22年上半年业绩表现靓眼；在紧缩周期中更具韧性

药明生物（2269 HK）2022年上半年经调整净利润同比增长60%至28.35亿元人民币，增速达到公司盈喜预告58-60%区间的上端，符合我们的预测。公司收入同比增长64%至约72亿元人民币，主要来自持续的综合项目数增长和未完成订单总额的增长。公司预计下半年毛利率将保持平稳，但长期略有压力，主要是收入结构的变化。22年下半年至2023年非新冠收入增长强劲，预计强劲的非新冠收入将抵消新冠相关收入的下降。我们维持对22财年的预测，但将23财年利润下调5%，以反映通胀环境或将导致毛利率承压。我们还将基于贴现现金流的目标价下调至118港元，以反映融资趋紧将传导至创新药企对CXO的需求。