黑色专题报告-双焦--海外焦煤供应系列-一-：澳洲焦煤知多少

中信期货研究|黑色专题报告（双焦） 海外焦煤供应系列（一）：澳洲焦煤知多少 2022-08-18 投资咨询业务资格： 报告要点 澳大利亚在全球焦煤贸易中占据重要地位，把握澳洲焦煤供应动态，对于研究我国焦煤进口环境具有重要意义。本文通过梳理澳洲头部煤企的资源储量及生产情况，整体把握澳大利亚焦煤供应。以本篇报告为起点，笔者将逐步对焦煤海外供应进行详细梳理。 证监许可【2012】669号 摘要： 澳大利亚是世界第一大冶金煤出口国和第二大动力煤出口国，焦煤出口量占据全球焦煤贸易的半壁江山。 2020年之前，澳大利亚曾长期为我国最大的焦煤进口来源国。虽然澳煤进口能否恢复尚无定论，但其供应的变化，无疑会对全球焦煤供需格局产生重要影响，进而作用于我国的焦煤进口环境。 本文选取澳大利亚五大头部煤企，分别为必和必拓、英美资源、嘉能可、兖煤澳大利亚公司和South32，其焦煤产量在全国总产量中占比超75%。通过梳理五大煤企的生产情况，得出以下结论： 今年上半年，澳州东部的异常强降水、疫情导致的劳动力短缺，以及煤矿设备检修等因素制约煤矿生产和供应链效率，澳洲焦煤供应整体有所收紧。考虑到本轮拉尼娜周期已过，结合各大矿区的生产计划，预计下半年澳洲焦煤产量环比将有所回升。 从长周期来看，澳洲焦煤供应面临着更加复杂的环境。今年7月，昆士兰州发布新规，高昂的煤炭生产特许权费用加重煤企负担，企业对于未来投资规划的态度将更加谨慎；全球“去煤化”能源转型趋势之下，部分头部企业已在布局剥离煤炭资产，煤矿大扩张的黄金时代难以再现。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一部分澳大利亚煤炭资源概览 澳大利亚是全球最主要的煤炭生产国和出口国之一，根据英国石油公司发布的《世界能源统计年鉴2022》，2021年，澳大利亚煤炭总产量4.79亿吨，仅次于中国、印度、印度尼西亚和美国，是世界第五大煤炭生产国，同时是世界第一大冶金煤出口国和第二大动力煤出口国。 澳大利亚地球科学局发布的数据显示，截至2020年底，澳大利亚具备经济 开采价值的黑煤储量为754.28亿吨，褐煤储量为738.65亿吨。其中，黑煤资源主要包含冶金煤和动力煤两大类，集中分布于昆士兰州和新南威尔士州，两州资源占比超过85%，其次是南澳大利亚州、西澳大利亚州和塔斯马尼亚州；90%以上的褐煤资源都分布在维多利亚州的LatrobeValley。 图1：澳大利亚煤炭资源储量分布图 资料来源：澳大利亚地球科学局中信期货研究所 图2：澳大利亚主要黑煤矿井储量图3：澳大利亚主要褐煤矿井储量 数据来源：澳大利亚地球科学局中信期货研究所数据来源：澳大利亚地球科学局中信期货研究所 注：EDR指当前具备经济开采价值的储量；SDR指当前认为不适宜开采，但具备未来开采潜能的储量；Inferred指推测的储量。 澳大利亚焦煤以储量丰富、质量优越、开采效率高享誉全球。纵观全球焦煤贸易格局，澳大利亚作为世界第一大焦煤出口国，焦煤出口量占据全球焦煤出口的半壁江山。2021年，澳大利亚焦煤出口量为1.65亿吨，占全球焦煤贸易总量的53%左右。 从出口流向来看，亚洲地区是澳洲焦煤的主要流向地。2021年，澳煤出口印度5601万吨，同比增长28%；出口日本3556万吨，同比增长15%；出口韩国2335万吨，同比增长41%；出口越南799万吨，同比增长16%，出口中国台湾746万吨，同比增长3.45倍。2020年10月，受到中澳关系影响，中国禁止澳煤进口。 在此禁令之前，澳大利亚曾长期为我国最大的焦煤进口来源国，年进口量达3000万吨以上。 图4：2021年澳大利亚焦煤出口流向图5：中国进口澳大利亚焦煤季节性 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 近期，中澳关系出现回暖迹象，再度引发市场对于澳煤进口恢复的讨论，对于焦煤市场情绪产生较大扰动。