光大宏观周报：此轮最强区域性高温对经济影响有多大？

2022年8月20日 总量研究 此轮最强区域性高温对经济影响有多大？ ——光大宏观周报（2022-08-20） 要点 核心观点： 7月以来，我国高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值，已成为1961年有完整气象观测记录以来最强区域性高温过程。用电侧来看，全社会用电量持续高增，居民用电与第二产业用电形成强烈对比；发电侧来看，主要水电主导省份均遭遇高温干旱天气，水力发电量明显下滑，用电缺口不断加大。高温一方面推升居民和服务业用电需求，另一方面又对水电供给造成影响，因而在高温影响下，近期多地发布高温停工和限电通知。 我们认为，此轮高温引发的停工限电对工业生产影响有限。一则，此轮限电集中于四川等依赖水电的省份，范围不大且持续时间短；二则，从发电侧来看，虽然高温影响水力发电能力，但水电在全国占比并不高，能源保供下，火电可弥补水电缺口；三则，从用电侧来看，近期各地高温已进入尾声，居民端用电需求有所下降；四则，政策着力保障煤炭和电力供应，近期能源保供成效凸显，主要能源产量稳步增长。 海外观察：美国10年期国债收益率和通胀预期均略有上行，英国、德国10年 期国债收益率上行；美国10年期和2年期国债利率期限利差略有扩大。 海外政策：德国能源监管机构：若俄停止供气，德天然气最多可维持两个半月；欧洲多家银行已允许客户出售俄罗斯债券；美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》；韩国总统称，朝鲜若弃核，韩国将实施援助计划；乌克兰总统泽连斯基与法国总统马克龙举行电话会谈。 全球资产：全球股市多数下跌，大宗商品价格普遍下跌。美国股指全面下跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌2.62%、1.21%、0.16%；欧洲股市也多数下跌，德国DAX、法国CAC40、意大利富时MIB分别下跌1.82%、0.89%、1.90%；亚洲股市多数收跌，恒生指数下跌2.00%，韩国综合指数下跌 1.39%，上证指数下跌0.57%，日经225上涨1.34%；大宗商品方面，主要有色金属、黑色金属、原油等期货品种价格均下跌；农产品普遍下跌，CBOT小麦、CBOT大豆、CBOT玉米分别下跌3.98%、3.18%、2.54%；贵金属方面，COMEX白银、COMEX黄金分别下跌8.98%、3.22%。 央行观察：美联储会议纪要显示通胀压力未减弱；欧洲央行或再次大幅加息，考虑提倡高于50个基点的加息幅度。 国内观察：8月以来，上游：原油、动力煤、焦煤价格环比下跌，铜、铝价格环比上涨。中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、水果价环比下跌，菜价环比上涨。流动性：货币市场利率下行。 国内政策：国务院同意建立国务院优化生育政策工作部际联席会议制度；财政部研究指导地方用足用好专项债务限额；李克强总理主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。 下周财经日历：中国LPR报价（1年和5年）(周一)；中国工业企业利润(周六)风险提示：疫情反复情况超预期，病毒变异超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？— —7月财政数据点评（2022-08-17） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护——2022年7月经济数据点评（2022-08-15） 海外供应链受阻，中国优势再次凸显——2022年7月进出口数据点评（2022-08-07） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善——2022年6月工业企业盈利数据点评（2022-07-27） 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？— —6月财政数据点评兼光大宏观周报（2022-07-16） 经济走过低点，V型反弹开启——2022年6月经济数据点评（2022-07-15） 6月出口再超预期，但未来隐忧不减——2022年6月贸易数据点评（2022-07-13） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳——《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 中期选举：红色浪潮能否席卷美国？——《大国博弈》第二十四篇（2022-06-26） 金钱永不眠：美国政治游说机制如何运作？—— 《大国博弈》第二十三篇（2022-06-19） 全球粮价高涨，国内通胀能否稳住？——光大宏观周报（2022-06-05） 目录 1、此轮最强区域高温对经济影响有多大？4 1.17月以来，多地最高气温破历史极值5 1.2用电侧：居民用电激增，工业用电与去年基本持平7 1.3发电侧：高温干旱致水力发电大幅减少10 1.4持续高温引发的限电对工业生产影响几何？