上半年业绩增长稳健，OK镜实现持续高增长

公司研究报 告医药生物医疗器械 上半年业绩增长稳健，OK镜实现持续高增长 2022-08-17 公司点评报告 买入/维持爱博医疗(688050) 目标价：243.6 昨收盘：194.9 走势比较 16% 太4% 21/8/17 21/10/17 21/12/17 22/2/17 22/4/17 22/6/17 22/8/17 平(8%) 洋(21%) 证(33%) 券(45%) 股爱博医疗沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)105/70公总市值/流通(百万元)20,499/13,576司12个月最高/最低(元)292.00/137.65证相关研究报告： 券爱博医疗（688050）《Q2业绩表现研亮眼，核心品种实现持续高增长》究--2021/08/17 报爱博医疗（688050）《业绩符合预期， 告人工晶状体和角膜塑形镜表现优 异》--2021/04/20 爱博医疗（688050）《业绩符合预期，人工晶体稳健增长，角膜塑形镜快速放量》--2021/02/24 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 E-MAIL：hezc@tpyzq.com 事件：8月17日晚，公司公布2022上半年业绩，报告期内公司 实现营业收入2.73亿元，同比增长32.33%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%。其中Q2实现营业收入1.42亿元，同比增长16.25%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长16.29%。 受区域疫情反复影响，人工晶状体增速有所放缓。报告期内公司人工晶状体实现收入1.78亿元，同比增长15.1%，增速有所放缓。收入占比为65.05%，同比下滑9.74pct。人工晶状体增速放缓主要系Q2部分区域受疫情影响白内障手术量下降。我们认为随着下半年疫情好转，终端手术量恢复正常，人工晶状体销售有望实现快速恢复。 品牌建设持续推进，角膜塑形镜维持高增长。报告期内，公司角膜塑形镜销售受到疫情影响较小，实现收入0.76亿元，同比增长 71.7%，仍然维持了高增速。收入占比为27.82%，同比提升6.38pct。角膜塑形镜行业处于上升时期，公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计，随着公司加强市场推广，品牌影响逐步提升，销量持续快速增长。 研发投入持续加码，在研项目顺利推进。报告期内公司研发投入 0.31亿元，同比增长11.88%，研发费用率为9.8%。多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，正式上市销售；角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于2022年6月获得国家药品监督管理局批准。境外方面，2022年6月在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，2022年6月在秘鲁取得了预装式人工晶状体注册证书。 期间费用控制得当，净利率持续提升。报告期内，公司实现毛利率85.20%（+1.4%），实现净利率45.1%（+0.8%），期间费用率33.86% （-3.4%），主要系销售费用率同比下降3.4pct，整体期间费用控制得当，规模效应逐步显现。 盈利预测：公司是国内眼科器械头部企业，主营产品人工晶体增长稳健，重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎，研发端除深耕眼科耗材外合作开发眼科影像仪器。预计公司22-24年归母净利润分 别为2.24/3.19/4.31亿元，对应PE分别为87/61/45倍，给与“买入” 上半年业绩增长稳健，OK镜实现持续高增长 2 公司点评报告P 评级。 风险提示：带量采购降价超预期的风险；疫情反复风险；政策风险；新产品推广不及预期的风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)433 607 851 1121 （+/-%）58.61 40.18 40.20 31.73 净利润(百万元）171 236 336 453 （+/-%）69.10 44.69 42.61 35.00 摊薄每股收益(元)1.63 2.24 3.19 4.31 市盈率(PE)128.98 87.03 61.02 45.20 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 上半年业绩增长稳健，OK镜实现持续高增长3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 537 473 598 1026 1434 营业收入 273 433 607 851 1121 应收和预付款项 76 70 133 146 215 营业成本 44 68 97 135 175 存货 59 56 106 120 173 营业税金及附加 4 7 10 13 18 其他流动资产 474 520 523 531 541 销售费用 57 90 115 157 202 流动资产合计 1146 1119 1360 1822 2362 管理费用 39 52 70 94 118 长期股权投资 0 2 2 2 2 财务费用 (6) (4) (6) (9) (11) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 186 230 349 402 422 投资收益 5 19 19 19 19 在建工程 81 318 159 80 40 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 91 91 91 91 91 营业利润 111 185 272 387 523 商誉 0 21 21 21 21 其他非经营损益 0 3 0 0 0 其他非流动资产 134 267 270 273 277 利润总额 111 188 272 387 523 资产总计 1639 2048 2252 2691 3215 所得税 15 20 41 58 78 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 96 168 231 329 445 应付和预收款项 51 94 85 158 196 少数股东损益 0 (4) (5) (7) (9) 长期借款 0 0 143 143 143 归母股东净利润 97 171 236 336 453 其他长期负债 14 25 25 25 25 负债合计 91 307 312 410 475 预测指标 股本 105 105 105 105 105 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1305 1318 1318 1318 1318 毛利率 83.91% 84.29% 83.99% 84.11% 84.35% 留存收益 0 0 0 0 0 销售净利率 35.20% 38.74% 38.07% 38.69% 39.67% 归母公司股东权益 1518 1674 1878 2225 2693 销售收入增长率 39.88% 58.61% 40.06% 40.32% 31.66% 少数股东权益 30 66 62 55 46 EBIT增长率 55.89% 60.60% 62.78% 45.68% 36.66% 股东权益合计 1548 1740 1940 2280 2740 净利润增长率 59.41% 69.10% 44.69% 42.61% 35.00% 负债和股东权益 1639 2048 2252 2691 3215 ROE 6.36% 10.24% 12.54% 15.09% 16.84% ROA 5.89% 8.37% 10.46% 12.48% 14.11% 现金流量表(百万） ROIC 5.61% 7.59% 10.63% 13.32% 15.32% 2020A2021A2022E2023E2024E EPS(X) 1.08 1.63 2.24 3.19 4.31 经营性现金流123219159447445 PE(X) 160.17 128.98 87.03 61.02 45.20 投资性现金流(588)(420)9(15)(32) PB(X) 11.98 13.21 10.91 9.21 7.61 融资性现金流805138(44)(5)(5) PS(X) 66.61 51.04 33.80 24.08 18.29 现金增加额341(64)125428408 EV/EBITDA(X) 135.27 108.75 65.03 44.67 32.68 资料来源：WIND，太平洋证券 上半年业绩增长稳健，OK镜实现持续高增长2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 电话：(8610)88321761传真：(8610)88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。