电力设备及新能源行业：新能源专题报告（1），系统梳理美国光伏政策

系统梳理美国光伏政策 ——东方新能源专题报告（1） 行业研究|深度报告电力设备及新能源行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2022年08月19日 核心观点 碳中和目标成为全球共识，新能源发展势在必行，政策是驱动行业发展的重要力量。美国联邦政府和各级州政府纷纷出台政策以鼓励新能源的发展。从光伏和储能发展的角度，美国的政策可以分为四大类：财政激励、管理类政策、直接财政补贴和本土贸易保护。 财政激励：所得税抵免和消费税、财产税减免大幅降低投资和持有成本，激发装机意愿。（1）ITC政策：降低通胀法案中提出ITC政策延期10年，1MW以内的项目 抵免额度从26%提高至30%，1MW以上的项目抵免额从26%降低至6%（满足条件可以达到30%）。更新后的ITC政策将利好户用和工商业小型项目，1MW以上的大 项目近期可能迎来抢装；（2）PTC政策：与ITC政策类似，利好大型项目；（3） 消费税、财产税减免：美国的消费税和财产税通常由各州政府征收，我们梳理发现 大多数州政府减免了新能源系统的消费税和财产税，可以降低购买成本和持有成本。 管理类政策：制度设计明确商业模式。（1）配额制：配额制是指一个国家或地区强制性规定电力系统所供电力中须有一定比例（即配额标准）为可再生能源供应。美 国的配额目标由各省单独制定，根据我们的统计，美国31个州+2个特区确定了RPS/CES目标。配额制的确立保障了各区域新能源的发展目标。（2）净计量政策：要求电力公司从用户总消费电量中扣除其自发的可再生能源电量，用户只需要 为“净”电量付费。根据DSIRE统计，截至2021年8月，美国39个州+华盛顿特区+4个海外领地实施强制净计量政策。（3）PPA电价：指电力用户和发电企业签署的中长期能源采购协议。PPA电价主要由供需关系决定，资源丰富的地区PPA价 格较低；若投资成本趋高，发电企业有提高PPA电价的倾向。 财政补贴：通过直接补贴促进产业发展。从近3年的直接补贴政策来看，聚焦于新能源汽车和储能行业，我们认为财政补贴主要通过政府资金支持，扶持新兴产业， 因此当前阶段补贴聚焦多元化储能技术和长时储能的应用。 本土贸易保护：为扶持本土产业发展实行贸易保护，但依然离不开中国产业链。当前美国的贸易保护政策有ADD/CVD+201+301+WRO，即便美国执行贸易保护政策，但成本优势遥遥领先的中国产业链依然不可或缺。根据EIA数据，2021年度美 国可用组件出货量为30.45GW，其中进口的光伏组件为22.97GW，达到75%，本土生产的仅有4.23GW，不到14%。进口来源国家和地区中，中国内地、中国台湾、新加坡和越南进口占比49.2%，大部分为中国厂商，东南亚等国家也都有国内企业的工厂。 投资建议与投资标 美国是全球主要的光伏市场之一，中国具有成熟的光伏和储能产业链，有望在高速增长的美国市场受益。建议关注在美国市场有出货的相关企业：（1）一线组件龙头：晶澳科技(002459，买入)，隆基绿能(601012，未评级)、天合光能(688599，未评级)、晶科能源(688223，未评级)；（2）逆变器环节：昱能科技(688348，未评级)、禾迈股份(688032，未评级)、阳光电源(300274，未评 级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)；（3）硅料供给龙头通威股份(600438，未评级)、大全能源(688303，未评级)；（4）户用储能赛道公司宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 施静021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002香港证监会牌照：BMO306 温晨阳wenchenyang@orientsec.com.cn 新形势下MLPE赛道崛起，微型逆变器展望 2022-08-08 景气成长：——逆变器系列报告（1）海外家庭储能：高增持续，渠道为王，未 2022-07-27 来可期：——储能行业专题报告8国内储能：商业模式改善，行业快速放 2022-07-23 量：——储能行业专题报告7 风险提示 政策收紧导致行业增长不及预期；本土贸易保护政策加强对中国制造企业不利；政策落实不及预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 财政激励：税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力4 ITC：驱动美国光伏快速发展的激励政策4 PTC：根据发电量在寿命周期内抵免7 财产税和销售税抵免：州政府的激励措施8 管理类政策：可再生能源目标明确，商业模式清晰，PPA电价激励11 配额制：州政府确定明确的可再生能源发展目标11 净计量政策：净电量计费，提高项目收益率12 PPA电价：供需关系决定电价，近年处于上涨通道14 财政补贴：直接补贴促进产业发展16 本土贸易保护：对中国有所限制，但不可或缺16 投资建议17 风险提示18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：降低通胀法案ITC抵免变化5 图2：ITC政策对美国光伏装机量的影响6 图3：美国新增电力装机结构7 图4：美国新增光伏装机（GW）7 图5：降低通胀法案PTC抵免变化8 图6：美国各州净计量政策12 图7：恒定固定价格PPA结算方式案例14 图8：美国PPA价格指数14 图9：美国光资源分布15 图10：美国电力市场划分15 图11：美国各区域电力市场光伏PPA价格指数15 