22H1业绩符合预期，可视化类夯实第二增长曲线

“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入为http://www.hibor.com.cn 西南证券 2022年08月18月买入维持） 证券研究报告-2022年中报点评当前价：87.12元 南微医学（688029）医药生物日标价：一一元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES 22H1业绩符合预期，可视化类夯实第二增长曲线 投资要点西南证券研究发展中心 事件：公司发市2022年中报，上半年较入9.6亿元（+9.8%），母净利润1.2 亿元（-12.9%），扣非归母净利润1.2化元（-11.9%），经营现金流净额3799 万元（-73.3%）。 分析师：杜向附 w业号：$1250520030002 电话:021-68416017 。上率年业绩符合预期，收入结构变化影响短期毛利率，22H1股份支付受用为:duxy@swsc.com.cn 3041万元，别除此回素，归导净利润为1.6亿元（-17.6%），1）分季度看， 2022Q1/Q2单季度收入分别为3.7/5.2亿元（-5.9%/+7.6%），单季度归母净利润分别0.43/0.81亿元（-35.1%/+6.6%），二季度恢复正增长。2)从量利能力 君，22H1年毛利率为60.5%（-5.1pp），主要因可视亿产品短期毛利率偏低且止血闲合类妆入下降所致，四费率为44.4%（-1.3pp)，其中销等和研发费用率 净率13%(-3.4pp)， ·疫情影响国内内镜业务，可视化产品贡献大增量。分区域看，22H1国内市场妆 入6亿元（+12.2%)，其中因内消化内镜材常收约4亿元，下降15.3%， 分析师：周章庆 #主注号；S1250522080001电话：021-68416017 询：zzq@swsc.com.cn 对指数表现 主委国国内疫清形劳严境影响内镜手术和常观检变，国内可视化业务营整约20% 1.02亿元，帮助公司因内内统业务营收完现同比6.2%的增长；22H1因外收入40% 3.6亿元（+6.3%），其中美洲市场增长11.7%，EMEA市增长5.8%。分产品 看，传统内就款村产品方面，预计EMRESD类司比两位数增长，ERCP和扩-20%: 张关略有下潜，止血闭合类两位数下降：以冲疆消融为主的求友医疗收入增长 34.1%：新增可视化产品类收入1.03亿元，占应收比重10.7%，第二增长图线教a表源：Wnd 正在形成。 。全球内镜诊疗器城市场空间巨大，公司已抓住一次性内镜的发展大机会。随基内锐手术的不断鲁及，内镜诊疗器械需求量不断增和，据定士误科学的疑计和 基跆数据 医原本(化) 1.87 分析，2021年全球内镜诊疗器城市烫妃模为50亿美元，公司在全球市场份额仅为低个位数，本来提升空问巨大。比外，基于成本国素和态处风险的考量 法理A(之) 52周内股警区内(无) 60.74~200.04 0.68 内镜设备耗材化的超势已经逻渐影成，根据FrostSulian数据，2020年全球,市值(记元)163.13 每股净资产(元) 和内一次性内镜规模分别为5.3亿美元和3680万元，2020~2025年复合增速总资产(亿元)35.83 16.01 分划为45.1%和107.6%，公司重点加大可视化产品研发，一次性使用胆道镜和 相关研究 一次性支气管镜已取得国内注册证，后续将维端取得海外市场和新产品的注划 证，公司己折住一次性内统的发展大机会， 1，微医学（688029)：2021年业许会 。盈利预测与投资建议，预计2022-2024年好母净利润分别为4、5.3、7亿元，所斯，2022Q1可视类资成新增长点 (2022-04-26) 。风险提示；研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品效量不及预期。2.南微医卡（688029)：股权影表 要利测，表来可视化产品有型其断增 2021A 1946.72 2022E 2307.81 2023E 3028.43 2024E 3953.48 长点(2021-10-28) 3.南医学（688029)：股权激路影表 46.77% 18.55% $1.23% 30.55% 高利润，和大可视允产品强发提入 324.75 396.14 532.39 704.58 (2021-08-27) 24.54% 21.98% 34.40% 32.34% 4.内资区（688029)：国内事场整动业 1.73 2.12 2.84 3.76 欢造复，内镜序累数基头增长可期 11.01% 12.12% 14.27% 16.27% 营业收入(百万充)增天率 中集母公司净利调（西万元）增天单 导既收EPS（元） FE 50 41 31 FB 5.54 4.97 4.37 我据来原：Wind，西南证求请务必阅读正文后的重要声明部分 净资产收益率ROE 23 3.77 (2021-04-22) 西南证券 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入岁http://www.hibor.com.cn 南徽医学（688029）2022年中报点评 附录表：财务预测与估值 2021A2022E2023E2024E现金流量来（百万元）2021A2022E2023E2024E 营业政入1946.722307.813028.433953.48净利润 329.35404.15542.12717.43 营业减本834.181096.171432.3748.5332.4932.4932.49 营业保会及附加16.2221.1426.9535.16财务费同20.8415.0015.0015.00 销售费用 388.56485.70655.69852.40 资产或值失 -22.51-20.00-25.00-30.00 其他 管理费用345.77331.88390.85488.56-176.74-67.67-91.74-111.65 贴务费用 资产域值指失 20.84 15.0015.0015.00 经营活动现金流净额 -26.59-57.41-61.40-51.40 22.51.