公司简评报告：Q2业绩符合预期，新能源领域持续发力

Q2业绩符合预期，新能源领域持续发力 宏微科技(688711)公司简评报告|2022.08.18 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理hanyang@sczq.com.cn电话：010-56511840 2宏微科技 沪深300 1 0 -1 市场指数走势（最近1年） 17-Aug 8-Jun 30-Mar 19-Jan 10-Nov 1-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）73.20 一年内最高/最低价（元）126.61/38.61 市盈率（当前） 145.68 市净率（当前） 11.10 总股本（亿股） 1.38 总市值（亿元） 100.94 资料来源：聚源数据 相关研究 宏微科技：股权激励草案推出，业绩目标彰显未来信心 宏微科技：2022Q1业绩符合预期，期待全年持续高速增长 电子行业公司点评宏微科技：受益双碳及国产替代，继续看好公司未来增长 核心观点 事件： 8月17日，公司发布《2022年半年度报告》。点评： 光伏、新能源汽车收入占比持续提升，2022H1公司业绩符合预期。 2022H1公司实现营收3.33亿元，同比+41.98%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+1.43%；实现扣非后归母净利润0.26亿元，同比+16.54%。2022H1公司毛利率为21.72%，净利率为9.69%。在下游光伏和新能源汽车等旺盛需求的代工下，2022H1公司营收实现快速增长，新能源领域收入占比持续提升。 伴随代工产能逐渐释放，Q2营收利润环比大幅提升。2022Q2公司实现 营收1.93亿元，同比+48.25%，环比+37.72%；实现归母净利润0.20亿元，同比+31.33%，环比+63.88%。2022Q2公司毛利率为22.15%，环比Q1提升了1.03pct；净利率为10.39%，环比Q1提示了1.66pct。伴随公司在代工厂产能的陆续释放，公司在光伏等领域收入逐渐放量，带动Q2营收环比大幅提升。 车用IGBT模块已批量交付，光伏IGBT模块H2有望验证导入。车规 IGBT模块方面，2022H1公司820A/750V模块、400A/750V定制型模块已开始批量交付。光伏IGBT方面，M5i微沟槽650V单管已实现批量交付；80A逆变模块开发进展顺利，2022H1已大批量交付；800A/1200V大功率模块已立项研发，预计2023年可实现批量交付。 持续加大研发投入，对标英飞凌第七代IGBT产品已获小批量订单。 2022H1公司研发费用0.23亿元，同比+97.61%，研发费用率从21H1的 5.02%提升至22H1的6.98%。新产品研发方面，公司M7i微沟槽1200VIGBT首颗产品已通过客户认证并收获小批量订单；目前中大电流规格的系列化产品拓展正在进行中，预期2022H2陆续出样，2023年将开始全面推向市场。 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为 1.04/1.59/2.22亿元，对应8月17日股价PE分别为70/45/32倍，维持 “买入”评级。 风险提示：毛利率提升不及预期、研发不及预期、代工产能不及预期。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 5.51 8.47 12.34 17.26 营收增速（%） 66.04% 53.87% 45.67% 39.81% 净利润（亿元） 0.69 1.04 1.59 2.22 净利润增速（%） 158.39% 50.62% 53.12% 39.88% EPS(元/股) 0.70 1.05 1.61 2.25 PE 104.75 69.55 45.42 32.47 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 936.5 1025.4 1210.8 1451.2 经营活动现金流 (74.1) 16.8 81.3 101.2 现金 296.3 182.1 127.9 39.9 净利润 68.2 104.2 159.5 223.2 应收账款 177.3 300.2 459.9 659.1 折旧摊销 12.6 16.2 23.5 30.7 其它应收款 0.6 0.6 0.6 0.6 财务费用 1.3 (0.5) 0.0 0.4 预付账款 30.1 30.1 30.1 30.1 投资损失 (1.2) (1.3) (1.3) (1.3) 存货 142.6 222.8 302.6 431.9 营运资金变动 (159.7) (101.9) (100.4) (151.8) 其他流动资产 6.4 6.4 6.4 6.4 其它 4.6 0.0 0.0 0.0 非流动资产 344.2 410.4 469.3 521.0 投资活动现金流 (219.4) (81.1) (81.1) (81.1) 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (6.1) (82.4) (82.4) (82.4) 固定资产 103.7 191.4 271.9 345.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 10.3 10.8 11.3 11.7 其他 (213.3) 1.3 1.3 1.3 其他非流动资产 17.1 17.1 17.1 17.1 筹资活动现金流 559.6 (49.8) (54.4) (108.1) 资产总计 1280.7 1435.7 1680.1 1972.2 短期借款 (18.6) 0.0 22.6 0.0 流动负债 284.3 385.4 547.2 723.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 38.4 38.4 61.0 61.0 其他 578.2 (49.8) (77.0) (108.1) 应付账款170.6 304.7 443.8 620.5 现金净增加额 265.9 (114.2) (54.2) (88.0) 其他流动负债0.2 0.2 0.2 0.2 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债119.9 119.9 119.9 119.9 成长能力 长期借款0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 66.0% 53.9% 45.7% 39.8% 其他非流动负债0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 151.2% 52.7% 53.1% 39.9% 负债合计404.2 505.3 667.1 843.8 归属母公司净利润 158.4% 50.6% 53.1% 39.9% 少数股东权益 0.0 0.5 1.3 2.4 获利能力 归属母公司股东权益 876.5 929.9 1011.6 1126.0 毛利率 21.6% 23.0% 24.0% 24.0% 负债和股东权益 1280.7 1435.7 1680.1 1972.2 净利率 12.4% 12.3% 12.9% 12.9% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 12.4% 11.5% 16.4% 20.8% 营业收入 550.6 847.3 1234.2 1725.5 ROIC 11.4% 11.0% 15.6% 19.7% 营业成本 431.9 652.4 938.0 1311.4 偿债能力 税金及附加 0.5 0.8 1.2 1.7 资产负债率 31.6% 35.2% 39.7% 42.8% 销售费用 14.7 21.2 30.9 43.1 净负债比率 -29.4% -15.4% -6.6% 1.9% 研发费用 37.9 50.8 74.1 103.5 流动比率 3.29 2.66 2.21 2.00 管理费用 18.2 25.4 37.0 48.3 速动比率 2.79 2.08 1.66 1.41 财务费用 -1.0 -0.5 0.0 0.4 营运能力 资产减值损失 (1.89) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.65 0.62 0.79 0.94 公允价值变动收益 0.5 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 3.92 3.55 3.25 3.08 投资净收益 1.2 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 2.78 2.78 2.78 2.78 营业利润 16.6 111.1 169.4 236.9 每股指标(元) 营业外收入0.1 0.1 0.1 0.1 每股收益 0.70 1.05 1.61 2.25 营业外支出0.3 0.8 0.4 0.5 每股经营现金 -0.75 0.17 0.83 1.03 利润总额72.3 110.4 169.0 236.5 每股净资产 8.90 9.45 10.28 11.46 所得税4.1 6.2 9.5 13.3 估值比率 净利润68.2 104.2 159.5 223.2 P/E 104.7 69.5 45.4 32.5 少数股东损益-0.6 0.5 0.8 1.1 P/B 8.2 7.7 7.1 6.4 归属母公司净利润68.8 103.7 158.7 222.1 EBITDA126.1 126.6 192.5 267.2 EPS（元）0.70 1.05 1.61 2.25 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4 月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以