图12：美国光伏组件出货量17 图13：2021年美国光伏组件进口来源国家和地区17 表1：ITC政策更新前后基础抵免额度对比4 表2：ITC政策对户用光伏投资回收期的影响5 表3：PTC抵免额度更新前后对比7 表4：户用项目PTC抵免经济性测算8 表5：美国各州政府光伏财政激励政策9 表6：美国各州RPS/CES目标11 表7：美国分州户用光伏经济性测算13 表8：美国新能源相关财政补贴政策16 表9：在东南亚开设工厂的中国企业17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 财政激励：税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力 ITC：驱动美国光伏快速发展的激励政策 ITC是将可再生能源系统初始投资中的一定比率，通过所得税逐年抵免的方式，增厚的用户收益的补贴政策。ITC（investmenttaxcredit）是一项激励个人和商业使用可再生能源的政策，安装可再生能源系统的用户可以按投资总额的一定比例抵免需要交的所得税，进而间接降低可再生能 源的一次性投资成本。 ITC政策补贴分布式与公共事业规模可再生能源发电设备的投资，涵盖住宅、商业与公共事业规模的太阳能（包括光伏、光热、太阳能照明等）、小型风能、燃料电池、地热能、热泵、储能、沼气、微电网控制器等。降低通胀法案（InflationReductionAct）通过后，将首次把容量不小于5kWh的独立储能和储热项目纳入补贴范围。 最新降低通胀法案即将过会，美国ITC补贴将从退坡后的26%上升至30%。ITC政策自2005年第一次执行以来经历过3个阶段： 1）2006-2019年30%税收抵免：2005年能源政策法案（TheEnergyPolicyAct）规定，2006年 1月1日至2007年12月31日期间投入使用的住宅和商业太阳能系统项目可以享受30%的税收抵免，ITC政策正式开始，并在2006、2008、2015年经历3次延期。 2）2020-2022年26%税收抵免：自2020年起，美国ITC补贴政策正式下调为26%，目前，ITC政策仍在执行TheConsolidatedAppropriation时延期的政策，户用光伏2020-2022年ITC抵免26%，2023年为22%，此后无补贴；工商业光伏2020-2022年ITC抵免26%，2023年为22%， 2024年起降至10%并永久保持该抵免税率。 3）2022-2032年30%的税收抵免，33年、34年分别降至26%和22%：2022年8月，美国提出的降低通胀法案中再次提到ITC政策延期10年，目前该提案已获得参议院和众议院通过，即将移送总统签署，即可生效。若法案生效，2022-2032年的工商业和户用系统都将延续30%的税收抵免，2033/2034年分别降至26%和22%，美国市场将获得持续的驱动。 表1：ITC政策更新前后基础抵免额度对比 法案 种类 2020 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034 更新前 工商业/电站级户用 26%26% 26%26% 26%26% 22%22% 10%N/A 10%N/A 10%N/A 10%N/A 更新后 工商业/电站级1户用2 26%26% 26%26% 30%30% 30%30% 30%30% 30%30% 26%26% 22%22% 数据来源：SEIA，东方证券研究所 注1：工商业/电站级为1MW以上的项目且满足现行工资与学徒要求或在现行工资与学徒要求发布后60天内开工建设注2：交流侧最大输出功率<1MW 降低通胀法案中将ITC抵免划分为基础抵免+额外抵免： 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 （1）基础抵免：降低通胀法案更新的ITC政策中，①1MW以上的光伏项目投资抵免基本税率为6%，②1MW以上的项目若在现行工资与学徒要求发布后60天内开工建设或满足现行工资与学徒要求可以获得30%的税率抵免，③对于1MW以内项目均给予30%的税率抵免。 （2）额外抵免，达到以下三种情况可以获得额外抵免：①本土制造：对于全部使用美国制造钢铁产品，并满足国产原材料占比40%（海上风电20%，23年以后逐年提升5%至2027年要求55%）的项目，针对基本税率抵免6%与奖励税率抵免30%分别给予2%和10%的额外抵免，即总抵免税率增加至8%和40%；②能源社区：位于能源社区可额外抵免10%；③低收入社区：项目位于低收入社区额外抵免10%或20%。 图1：降低通胀法案ITC抵免变化 数据来源：SEIA，东方证券研究所 ITC抵免税额对投资回收期影响显著，抵免额度越高，投资回收期越短，意味着更高的投资回报率。我们以佛罗里达州为例，以ITC补贴占总投资0%、26%、30%、40%（即在30%基础上满足1项额外抵免要求）、50%（30%，2项）、60%（30%，3项）对光伏投资回收期进行测算。假设光伏功率5kW，单位成本3000美元/kW，系统成本15000美元，用户年用电量5000kWh，光伏年发电时间1500h，年总发电量7500kWh。26%抵免额度下投资回收期近11年，30%抵免额度下投资回收期缩短至10.3年，若能拿到最高70%抵免，则投资回收期将达到4.4年。 表2：ITC政策对户用光伏投资回收期的影响 ITC抵免税率 无补贴 26% 30% 40% 50% 60% 70% 户用电价（美元/kWh） 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 净计量电价（美元/kWh） 0.136 0.136 0.136 0.136 0.13