银行2022年半年度经营数据：总体稳健，息差下降收敛

银行业2022年半年度经营数据分析。 行业整体资产质量表现平稳，存量不良和拨备有调节空间，因而财务指标继续呈现出不良和关注类占比均环比下行。同时，时间换空间，加回核销的不良净生成环比微升8bp至0.73%。行业不良率环比下行2bp至1.67%，城农商行不良边际改善最为明显、其中城商行板块实现不良双降。关注类贷款占比环比继续下行4bp至2.27%，下行幅度高于不良率至历史最优水平。2季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行7bp至0.73%，总体仍在低位。行业整体风险抵补能力高位夯实，城商行边际改善幅度最大，国股行拨备覆盖率总体维持稳定。 行业净息差二季度环比下行，Q2下降幅度较Q1有收敛；考虑重定价的时间分布，预计下半年息差总体平稳/下降幅度收窄。2季度行业净息差1.94%，环比下行3bp。其中板块间息差延续分化趋势，大行和股份行息差有一定承压，城农商行息差则总体保持平稳。一方面5月份5年期LPR下行15bp，国股行中长期贷款的占比要高于城农商行，受到政策利率下行的边际影响更大；另一方面5月初大行下达全年普惠小微贷款全年新增目标，预计贷款定价亦有下行；而股份行受地产产业链拖累，零售端有承压。预计2022年内行业息差仍有一定承压但下行幅度总体有限，一方面5年期LPR下调影响的主要是银行对公中长期贷款和按揭贷款，这部分新增贷款投放更多集中在一季度、存量重定价也主要集中在上半年，5月及以后的LPR下调对今年存量贷款定价的影响有限，影响更多集中在23年一二季度。另一方面若下半年地产销售回暖，银行可以通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。 行业二季度资产和信贷增速有边际回暖，国有行是信用扩张的主要支撑，股份行仍面临资产荒的问题。行业2季度单季新增信贷4.56万亿、同比多增6317亿，其中国有行新增信贷2.7万亿、同比多增8330亿，是信用扩张的主要抓手。股份行则仍面临从去年3季度以来的资产荒问题，在地产产业链下行、同时疫情新生变量扰动因素下，股份行去年3季度开始信贷同比增速就有一定下行，今年2季度信贷同比增速则进一步放缓至7.5%，单季新增信贷不足5200亿，较20年和21年同期均有减少。 2022上半年商业银行净利润同比增7.08%，增速较1季度有小幅放缓，有去年同期较高基数的影响，其中城商行板块同比增速转正、较为亮眼。 国有行、股份行、农商行分别同比增6.2%、9.7%、7.6%，其中国有行净利润增速有2.6个百分点的放缓，预计主要是息差放缓的影响。城商行板块上半年净利润同比增5.4%，预计板块内部分化明显，从目前已披露中报的上市城商行净利润表现看，江浙地区上市城商行上半年净利润同比增速都在20%以上。 全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。 风险提示事件：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 一、资产质量：不良和关注类占比均继续环比下行，中小银行改 善明显 行业不良率环比下行2bp，城农商行不良边际改善最为明显、其中城商行板块实现不良双降。具体来看：1、行业不良率环比下行2bp，不良已经下行至2015年底的水平。2022年6月末全银行业不良贷款规模在2.95万亿，环比1季度增416亿，不良率1.67%，环比下行2bp。2、国有行不良率环比下行1bp，股份行不良率则保持相对平稳。国有行1H22不良率环比1季度下行1bp至1.34%，股份行不良率则环比持平在1.35%，仍是2015年6月以来最优水平。3、城商行和农商行不良率环比有大幅下行，有1季度不良走高的影响，预计内部分化进一步加大。 城商行、农商行季度不良率分别环比下行7bp、7bp至1.89%、3.30%。 在单季核销规模小幅走高的情况下，2季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行，总体仍在低位。我们根据央行披露的社融中的贷款核销规模对行业整体不良净生成进行了测算，在2季度贷款核销增多的情况下，2Q银行业加回核销的不良净生成率为0.73%，较1Q环比小幅上行8bp，总体仍在低位，全年累积不良净生成率在0.71%，较1Q累积不良净生成环比小幅上升6bp。 图表：银行各板块不良率情况（%） 关注类贷款占比环比继续下行，下行幅度高于不良率下行幅度，至历史最优水平，行业未来可能向下迁移为不良贷款的规模可控，行业当前资产质量是较为干净的一个水平。2季度关注类贷款占比为2.27%，较1季度继续下行4bp。 图表：行业关注+不良贷款占比下行至历史低位（%，未考虑口径调整） 行业整体风险抵补能力高位夯实，城商行边际改善幅度最大，国股行拨备覆盖率总体维持稳定。银行业整体拨备覆盖率203.8%，环比提升3个百分点，预计行业拨备计提力度边际平稳，板块间拨备覆盖率的变动和不良贷款率的变动总体保持一致。行业拨贷比2Q为3.40%，环比1季度上升1bp。分板块来看：1、国有行拨备覆盖率环比保持平稳，绝对值水平仍是板块间最高。环比持平在245.3%；根据拨备覆盖率和不良率测算的拨贷比3.29%，环比小幅下降2bp。2、中小银行拨备覆盖率和拨贷比均环比小幅提升，拨备覆盖率提升幅度城商行>农商行>股份行，分别环比提升8.7、3.8、2.5个百分点，分别在212.7%、191.2%、137.6%； 拨贷比提升幅度城商行>农商行=股份行，分别环比提升4、3、3bp在3.61%、4.54%、2.87%。 