公司事件点评报告：业绩符合预期，非线性光学晶体龙头持续拓展激光应用新市场

证 券 研2022年08月18日 究 报业绩符合预期，非线性光学晶体龙头持续拓展激 告光应用新市场 —福晶科技（002222.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡S1050122030021zhaoxy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-18 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 18.44 79 428 426 11.64-19.69 210.23 市场表现 (%)福晶科技沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 福晶科技2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入3.93亿元，同比增长11.48%，实现归母净利润为1.19亿元，同比增长17.33%，实现扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长15.81%。 投资要点 ▌盈利能力稳步提升 2022年上半年度，由于疫情的影响下下游终端应用企业存在一定开工率不足的现象，公司晶体元器件业务收受到国内市场需求放缓的影响。细分业务来看，公司非线性光学晶体实现营收1.05亿元（同比-7.73%）；激光晶体实现营收0.67 亿元（同比+28.37%）；精密光学元件实现营收1.32亿元 （同比+21.73%）；激光器件实现营收0.77亿元（同比 +13.24%），其中激光晶体、激光器件、精密光学元件营收同比提升主要得益于公司在光通讯领域、高功率连续光纤激光器光学元件等领域的开拓。毛利率方面，2022H1实现销售毛利率56.31%，同比提升0.46pct，其中激光器件毛利率受原材料上涨、市场价格竞争等因素影响，毛利率同比下降13.38pct。费用方面，2022H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.59%、11.76%、-1.91%、7.88%，其中销售费用同比提升31.46%，主要系薪酬、广告费、保险费及销售服务费增加。 ▌非线性光学晶体龙头地位稳固，持续开拓激光领域新应用 伴随高端制造领域的技术不断推进，激光技术应用场景不断拓宽，对激光设备的需求持续增长。据LaserFocusWorld数据，全球激光器销售收入从2017年的137.7亿美元增长至 2021年的184.8亿美元，年均复合增长率达7.63%，中国激 光器市场规模从2017年的69.5亿美元增长至2021年的129 亿美元，年均复合增长率达16.72%。 公司拥有全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件生产基地，在非线性光学晶体领域市场占有率全球第一。在保持其非线性光学晶体龙头地位的同时，公司持续加码研发，拓宽产品线，各业务线条稳步发展，其中精密光学业务在巩固提升激光光学和通讯光学产品的同时布局新兴市场高端光学元 件市场；激光器件业务，公司自主研发的声光器件、磁光器件等器件产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户的认可并实现批量供应，部分器件类产品打破国外厂商垄断局面并实现国产替代。随着产品体系的丰富和完善，公司已逐步成为业内少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的龙头供应商，并积累了丰富的客户资源，产品被相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、大族激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等国内外知名激光器公司广泛采用。 我们认为公司在稳固非线性光学晶体龙头地位的同时，积极开拓产品新应用领域，在光通讯、AR、激光雷达、半导体设备、光学检测设备、分析仪器和科研等领域持续发力，综合竞争能力有望进一步增强。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为8.82、11.08、13.78亿元，EPS分别为0.52、0.62、0.74元，当前股价对应PE分别为36、30、25倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游应用领域需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 689 882 1,108 1,378 增长率（%） 26.0% 28.0% 25.7% 24.3% 归母净利润（百万元） 191 222 264 314 增长率（%） 33.2% 16.2% 18.7% 19.1% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.52 0.62 0.74 ROE（%） 15.2% 15.5% 16.1% 16.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 689 882 1,108 1,378 现金及现金等价物 293 403 476 565 营业成本 312 422 548 696 应收款 318 362 455 566 营业税金及附加 9 11 14 17 存货 192 237 308 391 销售费用 10 12 16 19 其他流动资产 19 20 25 32 管理费用 88 112 141 176 流动资产合计 823 1,022 1,264 1,554 财务费用 -2 -11 -13 -16 非流动资产: 研发费用 61 79 100 124 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 157 193 244 303 固定资产 374 372 378 383 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 在建工程 5 10 9 8 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 19 18 17 16 投资收益 6 6 6 6 长期股权投资 54 55 55 55 营业利润 219 255 302 360 其他非流动资产 103 103 103 103 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 555 558 562 565 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1,378 1,580 1,827 2,119 利润总额 220 255 303 361 流动负债: 所得税费用 22 26 31 37 短期借款 0 0 0 0 净利润 197 229 272 324 应付账款、票据 41 56 73 93 少数股东损益 6 7 8 10 其他流动负债 53 61 79 100 归母净利润 191 222 264 314 流动负债合计 97 122 157 199 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 26.0% 28.0% 25.7% 24.3% 归母净利润增长率 33.2% 16.2% 18.7% 19.1% 盈利能力毛利率 54.7% 52.1% 50.6% 49.5% 四项费用/营收 22.8% 21.9% 22.0% 22.0% 净利率 28.6% 26.0% 24.5% 23.5% ROE 15.2% 15.5% 16.1% 16.6% 偿债能力资产负债率 8.7% 9.2% 10.0% 10.6% 净利润 197 229 272 324 营运能力 少数股东权益 6 7 8 10 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 47 26 26 26 应收账款周转率 2.2 2.4 2.4 2.4 公允价值变动 9 0 0 0 存货周转率 1.6 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 -104 -66 -133 -158 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 155 196 172 202 EPS 0.45 0.52 0.62 0.74 投资活动现金净流量 -72 -4 -5 -4 P/E 41.2 35.5 29.9 25.1 筹资活动现金净流量 26 -52 -62 -74 P/S 11.4 8.9 7.1 5.7 现金流量净额 109 140 105 124 P/B 6.5 5.7 5.0 4.3 非流动负债:长期借款 4 4 4 4 其他非流动负债 19 20 21 22 非流动负债合计 23 24 25 26 负债合计 120 146 183 225 所有者权益股本 428 428 428 428 股东权益 1,258 1,434 1,644 1,894 负债和所有者权益 1,378 1,580 1,827 2,119 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本