家用核心器件业务高速增长

家用核心器件业务高速增长 ■事件：光峰科技发布2022年半年报。公司2022H1实现收入12.7亿元， YoY+14.9%；实现业绩0.5亿元，YoY-69.6%。经折算，2022Q2单季度实现收入 7.4亿元，YoY+28.4%；实现业绩0.3亿元，YoY-71.0%。Q2公司业绩表现受疫情冲击影院业务、去年同期经常性损益高基数、政府补助减少等因素拖累。 ■激光核心器件业务和峰米自有品牌业务快速增长：公司大力布局家用核心器 件业务，为下游激光电视和激光微投品牌提供激光微投光机和激光电视光机。2022H1公司家用核心器件业务收入2.3亿，和去年全年收入相当。随着公司持续扩大激光投影生态圈，家用核心器件业务有望加速增长。另一方面，峰米自有品牌业务进入发展快车道。公司不断加大峰米品牌建设和市场营销投入，2022H1峰米自有品牌收入YoY+50%。根据魔镜数据，2022Q2峰米线上销售额YoY+57%。 ■Q2公司毛利率同比下降：Q2公司毛利率为28.8%，同比-7.3pct。Q2公司毛利 率降幅较大，主要是因为1）国内疫情反复，多地影院停业，公司影院放映服务业务的收入和毛利率下降较多；2）公司毛利率较低的C端业务收入快速增长，对整体毛利率有影响。 ■Q2盈利能力同比下降：公司Q2单季度归母净利率为3.8%，同比-13.0pct。我 们认为，公司Q2盈利能力下滑主要因为：1）公司将GDC开曼公司的业绩补偿款3818万元计入到2021H1的非经常性损益，去年同期业绩基数高；2）公司收到的政府补助同比减少，Q2其他收益同比-0.3亿元。 ■Q2经营活动净现金流同比减少：公司Q2经营活动净现金流同比-0.7亿元。 公司快报 光峰科技（688007.SH） 2022年08月20日 证券研究报告 黑电投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：33.22元 股价（2022-08-19）27.46元 交易数据 总市值（百万元）13,145.17 流通市值（百万元）13,145.17 总股本（百万股）455.64 流通股本（百万股）455.64 12个月价格区间15.10/37.30元 股价表现 % 4% 2021-08 2021-122022-04 4% 4% 4% 4% 光峰科技 6 - -1 -2 -3 -4 -54% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 31.09 60.73 -5.9 我们认为主要原因为，1）受疫情影响，公司的现金牛业务影院放映服务收入同 比下降较多；2）公司收到的政府补助同比减少。 ■投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD®激光 荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2022~24年EPS为0.50/0.66/0.95元，给予买入-A的投资评级。 ■风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 19.5 25.0 32.5 45.1 61.4 净利润 1.1 2.3 2.3 3.0 4.3 每股收益(元) 0.25 0.51 0.50 0.66 0.95 每股净资产(元) 4.59 5.35 5.80 6.30 7.00 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 109.9 53.6 55.0 41.3 29.1 市净率(倍) 6.0 5.1 4.7 4.4 3.9 净利润率 5.8% 9.3% 7.0% 6.7% 7.0% 净资产收益率 5.4% 9.6% 8.6% 10.6% 13.5% 股息收益率 0.2% 0.4% 0.5% 0.6% 0.9% ROIC 9.4% 14.9% 9.5% 16.9% 18.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 绝对收益31.0866.94-11.86 张立聪分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 陈伟浩报告联系人 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 心技术，撬动激光显示广光峰科技：峰米自有品牌 2022-06-29 和核心器件业务发展亮眼/ 2022-04-27 光峰科技：领跑激光显示成长赛道，峰米品牌销售 2022-02-26 快速增长/张立聪 光峰科技：原创ALPD核阔市场/张立聪 张立聪 表1：财务指标分析 % 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 营业收入YoY 5 13 71 42 6 18 0 28 归母净利YoY -48 12 308 9,550 101 -68 -67 -71 扣非归母净利YoY -62 18 114 82 23 95 0 0 销售毛利率 31 30 33 36 36 31 33 29 销售费用率 6 7 7 9 10 13 10 9 毛利率-销售费用率 24 22 26 27 26 19 22 20 销售净利率 5 10 12 20 8 0 1 1 ROE 1 3 3 4 3 1 1 1 扣非后ROE 1 3 2 1 2 1 0 1 ROA 1 2 2 3 1 0 0 0 销售商品提供劳务收到的现金/收入 115 73 142 122 107 84 145 90 经营活动现金净流量/收入 10 -9 20 11 -34 9 -13 -1 经营活动现金净流量/经营净收益 151 -98 170 176 -630 0 -656 -77 经营现金流净额占比 -24 -12 397 -44 85 31 104 -9 投资现金流净额占比 93 96 -177 