图表：银行各板块拨备覆盖率情况（%） 二季度银行业资产质量整体表现印证了我们前期判断：银行总体不良率预计保持平稳，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。部分行业确实存在不良边际增加的压力：地产产业链及个人消费类信贷不良率受景气度影响，分行业不良率环比有提升，其中房地产、建筑业、信用卡及消费经营贷不良率较半年度分别提升50、15、4和1bp至2.32%、1.62%、1.58%和1.09%。但占比信贷大头的基建类贷款、实体制造业以及个人按揭还是保持相对稳定的状态，尤其是制造业，经过前几年的出清，不良处在改善的通道，因而总体呈现出行业整体的对公贷款不良率仍在环比下降。 行业在13-16年那轮不良周期，已经消化大部分不良包袱，叠加这几年金融严监管，要求银行进一步加大不良的暴露和处臵力度，这使得银行在不良还没生成的时候，就提前它的不良处臵周期，更大力度的把报表处臵的更加干净，通过这几年表内和表外的坏账处臵，银行报表是处在历史上非常干净的阶段，除非是系统性的信用风险，否则银行对宏观层面经济带来的波动，完全有消化承接的能力。另行业拨备覆盖率处于近年高位，信用成本对不良净生成覆盖充足，有冗余的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。（详情请见《银行中期策略：收入增长确定性、资产质量拐点与投资建议》） 图表：细分行业不良率及信贷占比总贷款情况 二、净息差：环比下行、下行幅度环比有收敛 行业净息差二季度仍延续下行趋势，但下降幅度较一季度已有收窄。2季度行业净息差1.94%，环比下行3bp。其中板块间息差延续分化趋势，大行和股份行息差有一定承压，城农商行息差则总体保持平稳。国有行、股份行、城商行、农商行2季度息差分别边际-4bp、-2bp、0bp、0bp。 一方面5月5年期LPR下行15bp，而国股行中长期贷款的占比要高于城农商行，受到政策利率下行的边际影响更大；另一方面5月大行下达全年普惠小微贷款全年新增目标，预计贷款定价亦有下行；同时股份行受地产产业链拖累，零售端有承压。预计2022年内行业息差仍有一定承压但下行幅度总体有限，一方面5年期LPR下调影响的主要是银行对公中长期贷款和按揭贷款，这部分新增贷款投放更多集中在一季度、存量重定价也主要集中在上半年，5月及以后的LPR下调对今年存量贷款定价的影响有限，影响更多集中在23年一二季度。另一方面若下半年地产销售回暖，银行可以通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。 图表：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整） 图表：银行各板块息差情况（%） 三、规模增速有边际回暖：国有行是信用扩张的主要主体 行业二季度资产和信贷增速有边际回暖，国有行是信用扩张的主要支撑，股份行仍面临资产荒的问题。从资产增速看，行业上半年资产同比增速提升1个百分点至10.4%、其中信贷同比增11.5%，高于总资产增速； 行业单季信贷规模在4.56万亿。分板块看：1、国有行是二季度行业信用扩张的主要主体，国有行单季新增信贷2.7万亿，国有行总资产同比增速较1季度提升2.3个百分点至11.2%，信贷同比较1季度提升0.8个百分点至12.7%。2、股份行则仍面临从去年3季度以来的资产荒问题，单季新增信贷不足5200亿，同比20年和21年同期都有减弱。在地产产业链下行、同时疫情新生变量扰动因素下，股份行去年3季度开始信贷同比增速就有一定下行，今年2季度信贷同比增速则进一步放缓至7.5%。信贷占比方面，国股行信贷占比保持高位稳定，城农商行信贷占比有小幅提升，分别占比58.5%、58.6%、51.8%、49.7%。（本文信贷数据由不良余额和不良率测算，增速与央行金融数据有误差）。 图表：各板块资产和贷款同比增速 图表：行业和各板块新增信贷情况 图表：信贷占比持续提升 四、行业净利润增速小幅放缓，城商行板块表现亮眼 2022上半年商业银行净利润同比增7.08%，增速较1季度有小幅放缓，有去年同期较高基数的影响，其中城商行板块同比增速转正、较为亮眼。 分板块增速看，除城商行净利润同比由1季度负增速转正外，其余各个板块净利润同比增速均较1季度的正增速有小幅走弱，国有行、股份行、农商行分别同比增6.2%、9.7%、7.6%，其中国有行净利润增速有2.6个百分点的放缓，预计主要是息差放缓的影响。城商行板块上半年净利润同比增5.4%，预计板块内部分化明显，从目前已披露中报的上市城商行净利润表现看，江浙地区上市城商行上半年净利润同比增速都在20%以上。 图表：行业净利润同比增速 图表：已披露中报/快报银行营收和利润增速 五、行业资本维持历史高位 2022年6月底商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.52%，环比1季度下降18bp、同比提升2bp。一级资本充足率为12.08%，较上季末下降17bp、同比提升17bp；资本充足率为14.87%，较上季末下降15bp、同比提升39bp。预计有二季度大部分银行进行分红派息的影响，行业整体资本充足水平是维持在历史较高水平的。 图表：行业资本充足率小幅上升（%） 六、投资建议 全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。 从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。 考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 图表：银行估值表