上半年多重压力叠加，下半年收入和盈利端逐步好转

公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入3.15亿元，同比增长2.49%； 归母净利润5791.3万元，同比增长0.56%；扣非后归母净利润3491.9万元，同比下降30.88%。非经常性损益以政府补助和理财收益为主。上半年光库科技面临多重不利影响因素，整体收入和业绩实现平稳增长。不利因素包括： （1）广东疫情对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面造成冲击； （2）俄乌战争持续影响公司海外业务，能源费和及特种气体、特种金属等原材料价格大幅上涨，增加了米兰光库的运营成本；（3）工业激光器行业需求放缓及行业去库存影响公司下游客户订单。从参控公司的经营情况来看，除了光库米兰收入同比下滑，业绩亏损（亏损254万元）之外，其他三家子公司的收入和业绩端均实现同比增长，三家公司的收入和净利润之和分别增长19.9%和55.9%。 第二季度毛利率承压，净利率同比稳定。Q2单季度营收1.74亿元，同比增长7.36%，环比23.4%；单季度归母净利润0.35万元，同比增长6.71%，环比52.2%。Q2毛利率35.8%，环比/同比分别下降3.39pct/6.43pct，主要由于上游原材料涨价、外部环境冲击带来运营成本的提升以及下游光纤激光器行业价格战压力向上游传导。上半年四大费用率之和为24.47%，同比上升2.74pct，主要由于公司加大研发费用投入，主要投向基于铌酸锂材料平台的光子集成芯片、器件和模块，上半年公司研发/销售/管理/财务费用分别同比+45.57%/-14.64%/-1.57%/-22.15%。 下半年上游原材料涨价和疫情冲击带来的不利影响逐渐缓解，毛利率有望逐渐改善，新业务步入增长通道。疫情缓解背景下工业激光器需求有望逐步回暖，同时公司积极开拓激光雷达市场，与下游客户合作紧密，有望带来光学元器件的第二增长曲线。铌酸锂调制器业务上，公司募投项目产能预计于Q4开始贡献增量。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 我们维持盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为1.5/2.1/3.1亿元，对应PE分别为50/36/25倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：万元、%） 图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：万元、%） 表1：同类公司估值比较 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）