晨会焦点

晨会焦点20220819 2022-08-19 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50、中证500指数下跌，中证1000指数上涨。电子、电力设备及新能源板块涨幅最大，消费者服务、农林牧渔板块跌幅最大。IF2208收盘于4179，跌0.84%；IH2208收盘 于2758.6，跌0.9%；IC2208收盘于6471.4，跌0.32%，IM22208收盘于7358.8，涨0.43%。IF2208基差为1.1，降1.66，IH2208基差为0.69，降1.56，IC2208基差为-2.59，降3.69，IM2208基差为-7.36， 降8.43，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.35（+0.02）。沪深两市成交额10544亿元（-205）。北向资金今日净流出46亿元（-115）。截至8.17日，两融余额为16423亿元 （+37）。DR007为1.4193（+0.47BP），FR007为1.5，维持不变。十年期国债收益率 为2.6363%（+2.39BP），十年期美债收益率2.88%（-1BP），中美利差倒挂为-0.2347%。 虽然近期一些地区开始实行限电，但本轮限电对经济增长的扰动较小，对下半年经济政治影响大的因素还在于政策，看政策能否对需求特别是房地产需求起到真正的刺激作用。美联储7月会议纪要暗示未来加息程度可能放缓，这会减轻流动性收紧的压力，对A股是利好。后续重点关注国内房地产政策的变化，但经济下行压力依然存在。操作上可做空IF、IH，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国上周初请失业金人数为25万人，预期为26.5万人，前值自26.2万人修正至25.2万人。 2.欧元区7月核心CPI终值环比升0.2%，预期升0.4%，初值升0.1%；同比升5.1%，预期升5%，初值升5%。3.美联储7月会议纪要暗示，未来加息幅度可能会放缓。 国债：昨日资金面延续平稳，央行净投放零。期债小幅上涨，十年期国债收益率2.61%，十年期美债收益率降至2.89%。内需疲软，资金面宽松中期利多期债，期债有望延续强势，然中美利差倒挂幅度趋大，制约期债。建议期债偏多看待，谨慎追高。 贵金属：美联储7月会议纪要显示，利率将在更长时间内保持较高水平，以对抗通胀。隔夜公布的美联 储7月会议纪要显示，“几乎没有证据”表明美国通胀压力正在缓解。会议纪要表明加息步伐最终会放慢，但2023年不会逆转现行政策。尽管美联储没有明确暗示特定的未来加息步伐，但美联储7月会议纪要显示，决策者承诺将尽可能加息，直到足以抑制通货膨胀，哪怕他们开始更明确地承认他们可能会过度加息导致抑制经济活动。因此，金价中期内依然看空。 有色篇 铜：8月18日SMM1#电解铜均价62310元（-190），A00铝均价18640元（160）；LME铜库存126475(-1.86%)吨,铝库存274525(-0.85%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘高开震荡。昨日上海现货升水大涨。国内高温天气持续，能源供应紧张对华东市场供应端影响较为明显，大冶、铜陵、五矿、张家港、富冶等 企业产量均受限制。叠加前期报税区持续去库后进口铜清关有限，国内现货供应紧张，报盘品牌稀少。凌晨美联储会议纪要显示加息缓解迹象，宏观面转好基础上，持货商顺势挺价惜售，导致昨日升水高企。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC73.8美元/吨，宏观氛围缓和，但中国7月经济数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 锌：8月18日SMM0#锌锭均价25090元（-660），1#铅均价15000（-50）；LME锌库存74950(-0.07%)吨,铅库存38900(-0.38%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘震荡。上海昨日早市开盘继续上挺，市场持货商家大多继续下调升水报价出货，早间普通国产品牌报价集中于当月升水250至260元附近，均价贴水15-10元附近成交较为集中，市场询价报价商家略有增加，接货需求表现积极。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅增加。短期宏观氛围缓和，同时欧洲炼厂新星减产，但中国7月经济数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 镍：昨日早盘期价下跌，晚间小幅高开。不锈钢库存重回升势，其中400系涨幅较大，300系逐步增 加，200系回落。金川电解主流升贴水+5800元/吨，价格179550元/吨；俄镍主流升贴水+3000元/吨，价格176750元/吨；挪威镍主流升贴水+7200元/吨，价格180950元/吨。较前期有较大回落。宏观数据方面，近期中美宏观数据均有明显下滑，市场悲观情绪浓郁。短期来看期价继续弱势运行，镍价稍强。 煤焦钢篇 钢铁：需求端：基建项目资金到位良好，需求即将发力；房地产七月数据仍处于下行通道，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的之后性，前景仍偏弱看待。但随着率先公布保交房具体政策的城市已有重新施工的项目开启，市场信心略有恢复；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，八月可能率先复苏；出口基础钢材以低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化开始降速，随着贸易商拿货意愿随需求复苏提升，钢厂有进一步开炉复产意愿；铁矿石供给仍然偏松但交投明显回升，电炉开工率回升后废钢价格上升会给铁矿带来一定上升动力；目前焦化利润在一轮提涨加速的背景下有所回升，且钢厂炼钢利润仍有空间，预计本周全面提涨。 我们认为：目前国内疫情控制日趋有序稳定，目前产能释放顺畅，各地生产恢复良好，八月的第三周需求可能有较好的提升，以制造业中机械和汽车产业带动实现产销同比高增长；钢厂开炉复产量可能以平稳提升为主，因此短期内钢材供应呈现紧平衡态势。