虽然澳煤进口能否恢复尚无定论，但作为全球最主要的焦煤出口国，澳大利亚焦煤供应的变化，无疑会对全球焦煤供需格局产生重要影响，进而作用于我国的焦煤进口环境。 第二部分澳大利亚主要冶金煤生产企业 为了更好地把握澳大利亚冶金煤的供应情况，预判下半年产量的变化趋势，本文按照2021年冶金煤年产量排行，详细梳理了澳大利亚前五大头部企业当前的煤矿资源和生产计划，它们分别是必和必拓、英美资源、嘉能可、South32和兖煤澳大利亚公司，五家企业冶金煤产量在全国总产量中占比约75%。 一、必和必拓（BHPBilliton） 2001年，BHP（BrokenHillProprietary）和Billiton两家公司合并成立了必和必拓，创立于十九世纪中叶的两家小型矿业公司逐渐发展成为如今全球领先的综合性资源公司，主要经营石油和矿产资源。 BHP在澳大利亚的冶金煤业务版图涵盖了BHPMitsubishiAlliance(BMA)和BHPMitsuiCoal(BMC)两家公司。BMA由BHP和三菱开发公司合资经营，二者股权占比为50:50。BMA现已成为澳大利亚最大的冶金煤生产商，公司在昆士兰中部的鲍文盆地经营着七座矿山，分别为GoonyellaRiverside、Broadmeadow、Daunia、PeakDowns、Saraji、Blackwater和CavalRidge。此外，公司还拥有HayPoint煤炭码头的经营权。 BMC为BHP与Mitsui的合资公司，二者股权占比为80:20。2022年5月，BHP已将其持有的BMC全部股份出售给澳大利亚本地公司StanmoreResourcesLtd。 图6：BHP主要冶金煤矿介绍 资料来源：BHP财报中信期货研究所 在BMA目前经营的七座煤矿中，除Broadmeadow为井工矿外，其余均为露天矿，开采难度较低，其出产的主要冶金煤种包括优质低挥发硬焦煤、中挥发硬焦煤及喷吹煤等。BMA的冶金煤产品主要通过公路运往公司自营的Haypoint煤炭码头，由此出口至印度、日本、东南亚、韩国、欧洲和拉丁美洲等地。 HayPoint于1971年开始运营，运营之初只有一个煤炭装载泊位，经过几十年的发展，目前已拥有三个海上泊位，每年能够支持5500万吨的煤炭出口，是全球最大的煤炭出口港口之一。 图7：BHP在澳洲的煤炭资源分布图8：BHP近年冶金煤产量走势（100%）（按财年） 数据来源：BHP官网中信期货研究所数据来源：BHP财报中信期货研究所 2020年以来，新冠疫情肆虐全球，一方面，劳动力短缺对煤炭行业的正常生产、运输活动形成扰动；另一方面，疫情下全球高炉生产受限，需求下行直接导致了煤矿生产收紧，BHP冶金煤产量近年整体呈下滑态势。 2022财年（2021.7-2022.6），BMA冶金煤累计产量58.3Mt（百万吨），同比下降9%。其中，今年二季度焦煤产量16.4Mt，环比增长3%。2022财年产量下降主要有两方面原因：首先，昆士兰州的持续强降雨天气对煤矿生产和发运影响显著。再者，新冠疫情导致的劳动力受限持续制约着澳洲煤炭产业的发展。 虽然面临诸多不利因素，但BMA仍然完成了本财年的产量计划，这主要得益 于公司煤炭运输效率的提升。2021年以来，Daunia和Goonyella煤矿的卡车车队相继实现自动化，此后，Goonyella的预装车设备也实现了自动化。基于运输效率的提高，公司将2023财年的冶金煤产量指导提高至58-64Mt（2022财年为58-62Mt）。 2020年9月，BHP发布了2020年度《气候变化报告》。该报告提出，公司将遵循《巴黎协定》的脱碳行动路径，为实现“2050年将全球气温升幅控制在1.5℃以内”的目标而努力。为此，必须加快“脱碳”进程，尽快用可再生能源取代化石燃料。 