贡献增 量，环比分别增加2708亿元、1290亿元、560亿元、67亿元、524亿元，短融超短融、定向工具、同业存单贡献减量，环比分别减少64亿元、112亿元、2932亿元。 单位 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 托管总量 万亿元 124.47 124.29 121.78 120.78 120.32 118.87 117.38 116.20 环比变动 亿元 1781 25079 10023 4595 14463 14937 11761 15152 环比增速 % 0.14 2.06 0.83 0.38 1.22 1.27 1.01 1.32 中债登托管量 万亿元 93.40 93.10 91.06 89.88 89.62 88.49 87.96 87.20 环比变动 亿元 3026 20339 11793 2629 11321 5293 7552 13851 上清所托管量 万亿元 31.07 31.19 30.72 30.90 30.70 30.39 29.42 29.00 环比变动 亿元 (1245) 4740 (1770) 1966 3142 9644 4209 1301 分券种变动 国债 亿元 2708 2054 2879 2134 1013 (2099) 748 6602 地方政府债 亿元 1290 14162 8142 1913 6083 4820 5278 5071 政策性银行债 亿元 560 2509 1006 (2458) 3319 844 99 283 企业债 亿元 67 275 29 (319) (105) (74) (0) (27) 中期票据 亿元 524 1215 320 1217 606 1057 1248 262 短融超短融 亿元 (64) (356) (993) 894 985 1371 2428 (634) 定向工具 亿元 (112) 176 (243) 93 179 112 455 281 同业存单 亿元 (2932) 2337 (1738) (541) 1489 6658 (663) 496 表1：中债登和上清所托管规模变化 资料来源：wind，民生证券研究院 3分券种：地方债发行下降，信用债环比少增，同业存单大幅减少 3.1利率债：广义基金为增持主力 2022年7月，国债托管规模为23.47万亿元，环比增加2708亿元。分机构看：商业银行、广义基金为增持主力，信用社、境外机构转为增持，保险机构增持，证券公司转为减持。 政策银行债托管规模为20.27万亿元，环比增加560元。分机构看：广义基金为主要增持机构，商业银行为主要减持机构，信用社、证券公司、保险机构、境外机构亦小幅减持。 地方政府债托管规模为34.47万亿元，环比增加1290亿元。分机构看：商业银行保险机构、证券公司、广义基金均继续增持，境外机构继续减持，信用社转为减持。 图2：分券种托管规模变化：国债（亿元）图3：不同机构托管占比变化：国债 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5月变化6月变化7月变化托管规模（右） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% 5月变化6月变化7月变化占比（右） 业 用险 券义 -500商信保证广 行 构 司金 -1000银社机公基 境20000 0 外机构 -0.40% 商业银行 信 -0.6 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分券种托管规模变化：政策银行债（亿元）图5：不同机构托管占比变化：政策银行债 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 5月变化6月变化7月变化托管规模（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 5月变化6月变化7月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：托管规模系2022-07最新数据，全文同。 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：分券种托管规模变化：地方政府债（亿元）图7：不同机构托管占比变化：地方政府债 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 5月变化6月变化7月变化托管规模（右） 商 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% 5月变化6月变化7月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3.2信用债：广义基金增持，其他机构均减持 2022年7月，企业债托管规模为2.82万亿元，环比增加67亿元。分机构 看：商业银行、广义基金转为减持，保险机构继续增持，证券公司、信用社连续4 个月减持，境外机构连续5个月减持。 中期票据托管规模为8.60万亿元，环比增加524亿元。分机构看：广义基金为增持主力，商业银行为减持主力，其余机构均减持。 短融托管规模为5995亿元，环比减少115亿元。分机构来看：商业银行为减持主力，广义基金为增持主力，其余机构均减持。 超短融托管规模为2.23万亿元，环比增加51亿元。分机构看：广义基金为增持主力，商业银行为减持主力，其余机构均减持。 图8：分券种托管规模变化：企业债（亿元）图9：不同机构托管占比变化：企业债 80 60 40 20 0 -20 -40 5月变化6月变化7月变化托管规模（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% 5月变化6月变化7月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图10：分券种托管规模变化：中期票据（亿元）图11：不同机构托管占比变化：中期票据 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -60 5月变化6月变化7月变化托管规模（右） 商业银 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% 5月变化6月变化7月变化占比（右） 商业银行 信用社 保险机构 证券公司 广义基金 境外机构 80% 70% 60% 50% 40% 30