总结来看，消费端市场恐高情绪蔓延但现实需求已蓄势待发，价格博弈激烈，本周偏强运行可能性大，但周中可能有小幅回调。策略来说，市场对后续需求的悲观预期主要聚焦于“金九银十”以后，且目前钢厂及贸易商都有较强的挺价意愿，因此利多正套。 铁矿：钢厂维持稳定库销比决心强，复产以平稳推进为主，预计铁矿日耗从本周起开始有序回升至7月初水平，因此本周钢厂会继续小幅补库存。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运高位平稳，到港量在未来两周内会稳定在高位，交投恢复后疏港量显著提升，预计港口累库增速放缓；PB粉-金布巴粉价差大幅高于卡 粉—PB粉价差，高品矿性价比显著提升，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货向上为主。 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前仍然处于近年来超低库存区间，预计下周集中补库力度增大。短期来看，铁矿石补库存与需求复苏可能成为下一个交易逻辑，上行动力强。但中期来看，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力较大。策略上来说，多单择机入场。 煤焦：沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持235元，海运煤炭运价指 数OCFI报收949.47点，环比下降1.41%。目前期货市场整体略悲观，焦煤涨价后抑制采购积极性，短期下游依旧按需采购。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价跌30元至2670元/吨，外贸价格维持420美元/吨。焦企利润修复后，生产积极性较高，出货较为顺畅。需求方面，本周五大钢材总产量915.42万吨，较上周增产9.15万吨，螺纹维持增产，热卷产量有所下降。钢厂成材库存476.61万吨，较上周累库2.1万吨。社会钢材库存1173.51万吨，各种型材均有消耗，仍以螺纹消耗量最大。 8月18日，黑色系继续震荡偏弱，夜盘振幅扩大。当前复产节奏偏缓，低库存成为常态。建议等待趋势确认，若交割逻辑不足以支撑价格稳定，后市恐将继续下行。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货17日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱势运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，电厂库存平稳运行，保供煤充足。工业动力用煤及化工用煤需求受影响，采购意愿相对偏弱；进口方面，市场平稳运行。受国内市场影响，进口煤价暂无支撑，下游采购整体较低迷，多数以观望国内情绪为主，短期内市场仍跟随国内煤价走势，而海外煤炭价格回落，目前印尼Q3800报81美金/吨；整体而言看空情绪逐步酝酿中。 我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工需求和工业用电有望长期维持高位运行，夏季高峰期间全社会用电需求同样高位运转。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前发运逐渐畅通，产地煤矿库存去化较好。矛盾在于，较高的成交价在刚需逐渐满足后逐渐不被下游接受，“国际煤价下跌”和“澳煤进场预期”带动市场恐高情绪发酵。总的来看，需求基本面仍然有支撑，但预期已经开始走弱，偏空。 能源篇 原油：由于莱茵河水位较低，壳牌公司已削减其位于德国莱茵兰的炼油厂的产量，该炼油厂是德国最大的石油加工厂，位于莱茵河畔。目前，低水位阻碍了从鹿特丹港口向莱茵河沿岸的仓库和客户供应柴油和取暖油。壳牌表示，对取暖油有着高需求的不仅只有莱茵河地区，供应形势具有挑战性，但得到妥善管理。热浪不断刺激取暖有需求并减少供应。 事实上，极端气候对油价的影响逐渐加大，当前欧洲能源系统早已不堪重负。欧洲能源交易所(European EnergyExchangeAG)的数据显示，法国年度电力价格上涨3.2%，达到创纪录的每兆瓦时700欧元（707美元），在过去12个月里涨超700%。这德国电价涨幅则高达5.8%，达到创纪录的541欧元，在过去12个月里涨超500%。据泛欧洲的电力交易所NordPool的数据，8月18日，欧洲电力系统均价为每兆瓦时322.28欧元，其中立陶宛以每兆瓦时571.88欧元的价格领先全欧，德国、瑞士、法国等国家紧随其后，价格都在550欧元每兆瓦时以上。 随着夏天的过去，气象学家逐渐开始对冬天的气温进行预测。在今年冬天出现拉尼娜现象的情况下，去年的能源危机将再次在欧洲上演，并且在俄乌冲突的背景下，会更加严重。届时，油价或进入大牛市。 燃料油：08月17日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为473.22美元/吨，较上一工作日环比下降7.51美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月17日价格下降26.56美元/桶，录得463.92美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水14.35，环比下降1.13美元/吨。08月17日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为710美元/吨，较上一工作日环比下降25美元/吨。BDI指数上行，08月17日数据为1394。库存方面，8月15日富查伊拉地区重油库存录得小幅下降，较上周环比减少了61.1桶，总量连续第七周保持在1200万桶以上。中东地区产量增加、俄罗斯出口从欧洲转向亚太地区后出口量开始上涨，高硫燃料油供应端偏宽松。若伊朗方面协议达成，高硫燃料油供给将进一步增加。近期汽柴油价格再度有所反弹，低硫燃料油供应偏紧的局势暂未改变。需求上，正值夏季用电高峰期，中东、南亚等国家和地区在发电用料上对高硫燃