218 91 50 14 12 筹资现金流净额占比 32 16 -120 -74 -76 19 -18 97 资料来源：Wind、安信证券研究中心 图1：收入与净利润增长率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019Q3 2019Q2 2019Q1 0% -10% -20% -30% 营业收入增长率净利润增长率-右轴 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022Q2 2022Q1 -40% -60% -80% -100% 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 资料来源：Wind、安信证券研究中心 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 100,000,000 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 19.5 25.0 32.5 45.1 61.4成长性 13.9 16.5 21.9 29.7 39.9营业收入增长率-1.5% 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2营业利润增长率-61.1% 28.2%29.9%39.1%36.0% 118.4%5.9%32.7%47.4% 销售费用1.32.53.24.66.3净利润增长率-38.9%105.0%-3.1%33.0%42.2% -47.0% 81.5% -8.9% 45.0% 37.8% -65.5% 158.1% -12.3% 56.9% 45.8% 管理费用1.41.92.53.34.3EBITDA增长率 研发费用2.02.43.14.35.9EBIT增长率 财务费用0.10.00.00.20.4NOPLAT增长率-63.0%99.8%5.5%40.7%50.6% 资产减值损失-0.1-0.4-0.2-0.2-0.2投资资本增长率25.4%65.1%-20.7%39.0%-17.7% 加:公允价值变动收益-0.4-0.0-0.1-净资产增长率2.9%20.0%6.7%7.5%10.0% 1.1 2.4 2.5 3.3 4.9 0.0 0.5 0.3 0.4 0.4 投资和汇兑收益0.20.30.60.50.5 营业利润 加:营业外净收支 利润率 毛利率28.5%33.9%32.5%34.2%35.0% 利润总额1.12.92.83.75.3营业利润率5.6%9.5%7.8%7.4%8.0% 减:所得税0.20.70.60.91.2净利润率5.8%9.3%7.0%6.7%7.0% 净利润1.1 2.3 2.3 3.0 4.3 EBITDA/营业收入10.8% 15.4% 10.8% 11.2% 11.4% EBIT/营业收入5.4%10.8%7.3%8.2%8.8% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数8564534130 货币资金10.49.612.317.123.3流动营业资本周转天数2448293030 3.5 4.2 4.7 7.3 8.7 0.0 0.1 0.3 0.2 0.5 交易性金融资产1.14.24.24.14.1流动资产周转天数369342297273262 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数5056504847 0.5 1.0 0.4 1.3 0.9 总资产周转天数 584 528 447 380 339 4.2 7.7 3.8 11.8 8.9 投资资本周转天数204 235 202 153 120 0.3 0.7 0.5 0.5 0.6 - - - - - 投资回报率 - - - - - ROE 5.4% 9.6% 8.6% 10.6% 13.5% 2.6 2.9 2.9 2.9 2.9 ROA 2.7% 5.4% 5.4% 5.2% 6.8% - - - - - ROIC 9.4% 14.9% 9.5% 16.9% 18.3% 存货周转天数6686636260 4.5 4.5 5.1 5.2 5.0 0.5 1.5 1.0 0.7 0.6 费用率 销售费用率6.9%10.1%10.0%10.2%10.3% 1.4 1.6 1.4 1.4 1.4 32.3 41.0 39.6 55.6 59.9 无形资产3.23.03.03.03.0管理费用率7.0%7.5%7.8%7.3%7.0% 其他非流动资产资产总额 研发费用率10.5%9.5%9.4%9.5%9.6% 财务费用率0.5%0.1%0.0%0.4%0.7% 2.9 4.7 2.8 7.4 6.0 1.2 1.3 1.0 2.2 2.1 短期债务0.90.10.710.08.5四费/营业收入24.8%27.2%28.9%27.9%28.0% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率32.3%36.0%29.3%45.9%44.7% 其他流动负债4.44.36.45.49.6负债权益比47.6%56.2%41.4%84.7%81.0% 长期借款0.63.7---流动比率2.162.622.381.701.79 其他非流动负债0.50.60.60.60.6速动比率1.711.882.041.231.46 0.9 1.9 1.7 1.6 1.4 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 负债总额10.414.711.625.526.8利息保障倍数11.4208.1-583.618.913.4 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.050.100.120.170.24