【华创交运】海晨股份:精品供应链企业,享新能源汽车红利,成长性被低估,上调评级至“强推”,目标空间50%+ 2021年8月我们发布海晨股份深度《从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列(4)》,一年过去,我们评估公司业务拓展,结合当前估值水平,我们认为市值被低估,上调评级至“强推”。 1、核心看点1:量、价齐升驱动新能源汽车产业链收入占比不断提升。 2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿,同比增长194.6%,占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%。展望未来: 1)量:公司第二大客户理想汽车产品矩阵不断丰富,其对供应链服务需求量也将不断增长。 20-21年理想汽车分别交付3.26及9.05万辆,截止22年7月,理想汽车累计出货量达到7.08万辆,同比增长83%;理想新车型L9年内即将实现陆续交付;根据理想汽车招股书规划,预计2022年产能可扩大为20万台。 2)价:我们预计公司有望进一步拓展单车供应链服务范围,从而提升单车收入水平。 如,20-21年公司在入厂物流的基础上,新增循环取货等业务,测算来自理想汽车单车收入从20年的1001元/辆提升至21年的1063元/辆,未来仍有提升空间。 3)收入占比:预计公司22年新能源汽车业务收入有望达到约2亿,同比翻倍增长,占收入比重进一步提升至10%以上,未来量价提升,占比仍将快速上升。 2、核心看点2:在手项目奠定公司未来2-3年业绩确定性。 1)我们预计公司IPO募投项目陆续投产将带来收入稳定增长,其中吴江新建自动化仓库在22年3月已正式投产,合肥物流基地一期项目预计22年底前建成,达产后预计贡献可观收入。 2)公司近期在回复深交所函件中,进一步描述了吴江、合肥、成渝和常州四个规划建设项目。 建成后公司总计将新增自有仓库面积约38万平方米,较22年6月增加73%,其中部分将用于替代目前租赁仓,以提升服务能力。 3、核心看点3:持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间。公司从联想->理想—>康宁、美的等。 消费电子到新能源汽车,再到其他制造业,证明公司具备跨行业复制的能力。 4、投资建议: 1)我们维持2022-24年盈利预测,即预计实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿,对应PE分别为17、13及11倍。注:21年因确认非经较多,预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。 2)切换至2023年,给予23年20倍PE,一年期目标市值85亿元,目标价40元,预期较现价53%空间,上调评级至“强推”。