-20.00-25.00-30.00172.89306.56411.47571.87 65.3975.0080.0085.00肾本支出-95.440.00.0.000.00 0.000.000.000.00341.2575.0080.0085.00 0.00c0'00.000.00投资活动现金流净制245.8175.0080.0085.00 营业制润367.18476.13640.38849.08就期价款0.000.000.000.00 5.005.005.00长期价款0.00 10.160.000.000.00 科润总颜377.34481.13645.38854.0894.200.000.000.00 所得税47.9976.98103.26136.65支付股利0.00-64.95-79.23-108.48 净科润 329.35 404.15542.12717.43其德 -160.22-16.31 -15.00 -15.00 4.608.019.7312.85客资活动观金流净额-68.02-81.26-94.23-121.48 324.75386.14532.39704.58现全流量净额322.04300.31397.24535.39 贵产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E 资币资金 1163.461463.771861.012386.40 成长能力 净和 存货406.14435.63586.44768.48新售收入增长率46.77%18.55%31.23%30.55% 476.23634.83826.5530.10%29.67%34.50%32.59% 并他流动资产842.71843.86846.16849.12 23.75%22.71%34.14%32.34% 48.8648.8648.8648.86EBITDA长事31.74%19.94%31.37%30.34% 投培生身地产0.000.090.000.00获利能力 因定资产和在建工程487.44449.47431.50413.5464.18%63.85%63.80%63.77% 无影资产和升质克山228.79217.83206.87195.91三营单38.79%36.08% 35.05%34.30% 其他非流动资产80.0576.4972.9369.36净利车16.92%17.51% 17.90% 18.15% 责产总计3631.754012.144688.615568.23ROE11.01%12.12%14.27%16.27% 短期借技0.000.000.000.00ROA9.07%10.07%11.56%12.88% 应什和放妆教项 544.23 593.07792.741043.56ROIC37.48%36.28%44.17% 51.74% 天期借款0.00 0.000.00 0.00EBITDA/善表入22.43%22.69%22.71%22.68% 其他质情97.2260'7898.00115.84管运能力 奥债合计641.44677.16890.731159.400.580.600.700.77 股本133.75187.25187.25187.25国定资产周转率7.248.5612.0416.93 1926.411872.911872.911872.916.956.296.806.69 留存设益888.651219.831673.002271.102.221.881.95 2943.323279.993733.164331.26101.52% 少数股东权益46.9854.9964.7277.57资本综构 股东权益合计 1.95 建销和股东议点合计 2990.303334.993797.884408,8317.66%16.88%19.00%20.82% 书息债务总负价 3631.754012.144688.615588.23 0.00%0.00%0.00%0.00% 疏动北率4.665.064.624.32 业情和估值捐标2021A2022E2023E2024E4.014.303.873.59 BITDA436.56523.62687.87896.57股利支付率0.00%16.40%14.88% PE50.2341.1830.6423.15每股指标 15.11% PB5.544.974.373.77专股妆点1.732.122.843.76 PS8.387.075.394.1315.7217.5219.9423.13 EV/EBITDA22.0226.6819.7314.54李股经营况金0.921.642.203.05 股办率0.00%0.40%0.49%0.65%寿股股利0.000.350.420.57 请务必阅读正文后的重委声明部分2 西南证券 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入http://www.hibor.com.cn 南徽医学（688029）2022年中报点评 分析师承诺 本报告署名分析师其有中国证券业协会授予的证参投资咨询执业资格并注册为证零分新师，报告所采用的氢据均 未自合法合规道，分析泛辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，默立、客现地由具本报告，分析师承 诺不曾因，不国，电将不会园本报告中的具体推荐意见或观点而直接效间接获取任何影式的补偿。 投资评级说明 买入：本来6个月内，个股相对沪深300指载涨幅在20%以上 特有：未来6个月内，个股相对沪漂300指载源幅介于10%与20%之间 公司评额中收：未来6个月内，个股相对沪深300摘数添涨幅介手-10%与10%之间日避：未来6个月内，个股相对沈涤300指载添幅介于-20%与-10%之间卖出；本象6个月内，个股相对沪深300摘载率幅在-20%以下 强于大市：未表8个月内，行业整体回报高于沪深300指载5%以上 行业评城限随大市：安6个