12 二、海外观察15 2.1金融与流动性数据：各国国债收益率同步上行15 2.2全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品普遍收跌16 2.3央行观察：美联储会议纪要显示通胀压力未减弱16 2.4海外政策：美国总统拜登签署《通胀削减法案》17 三、国内观察18 3.1上游：原油、动力煤、焦煤价格环比下跌，铜、铝价格环比上涨18 3.2中游：螺纹钢价格环比上涨，水泥价格指数环比下跌19 3.3下游：商品房成交面积跌幅缩窄，猪价、水果价环比下跌，菜价环比上涨19 3.4流动性：货币市场利率下行20 3.5国内政策：总理主持召开经济大省负责人经济形势座谈会21 四、下周财经日历21 五、风险提示21 图目录 图1：多地最高气温破历史极值5 图2：高温持续下，多地降水减少，出现干旱天气5 图3：今年以来，全球多地出现大范围持续性高温天气6 图4：6月以来，全社会用电量持续高增7 图5：7月份，城乡居民用电同比增长26.8%7 图6：6月以来，全社会用电明显高于季节性7 图7：4月以来，第二产业用电量与去年同期基本持平7 图8：6月以来，第三产业用电量高于季节性8 图9：6月以来，城乡居民用电量明显高于季节性8 图10：2022年1月-7月用电需求结构8 图11：7月城乡居民用电同比增速贡献率占据主导地位8 图12：今年以来，主要高耗能产品产量增速持续处于低位9 图13：7月主要原材料价格指数大幅回落9 图14：7月份，制造业供需两端景气度均明显回落10 图15：7月份，主要高耗能产业增加值增速明显下滑10 图16：受疫情影响，今年以来发电增速并不高10 图17：7月份，水力发电增速明显下滑10 中庚基金 图18：上半年发电量与去年同期基本持平，7月发电明显增加11 图19：上半年水力发电量明显高于季节性，7月明显回落11 图20：7月以来，四川降水量明显减少，大幅低于去年同期11 图21：长江流域多地出现重度干旱情况11 图22：水力发电能力下降时，火电可弥补缺口13 图23：近年来，我国风电发电增长较快，占比不断提升13 图24：8月5日到8月14日的各地平均气温情况13 图25：8月26日到9月4日平均气温预测13 图26：8月5日到8月14日的累计降水量情况14 图27：8月26日到9月4日的累计降水量预测14 图28：今年以来，我国主要能源产量稳步增长14 图29：政策持续聚焦能源保供14 图30：美国10年期国债收益率上行15 图31：各国国债收益率同步上行15 图32：美国10y-2y国债收益率利差小幅上行15 图33：美国AAA级企业期权调整利差小幅上行15 图34：全球股市多数下跌16 图35：大宗商品价格普遍收跌16 图36：原油价格环比下跌18 图37：动力煤期货结算价、焦煤结算价均环比下跌18 图38：铜价环比上涨，库存同比下降18 图39：铝价环比上涨，库存同比下降18 图40：螺纹钢价格环比上涨19 图41：水泥价格指数环比下跌19 图42：商品房成交面积跌幅缩窄19 图43：土地供应面积同比下跌19 图44：猪价、水果价环比下跌，菜价环比上涨20 图45：乘用车日均零售销量同比由正转负20 图46：货币市场利率下行20 图47：十年期国债收益率下行20 表目录 表1：2022年高温时间与历史典型事件对比6 表2：近期多地发布了高温“停工令”，要求在特定气温时立即停止室外作业9 表3：美欧央行官员表态17 表4：下周全球经济数据热点21 1、此轮最强区域高温对经济影响有多大？ 7月以来，我国高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值，40℃以上的高温热浪天气在多地频频出现，多个省份高温日数（指日最高温度达到或超过35摄氏度的天数）和最高气温均突破历史纪录。根据国家气候中心监测评估， 综合考虑高温热浪事件的平均强度、影响范围和持续时间，从今年6月13日开始至今的区域性高温事件，其综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。截至8月15日，此次高温过程已经持续64天，为1961年以来持续时间 最长（超过2013年的62天）。 用电侧来看，各地高温影响下，全社会用电量持续高增，居民用电与第二产业用电形成强烈对比。7月份，全社会用电量8324亿千瓦时，同比增长6.3%，显著高于历史同期表现。其中，城乡居民用电量达到1480亿千瓦时，同比增长 26.8%，是全社会用电量高增的主要贡献；第二产业用电量则同比下降0.1%，与居民用电形成强烈反差。近期工业生产强度的回落，有效需求不足是主要驱动，受疫情散发和地产景气影响，主要工业品的量价均有不同程度的回落。 发电侧来看，受持续性大范围高温天气影响，水力发电量明显下滑。根据国家发改委数据，7月份，火电由降转增，同比增长5.3%；由于来水偏枯，水电仅增长2.4%，增速比上月放缓26.6个百分点。从水力发电主要省份来看，均受到了高温干旱天气的影响。国网四川电力调控中心副总工程师周剑表示，今年四川省遭遇60年罕见的高温干旱灾害，影响范围广，持续时间长，造成各大流域来水 严重偏少，部分主力水电厂已见底，全省水力发电能力下降5成以上。 高温一方面推升居民和服务业用电需求，另一方面又对水电供给造成影响。因而在高温影响下，近期多地发布高温停工和限电通知。8月14日，四川省发布通知要求所有工业用电企业生产全停6日，江苏等多地也发布举措引导错峰用电。 我们认为，此轮高温引发的停工限电对工业生产影响有限。 一则，本轮限电集中于四川等依赖水电的省份，且仅四川出台了大范围的限电举措，其他省份的限电举措相对较弱，且持续时间并不长。从四川占全国GDP比 例来看，2021年四川GDP占到全国的4.7%，且2021年四川第二产业占比为37.0%，低于全国平均的39.4%，因此从此轮限电的力度和范围来看，其对经济影响有限。 二则，近期四川进行限电的核心原因在于，四川发电结构中水电占比82%（2021年数据），对水电依赖极大。在高温天气持续影响下，水力发电能力大幅下降，形成较大用电缺口。但从全国范围来看，水电占比并不高，仅占到全国的16%， 因而受高温影响的水力发电减少，并不会对全国发电构成威胁，目前火电仍是我国用电保证的核心，在水力发电能力下降时，火电可弥补水电缺口。 三则，从用电侧来看，近期各地高温已进入尾声，居民端用电需求有所下降。根据国家气候中心8月15日的模型预测，未来10天-20天（8月26日至9月4日）各地平均气温将大幅下降，降水量逐步增多，居民用电需求高峰也接近尾声，将有效缓解用电压力。 四则，政策着力保障煤炭和电力供应，不允许出现拉闸限电。一方面，今年以来，我国能源保供成效不断凸显。在国际能源供给紧张局势下，我国能源保供持续总体稳定。另一方面，政策着力持续聚焦能源保供，不允许出现拉闸限电。 1.17月以来，多地最高气温破历史极值 7月以来，我国高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值，40℃以上的高温热