半年报点评：利润高增、民爆军工齐推进

公司点评报告 2022年08月21日 广东宏大（002683.SZ）半年报点评：利润高增、 公 司民爆军工齐推进 研事件 究公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入 ·43.60亿元，同比增长22.76%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长 广19.49%；其中二季度实现归母净利润2.11亿元，是一季度的5倍。 东点评 宏二季度盈利恢复远超预期。受春节假期等因素影响，公司一季度盈 大利能力通常表现较弱，于二季度逐渐恢复。2020年和2021年一季度归 ·母净利润分别为0.36、0.74亿元，二季度则为1.36、1.37亿元，环比增 证速分别为278%和85%。2022年二季度归母净利润为一季度的5倍，显示公司盈利能力快速增强，除了同比增加外，环比增速更加亮眼。 券下半年需求旺季催化民爆行情，布局富矿区业绩有望高增。民爆行 研业方面，下半年为民爆行业的传统需求旺季，行业出清整合下，电子雷 究管产能偏紧或将进一步催化民爆行情。2022年以来我国煤炭核增产能1.8 报亿吨，内蒙地区的炸药销量与煤炭产量呈现高度正相关关系，2022H1告内蒙地区的原煤产量为3.92亿吨，同比增加21.08%，煤炭需求旺盛带动民爆行业景气向好，公司布局内蒙古等资源优质区，将进一步享受高 收益。 军工产业链持续完善，加快向高端装备企业转型。2022H1公司研发投入为1.88亿元，同比增长21.48%，持续加码研发。2021年底，省属国资主导、国家基金参股的广东省军工集团正式成立，公司持股40%为最大股东，军工集团主要围绕网络安全、无人作战装备等开展业务；2022年5月，公司与深瞳智控、常彬合资设立宏大制导，公司持股51%为控股股东，宏大制导主要从事精确制导技术的研发与应用。公司现以明华公司为军工产业平台，军工集团与宏大制导的设立将为公司军工板块再添两翼，进一步扩充军品产品链，加快公司向高端装备企业转型。 投资建议 公司盈利能力快速提升，下半年民爆需求旺季将持续贡献业绩，军工产业持续完善夯实长远发展基础。我们维持之前报告中的盈利预测。2022/2023/2024年公司归母净利润分别为5.87/6.60/8.71亿元，对应的EPS分别为0.78/0.88/1.16元。以2022年8月19日收盘价32.42元为基准，对应PE分别41.33/36.80/27.86倍。结合行业景气度，看好公司发展维持“强烈推荐”评级。 风险提示 安全环保政策趋严、原材料价格波动、军工订单落地不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8526.48 9798.34 11402.15 13303.35 增长率（%） 33.33 14.92 16.37 16.67 归母净利润 480.20 587.30 659.60 871.40 增长率（%） 18.93 22.30 12.31 32.11 EPS（元/股） 0.64 0.78 0.88 1.16 市盈率（P/E） 0.00 41.33 36.80 27.86 市净率（P/B） 0.00 4.08 3.67 3.24 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为2022年8月19日收盘价32.42元 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 %30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 21-0821-1021-1222-0222-0422-06 广东宏大化工沪深300 基础数据 总股本(百万股)749.41 流通A股/B股(百万股)749.41/0.00 资产负债率(%)53.19 每股净资产(元)7.14 市净率(倍)4.54 净资产收益率(加权)4.03 12个月内最高/最低价34.41/18.21 相关研究 《【化工】广东宏大（002683.SZ）：矿服民爆双轮驱动，军工板块发力可期_20220808》2022.08.08 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8526.48 9798.34 11402.15 13303.35 %同比增速 33.33% 14.92% 16.37% 16.67% 营业成本 6795.21 7835.14 9065.53 10525.24 毛利 1731.27 1963.20 2336.62 2778.11 ％营业收入 20.30% 20.04% 20.49% 20.88% 税金及附加 37.78 37.81 37.85 37.89 ％营业收入 0.44% 0.39% 0.33% 0.28% 销售费用 45.19 45.40 45.61 45.81 ％营业收入 0.53% 0.46% 0.40% 0.34% 管理费用 546.54 686.28 884.32 972.47 ％营业收入 6.41% 7.00% 7.76% 7.31% 研发费用 258.52 347.16 406.85 449.80 ％营业收入 3.03% 3.54% 3.57% 3.38% 财务费用 95.95 29.41 32.78 26.35 ％营业收入 1.13% 0.30% 0.29% 0.20% 资产减值损失 -47.69 -2.46 -1.36 -1.36 信用减值损失 18.36 0.00 0.00 0.00 其他收益 17.82 20.92 24.60 28.45 投资收益 82.56 67.62 83.48 100.77 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -6.78 -10.93 -12.91 -14.24 营业利润 811.57 892.29 1023.02 1359.41 ％营业收入 9.52% 9.11% 8.97% 10.22% 营业外收支 -6.