三大板块齐放量，业绩持续超预期

事件：公司8月19日发布2022中报，2022H1公司实现收入20.84亿元，同比增长65.95%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长76.27%，实现扣非归母净利润5.12亿元，同比增长79.66%。 三大板块齐放量，业绩持续超预期。收入端，2022H1公司实现营业收入20.84亿元，同比增长65.95%；利润端，2022H1公司实现归母净利润5.52亿元，同比增长76.27%。 分业务方面，2022H1公司钛合金业务实现收入16.60亿元，同比增长60.41%；超导业务实现收入2.50亿元，同比增长137.30%；高温合金业务实现收入0.73亿，同比增长42.19%。公司是国内高端钛材领跑者，是国内唯一低温超导线材制造商，近年加速布局高温合金产品，下游需求加速放量，叠加新建产能顺利达产，公司业绩有望持续快速增长。 费用管控能力持续提升，持续加大研发投入。盈利能力方面，2022H1公司毛利率为41.84%，同比减少0.64pct，净利率为26.50%，同比增加1.55pct。费用方面，2022H1公司期间费用率为10.66%，同比减少4.16pct，其中销售费用为0.11亿元，同比增长8.63%；财务费用为0.11亿元，同比减少3.01%；管理费用为0.84亿元，同比增加11.56%；研发费用为1.16亿元，同比增长30.20%。公司费用管控能力持续优化，同时持续加大研发投入，有效提升了公司核心竞争力，为长期增长奠定良好基础。 公司积极备货生产，业绩有望持续稳健增长。2022H1公司经营活动净现金流量为-0.19亿元，同比减少118.48%，主要系原材料采购、员工薪酬及税费支出增加所致；筹资活动净现金流量为3.02亿元，同比增长731.72%，主要系贷款偿还量同比下降，以及去年同期分红所致；公司使用暂时闲臵的募集资金购买结构性存款，投资活动净现金流量为-14.25亿元，同比减少798.04%，交易性金融资产增至12.50亿元（去年同期为0）。2022H1公司预付款项为0.9亿元，同比增长144.05%；应付账款为6.46亿元，同比增长123.76%；其他非流动资产为1.45亿元，同比增长133.87%，主要系预付设备款和预付工程款增加所致。公司正积极备货生产，或表明行业高景气有望延续，业绩有望持续稳健增长。 航空钛合金核心供应商，高温合金及超导业务前景广阔。2022年1月公司定增募资20.13亿元，其中9.71亿元拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，新增钛合金产能5050吨/年、高温合金产能1500吨/年；1.01亿元拟用于高性能超导线材产业化项目，新增MRI用超导线材产能1250吨。公司是国内军用航空钛材供应主力，产能瓶颈突破在即，同时积极布局上游原材料，有望优先受益于军机放量和国产民机批产。国内高温合金市场需求旺盛，公司产品性能优异、客户基础牢固，随着新建产能顺利达产，高温合金业务有望成为公司新的业绩增长点。公司超导技术及产业布局全球领先，近年加大MRI用超导线材产能建设，MCZ磁体已实现稳定交付，叠加核聚变项目顺利推进，随着国内下游市场加速放量，超导线材业绩有望持续高增长。 投资建议：我们预计公司2022-24年收入分别为39.83亿元、51.31亿元、62.27亿元，归母净利润分别为11.16亿元、14.66亿元、18.17亿元，对应EPS分别为2.40元、3.16元、3.92元，对应PE分别为44.94 X、34.19 X、27.59 X，公司是国内高端钛合金行业领军企业，近年加强高温合金产品布局，将受益于下游需求快速放量，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。 盈利预测表