为实现“脱碳”目标，BHP已着手整合公司现有的传统能源资产，撤出部分化石燃料。除了出售公司持有的BMC股权之外，2021年6月，BHP宣布将位于哥伦比亚的巨型动力煤矿Cerrejon出售给嘉能可，同年8月，BHP宣布将其石油和天然气业务出售给WoodsidePetroleumLtd。 二、英美资源（AngloAmerican） 1999年，南非英美公司（AACSA）和Miniorco公司合并成立了英美资源。公司发展至今，已成为全球领先的矿业公司，产品涵盖金、铂金、钻石、煤炭、黑色金属、有色金属、工业矿物、造纸和纸浆包装。 受大宗商品价格下降影响，英美资源于2015年-2016年陆续出售部分煤矿资产，目前，公司在昆士兰州的鲍恩盆地运营着4座煤矿。其中，Moranbah和Grosvenor为地下矿山，Aquila(incl.Capcoal)和Dawson为露天矿山。 Aquila与CapcoalOpenCut两座矿山共同组成Capcoal项目，主要出产优质硬焦煤。2022年1月，Capcoal项目中原有的Grasstree煤矿因达到生产年限而停产，此前Capcoal的年产量大概为600万吨。Grasstree停产后，由附近的Aquila煤矿取而代之。Aquila由英美资源和三井物产公司合资运营，股权占比为70:30，该煤矿每年能够生产约500万吨优质硬焦煤。新矿将沿用Grasstree原有的基础设施及劳动力，已于今年2月开始作业，产量将逐步释放。 Dawson煤矿是露天冶金煤矿，包含北、中、南三个作业井。它于1961年开始运营，是昆士兰中部最古老的煤矿开采作业井之一。2002年5月，英美资源（51%）通过与三井集团（49%）合资的方式获得该矿井的权益，矿井由英美资源运营，每年归属于英美资源的冶金煤产量约200-300万吨，主要出产品质较低的半软煤。 MoranbahNorth是一个地下矿井，于1998年开始运营，年产量约650万吨，预计剩余寿命约15年，其88%的股权由英美资源所有。煤矿出产的Goonyella硬焦煤主要出口到日本，韩国，台湾，印度，巴西和欧洲。 MoranbahSouth是英美资源与Exxaro公司的未来合资项目，两公司股权占比为50:50。该项目已于2014年11月获批，未来将开发一座主产优质硬焦煤的地下矿井。 Grosvenor主要生产高质量硬焦煤，煤矿于2016年开始作业，预计矿龄约30年。2020年5月，Grosvenor煤矿发生瓦斯爆炸事故，导致5名工人受伤，煤 矿因此停产，直至今年2月才复产。停产前，Grosvenor的年产量高达470万吨， 该煤矿的停产直接导致英美资源2020年冶金煤产量大幅下滑。也是得益于Grosvenor的复产，英美资源2022年二季度硬焦煤产量与喷吹煤、半软煤产量的比值为81:19，高于2021年同期水平（78:22）。 图9：英美资源近年冶金煤产量走势 资料来源：英美资源财报中信期货研究所 公司半年报显示，2022年上半年，英美资源英美资源冶金煤总产量484.7万吨，同比下降22%。其中，二季度冶金煤产量262.1万吨，同比下降12%，环比增长18%。 图10：英美资源各煤矿冶金煤季度产量 资料来源：英美资源财报中信期货研究所 上半年冶金煤产量下降受到多方因素影响。首先，Grasstree煤矿的停产直接导致了一季度冶金煤产量的下降。其次，今年3月，Moranbah因安全事故暂暂时停产，直至5月28日才恢复生产，该煤矿每年生产约650吨硬焦煤。此外， 昆士兰州5月的连续非正常降雨天气对露天矿的开采产生不利影响。 在半年报中，英美资源将2022年冶金煤产量指导由原本的17-19Mt下调至15-17Mt，单位成本指导由105美元/吨上调至110元/吨。下调产量指导主要考虑到异常降雨天气、劳动力短缺和新冠疫情的影响，而单位成本的上升则主要是产量下降的结果。 三、嘉能可（Glencore） 嘉