公司信息更新报告：拟股权激励促进公司持续健康发展，长期成长价值彰显

拟股权激励促进公司持续健康发展，长期成长价值彰显，维持“买入”评级2022年8月19日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），首次授予拟向248名激励对象授予370万股公司限制性股票，占总股本的0.51%。授予价格为25.01元/股。考核年度为2022-2024年。公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，考虑到上半年疫情对药店经营影响，我们下调对公司的营收预测，预计2022-2024年营业收入分别为192.05（-1.54）/240.89（-4.13）/302.08（-8.33）亿元，公司积极应对强化精细化管理，控费能力加强，我们维持归母净利润预测不变，预计分别为11.10/13.94/17.44亿元，EPS分别为1.54、1.94、2.43元/股，当前股价对应PE分别为32.5/25.9/20.7倍，维持“买入”评级。 业绩考核目标3年归母净利润CAGR19%，预计摊销费用对业绩影响有限公司2022年股票激励计划拟向248名激励对象授予370万股限制性股票，占总股本的0.51%，授予价格为25.01元/股。从业绩考核指标来看，以2021年归母净利润值为业绩基数，目标值为2022-2024年度归母净利润增长率分别不低于20%、45%、70%，根据业绩考核目标计算，公司2022-2024年归母净利润预计不低于约10.65亿元（+20%）、12.88亿元（+20.83%）、15.09亿元（+17.24%）。 预计摊销总费用约为6,940.28万元，预计费用摊销对有效期内净利润影响有限。 门店扩张提速，快速高效的跨区域整合能力助力行业竞争力持续提升 公司是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。2021年净增加门店1,818家，2022Q1净增加门店416家，门店扩张明显提速。快速高效的连锁复制和行业整合能力，使公司门店网络日益成熟，行业竞争优势持续提升。 风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 财务摘要和估值指标 1、拟股权激励促进公司持续健康发展，前次股权激励三期均 已实现业绩考核目标 2022年8月19日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），首次授予拟向248名激励对象授予370万股公司限制性股票，占总股本的0.51%。授予价格为25.01元/股。考核年度为2022-2024年。 公司2022年股票激励计划拟向248名激励对象（高管8名，核心骨干人员240名）授予370万股限制性股票，占激励计划草案公告日股本总额的比例为0.51%，授予的限制性股票授予价格为25.01元/股。本次激励计划为公司上市以来第二次股权激励计划，2019年股权激励公司总计三期业绩考核目标均已完成，实现限售解锁。 本次股权激励计划有利于公司进一步建立、健全公司经营机制，充分调动公司核心管理团队和核心业务（技术）骨干的积极性，有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司持续、健康发展，确保公司经营目标和发展战略的实现。 表1：拟股权激励促进公司持续健康发展，前次股权激励三期均已实现业绩考核目标 2、业绩考核目标未来3年归母净利润CAGR 19%，预计股权 激励费用对利润影响有限 从业绩考核目标来看，本激励计划在2022-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，本激励计划中首次授予的限制性股票，解除限售考核年度为2022-2023年，预留的限制性股票，解除限售考核年度为2023-2024年，以2021年归母净利润值为业绩基数，目标值为2022-2024年度归母净利润增长率分别不低于20%、45%、70%，根据业绩考核目标计算，公司2022-2024年归母净利润预计不低于约10.65亿元（+20%）、12.88亿元（+20.83%）、15.09亿元（+17.24%）。 激励费用方面，本次授予370万股预计摊销总费用约为6,940.28万元，于2022-2025年摊销金额预计分别约为1,108.99万元、3,888.95万元、1,750.03万元、192.31万元，我们预计本激励计划费用的摊销对有效期内各年净利润影响有限。 表2：业绩考核目标未来3年归母净利润CAGR19% 3、门店扩张提速，快速高效的跨区域整合能力助力行业竞争 力持续提升 公司是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，涵盖六大核心运营系统，包括新店拓展、门店营运、商品管理、信息服务、顾客满意、绩效考核等，通过业务数字化、运营流程IT化和简单化，打造高效敏捷的运营系统，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。2021年整体，中南、华东、华北地区营收均实现增长，分别同比增长17.08%、15.36%、9.92%。2016年至2021年，公司门店数量年复合增长率达38.87%。2021年净增加门店1,818家（2020年全年净增加1,239家），2022Q1净增加门店416家（2021Q1将增加288家），门店扩张明显提速且高速扩张仍在延续。快速高效的连锁复制和行业整合能力，使公司门店网络日益成熟，行业竞争优势持续提升。 4、盈利预测与投资建议 公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，考虑到上半年疫情对药店经营影响，我们下调对公司的营收预测，预计2022-2024年营业收入分别为192.05（-1.54）/240.89（-4.13）/302.08（-8.33）亿元，公司积极应对强化精细化管理，控费能力加强，我们维持归母净利润预测不变，预计分别为11.10/13.94/17.44亿元，EPS分别为1.54、1.94、2.43元/股，当前股价对应PE分别为32.5/25.9/20.7倍，维持“买入”评级。 表3：益丰药房盈利预测 5、风险提示 门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 附：财务预测摘要