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 805.55 892.29 1023.02 1359.41 ％营业收入 9.45% 9.11% 8.97% 10.22% 所得税费用 118.88 115.50 138.71 184.25 净利润 686.67 776.79 884.31 1175.16 ％营业收入 8.05% 7.93% 7.76% 8.83% 归属于母公司的净利润 480.20 587.30 659.60 871.40 %同比增速 18.93% 22.30% 12.31% 32.11% 少数股东损益 206.47 189.49 224.72 303.76 EPS（元/股） 0.64 0.78 0.88 1.16 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.64 0.78 0.88 1.16 BVPS 7.47 7.95 8.83 10.00 PE 0.00 41.33 36.80 27.86 PEG 0.00 1.85 2.99 0.87 PB 0.00 4.08 3.67 3.24 EV/EBITDA 1.56 20.31 16.74 13.04 ROE 8.58% 9.86% 9.97% 11.64% ROIC 6.98% 6.78% 7.19% 8.71% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1970.12 1589.51 1841.51 1482.39 交易性金融资产 1200.00 1200.00 1200.00 1200.00 应收账款及应收票据 1914.45 1929.25 2329.38 2632.49 存货 424.94 880.92 574.55 886.72 预付账款 55.73 76.80 81.51 94.71 其他流动资产 2949.92 2754.47 3496.32 3658.71 流动资产合计 8515.15 8430.96 9523.26 9955.02 长期股权投资 290.34 358.28 451.22 545.32 投资性房地产 2.48 2.35 2.22 2.09 固定资产合计 1747.68 1804.64 1855.88 1852.94 无形资产 364.65 423.91 505.77 604.71 商誉 1640.44 1859.10 2150.63 2475.24 递延所得税资产 170.86 170.86 170.86 170.86 其他非流动资产 1212.77 1325.77 1482.66 1699.56 资产总计 13944.38 14375.85 16142.50 17305.73 短期借款 736.14 636.14 477.09 341.66 应付票据及应付账款 2092.45 2076.92 2891.54 2819.31 预收账款 0.96 20.66 8.73 13.25 应付职工薪酬 259.07 274.23 307.44 375.53 应交税费 96.57 98.70 119.08 141.20 其他流动负债 1481.46 1442.53 1627.62 1728.63 流动负债合计 4666.65 4549.18 5431.52 5419.58 长期借款 2158.34 2158.34 2158.34 2158.34 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 63.06 63.06 63.06 63.06 其他非流动负债 307.83 307.83 307.83 307.83 负债合计 7195.88 7078.41 7960.75 7948.82 归属于母公司的所有者权益 5596.13 5955.57 6615.17 7486.57 少数股东权益 1152.37 1341.86 1566.58 1870.34 股东权益 6748.50 7297.44 8181.75 9356.91 负债及股东权益 13944.38 14375.85 16142.50 17305.73 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 1280.88 906.20 1646.45 1195.99 投资 -626.50 -69.18 -94.22 -95.41 资本性支出 -636.90 -898.44 -1168.04 -1371.07 其他 -1890.29 67.62 83.48 100.77 投资活动现金流净额 -3153.70 -900.00 -1178.78 -1365.70 债权融资 -1479.12 0.00 0.00 0.00 股权融资 14.17 -3.23 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 2939.93 -100.00 -159.05 -135.43 筹资成本 -603.65 -283.59 -56.63 -53.98 其他 -115.13 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 756.20 -386.81 -215.68 -189.41 现金净流量 -1116.17 -380.61 251.99 -359.12 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的