半年报点评：半年报点评二季度黄金量价齐增，兑现高利润弹性

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收41.96亿元（同比+24.45%），归母净利润7.10亿元（同比+127.75%），主要得益于黄金价格二季度明显上涨。黄金产销量分别达到7.55吨（同比+9.72%）和7.59吨（同比+5.14%），公司持续推进矿山开发项目，预计2024年黄金产销量16.02吨。

公司战略重心转移至降本控费，上半年全维持成本264.67元/克（同比下降0.9%），销售成本285.44元/克（同比增长1.7%），成本控制效果显著。分区域来看，国内矿山成本优势突出，万象矿业和金星瓦萨成本分别同比下降3.0%和5.1%。

财务状况稳健，资产负债率51.68%，货币资金26.17亿元，存货23.86亿元。公司于2024年8月29日递交H股上市申请。

风险提示：项目建设进度不及预期、黄金价格大幅回调、生产成本大幅上涨、资产减值超预期。

投资建议：维持“优于大市”评级，上调盈利预测：2024-2026年营收分别为91.85/108.53/124.58亿元（同比增速27.2%/18.2%/14.8%），归母净利润分别为17.82/21.76/24.29亿元（同比增速121.7%/22.1%/11.7%），EPS分别为1.07/1.31/1.46元，对应PE为16/13/12X。公司坚定国际化发展，黄金产量有望持续增长，成本存在下降空间，对金价享有较高利润弹性。