收入、利润稳健增长,业绩符合预期,维持“买入”评级 公司发布2022年报及2023年一季报:2022年实现营收198.86亿元(+29.75%); 归母净利润12.66亿元(+42.54%);扣非净利润12.30亿元(+43.27%)。2023Q1实现收入52.66亿元(+26.94%);实现归母净利润3.36亿元(+23.60%);扣非净利润3.21亿元(+20.80%)。公司2022年及2023Q1经营业绩实现稳健增长,业绩符合我们的预期。公司长期坚持区域聚焦战略,门店可复制性强,内生增速稳健,并购门店盈利能力突出,通过精细化管理提升经营效率,业绩有望持续增长,我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为15.12(原13.41)、18.24(原16.81)、22.03亿元,当前股价对应PE分别为23.8/19.7/16.3倍,维持“买入”评级。 门店高速扩张,突出的跨省经营及连锁复制能力打造核心竞争力 门店高速扩张。截至2023Q1公司门店总数10,865家,较2022年底净增597家,其中新增门店661家,自建308家,并购154家,加盟店199家。2022年公司净增加门店数净增2,459家,新增门店2,816家,自建1,241家,并购545家,加盟店1,030家。突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。公司坚持“区域聚焦,稳健扩张”的发展战略,是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司,跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。 积极承接处方外流,医药新零售体系高效运行 线上线下承接处方外流。截止2022年线下领域,公司拥有院边店560多家,DTP专业药房253家,其中已开通双通道医保门店197家,特慢病医保统筹药房1,300多家,经营国家医保协议谈判药品超200个,医院处方外流品种760个。线上领域,布局电子处方业务,积极对接各级政府及医院处方流转平台。医药新零售体系高效运行。O2O上线直营门店超过7,000家,能快速覆盖并购项目和加盟项目门店,在拣货时效、配送时效、订单满足率和人效均处于行业领先水平。 风险提示:门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要