营收同比小幅下降，产品研发多点开花

道通科技(688208.SH) 营收同比小幅下降，产品研发多点开花 计算机 2022年08月18日 推荐（维持） 股价：38.4元 主要数据 行业计算机 公司网址www.auteltech.cn 大股东/持股李红京/38.38% 实际控制人李红京总股本(百万股)451 流通A股(百万股)274 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）173 流通A股市值(亿元)105 每股净资产(元)6.45 资产负债率(%)34.0 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入10.33亿元，同比下降 1.24%，实现归母净利润8565.23万元，同比下降62.96%，EPS为0.19元。 平安观点： 公司上半年营收同比小幅下降。公司2022年上半年实现营业收入10.33 亿元，同比小幅下降1.24%。其中，北美市场实现收入4.38亿元，同比下降23.21%，主要是因为ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降；欧洲市场实现收入1.77亿元，同比增长20.38%，主要是因为汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现高速增长；中国及其他市场实现收入4.05亿元，同比增长27.86%，主要是因为TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。公司2022年上半年实现归母净利润8565.23万元，同比大幅下降62.96%，主要是因为期间费用率同比提高幅度较大。 公司毛利率同比小幅提高，期间费用率同比较大幅度提高，研发投入持续加大。公司2022年上半年毛利率为58.40%，同比小幅提高0.49个百分点。公司2022年期间费用率为49.55%，同比提高8.32个百分点。其中， 销售费用率同比提高5.03个百分点，主要是因为充电桩产品市场推广导致营销费用增加。2022年上半年，公司不断加大在战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入，研发投入金额为2.84亿元，同比增长27.74%，研发投入的营收占比为27.46%，同比提高6.23个百分点。公司在研发方面的持续加强投入，为公司持续丰富核心产品类别并不断加强产品竞争优势奠定了坚实基础。 公司产品研发多点开花，为公司长期成长提供支撑。公司是专业的新能源汽车智慧充电综合解决方案、汽车智能诊断和检测、TPMS（胎压监测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）产品和相关软件云服务综合方案提供商。2022年上半年，公司在产品研发方面持续取得积极突破。在新能源产品 领域，公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1578 2254 2699 3814 5198 YOY(%) 31.9 42.8 19.7 41.3 36.3 净利润(百万元) 433 439 452 628 851 YOY(%) 32.4 1.3 3.1 38.9 35.6 毛利率(%) 64.3 57.6 57.2 56.1 56.0 净利率(%) 27.4 19.5 16.8 16.5 16.4 ROE(%) 17.1 15.3 13.8 16.4 18.5 EPS(摊薄/元) 0.96 0.97 1.00 1.39 1.89 P/E(倍)40.0 39.5 38.3 27.6 20.3 P/B(倍)6.8 6.1 5.3 4.5 3.8 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 道通科技·公司半年报点评 证等等，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；另外，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大能力模块。 在汽车综合诊断产品领域，公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能；2022年4月，公司发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。在TPMS系列产品领域，公司在国内推出第二品牌OTOFIX的Sensor产品TPSEZ1及工具TS1。在ADAS校准工具系列产品领域，公司的ADAS校准软件实现了全球2022年款新车型的覆盖，同时新增100多个品牌1975年-2022年四轮定位功能，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统和四轮定位系统。在毫米波雷达系列产品领域，公司侧向感知毫米波雷达ASR100以及应用于大型商用车转向辅助系统的侧向雷达+预警显示屏+无需接入车身协议的GPS整体解决方案ATS100已经量产并小批量出货。公司核心产品持续迭代升级，将为公司未来成长提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.52亿元（前值为5.33亿元）、6.28亿元（前值为7.19亿元）、8.51亿元（前值为9.55亿元），EPS分别为1.00元、1.39元和1.89 元，对应8月17日收盘价的PE分别约为38.3、27.6、20.3倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，在产品线方面积极拓展，核心产品持续迭代升级，汽车智能诊断工具、TPMS产品、ADAS产品、软件云服务和新能源产品等多条产品线均面临发展机遇。同时，公司积极拓展市场，已初步建立了全球化的营销网络。公司当期业绩虽同比下滑，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家 或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势，公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 道通科技·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产2677298041475581 现金88183210991449 应收票据及应收账款4685617921080 其他应收款84101142194 预付账款124148210286 存货967117116972317 其他流动资产152168207256 非流动资产152513291133951 长期投资2222 固定资产1089918748577 无形资产47444137 其他非流动资产387365343336 资产总计4201431052806533 流动负债122993513441834 短期借款455000 应付票据及应付账款336406589804 其他流动负债4395297551030 非流动负债113109105102 长期借款13962 其他非流动负债100100100100 负债合计1343104414491936 少数股东权益0000 股本451451451451 资本公积1284128412841284 留存收益1124153120962862 归属母公司股东权益2859326638314597 负债和股东权益4201431052806533 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流-160451345481 净利润439452628851 折旧摊销72195196182 财务费用627-3-4 投资损失-56-56-56-56 营运资金变动-635-192-490-594 其他经营现金流-434470102 投资活动现金流-16212-14-46 资本支出160-00-0 长期投资-58000 其他投资现金流-26412-14-46 筹资活动现金流199-512-64-84 短期借款455-45500 长期借款7-4-4-3 其他筹资现金流-263-53-60-81 现金净增加额-136-49267350 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入2254269938145198 营业成本955115616742286 税金及附加16192737 营业费用238297400520 管理费用242297400520 研发费用4835948011092 财务费用627-3-4 资产减值损失-6-7-10-13 信用减值损失-12-14-20-27 其他收益102102102102 公允价值变动收益-1000 投资净收益56565656 资产处置收益0000 营业利润397466642865 营业外收入1111 营业外支出16161616 利润总额383452628851 所得税-55-0-0-0 净利润439452628851 少数股东损益0000 归属母公司净利润439452628851 EBITDA5186558211029 EPS（元）0.971.001.391.89 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)42.819.741.336.3 营业利润(%)-17.517.437.734.8 归属于母公司净利润(%)1.33.138.935.6 获利能力 毛利率(%)57.657.256.156.0 净利率(%)19.516.816.516.4 ROE(%)15.313.816.418.5 ROIC(%)44.018.524.428.5 偿债能力 资产负债率(%)32.024.227.429.6 净负债比率(%)-14.4-25.2-28.5-31.5 流动比率2.23.23.13.0 速动比率1.21.71.61.5 营运能力 总资产周转率0.50.60.70.8 应收账款周转率4.94.94.94.9 应付账款周转率3.03.03.03.0 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.971.001.391.89 每股经营现金流(最新摊薄)-0.361.000.761.07 每股净资产(最新摊薄)6.347.248.5010.19 估值比率 P/E39.538.327.620.3 P/B6.15.34.53.8 EV/EBITDA68.625.420.115.8 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（