事件描述:公司2022H1营收15.37亿元同增30.42%;归母净利润4.28亿元同增64.99%;扣非后归母净利润3.72亿元同增64.66%。其中,Q2季度公司营收为7.83亿元同增25.43%;归母净利润2.00亿元同增30.43%;扣非后归母净利润1.90亿元同增52.27%。 量价齐升,铑粉处置增利润,出口景气拉业绩。销量方面,公司10万吨玻纤粗纱可转债项目于21年底投产,22年为公司提供产能增量,22H1公司销量同比高增。价格方面,根据卓创数据显示22H1无碱玻纤粗纱均价为6800元/吨,同比上涨6.5%,进一步支撑营收增长,22H1公司营收增速为30.42%。 产品价格的高位加上规模效应下成本费用的摊薄,公司业绩高增,22H1同增64.99%,同时公司处理铑粉进一步增厚资产处置收益,22H1为5141万元,去年同期仅为2877万元。 产品价格高位横盘,规模摊薄成本费用,利润率维持高位。22H1公司毛利率为37.75%,同比上升4.38pcts,净利率为27.84%,同比上升5.84pcts,毛利率与净利率上升主要系行业成本传导顺利,产品价格稳步上涨,且规模效应下公司费用持续摊薄。具体看费用端,22H1公司期间费用率为9.58%,同比下降0.9pct。其中,销售费用率为2.35%,同比下降0.39pct;管理费用率为7.76%,同比上升0.3pct,财务费用率为-0.53%,同比下降0.8pct。 产能扩张,产业链延伸,支撑业绩高增。产能方面,除21年年底投产的10万吨玻纤粗纱可转债项目外,22年公司拟将原有3万吨玻纤产线技改为年产8万吨高强高模量纱及深加工制品产线,加之60万吨高性能玻纤智能制造基地处于项目审批阶段,未来产能稳步增长将支撑公司业绩的高增。产业链延伸方面,公司上游原材料2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改升级为10万吨逐步投产,公司成本进一步降低,竞争力得到进一步加强。 出口向好对冲产能高增,行业景气有望延续。疫情后,国外需求的复苏,叠加能源危机下其自供产能的逐步退出,国内玻纤出口持续向好,22H1国内玻纤及其制品出口量同比提升42%,价格同比基本持平,相较国外玻纤粗纱价格同比提升23%,海外产品价格表现突出。出口的景气也对冲行业产能的投放,同时公司产品体系完整,能满足各类客户需求,出口景气拉动公司需求。 投资建议:预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.23/8.31/10.41亿元,同增26.3%/14.93%/25.27%,EPS分别为1.77/2.03/2.55元,当前股价对应PE为10.2/8.8/7.1倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:疫情导致的经济风险;汇率波动风险;行业超预期下滑。 盈利预测: 利润表 资产负债表货币资金 现金流量表净利润