2022年半年报点评：龙头地位稳固，前路风景无限好

事件：2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年H1公 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小 维持评级 推荐 司实现营收603.39亿元；同比+127.16%；实现归母净利122.24亿元，同比软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左+312.17%；实现扣非后归母净利124.93亿元，同比+317.19%。 当前价格： 57.17元 行、段后0行，行距为固定值15磅。 分季度来看，22年Q2公司实现营收356.54亿元，同比+44.43%，实现归母净 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点 利润70.29亿元，同比+35.32%。公司坚定执行“聚势聚焦、执行到位、高效经号。格式为微软雅黑10号，红色（红192/绿0营”的经营方针，各业务板块持续稳健经营，取得了良好的业绩成果。正文要求一致，无特殊格式。 公司定位清晰，硅料、电池片行业龙头地位稳定。在硅料和电池片环节，公 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次 司拥有领先的规模、技术、成本、质量优势。目前公司已形成高纯晶硅年产能23写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并万吨，太阳能电池年产能54GW；2021年公司高纯晶硅产量全球第一，国内市论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避场占有率达到22%，电池出货量连续5年全球第一。同时公司在战略上坚持专 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 业分工，把主要精力都放在硅料、电池片的发展上，不断保持竞争优势，维持行业龙头地位。 分析师 邓永康 执业证书：风险提示：S0100521100006必须包含风险提示，并应有针对 出货量同比高增，产能建设稳步推进。22年H1国内多晶硅供给偏紧，公司乐山二期5万吨、保山一期5万吨项目的产能释放，各地生产装置满负荷运行，产能利用率达119.28%，实现高纯晶硅产量10.73万吨，同比+112.15%，国内市占率近30%。新项目包头二期5万吨项目已于2022年6月顺利点火；乐山三期12万吨项目取得能耗指标批复，预计于2023年下半年建成投产。同时提前保证产品销售稳定，与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，采取锁量不锁价战略，在硅料涨价的背景下保持公司盈利能力。 电话：邮箱： 021-60876734 dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书：S0100522070002电话：021-60876734邮箱： guoyanchen@mszq.com 相关研究 1.通威股份（600438）2021年报及22年一季报点评：行业龙头地位稳固，看好全年盈利高增-2022/04/26 大尺寸占比提升+多技术布局夯实龙头地位。22年H1公司实现电池销量21.79GW，同比增长54.55%。公司紧跟市场需求，大尺寸占比提升至75%，随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW的建成投产，预计2022年底公司产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过90%。公司针对未来电池技术路线均有布局：1）PERC方面，提升电池转换效率，降低浆料单耗，非硅成本同比-20%；2）TOPCon方面，采用PECVD技术路线，平均转换效率超过24.7%，组件功率达到690W（210尺寸66片版型），8.5GW的TOPCon产线预计2022年底建成以满足下游需求；3）HJT方面，最高研发效率已达到25.67%（ISFH认证），替代银的金属化技亦取得重要阶段性成果。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收1329/1338/1470亿元，归母净利润分别为213/207/170亿元，现价对应PE倍数12x/12x/15x。公司是光伏硅料领先企业，有望受益光伏行业高景气和硅料环节的高毛利，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；硅料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）