轻松控产品线进一步丰富，盈利能力改善

投资要点 业绩摘要：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收2.9亿元，同比+5.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比+53%；实现扣非净利润0.4亿元，同比+15.4%。单季度来看，2022Q2公司实现营收1.5亿元，同比-0.9％；实现归母净利润0.3亿元，同比+42.6%；实现扣非后归母净利润0.2亿元，同比+5.5%。 在上半年国内疫情影响下，公司凭借强大的产品力及供应链体系，订单较快修复，收入保持稳健增长。 产品结构持续优化，盈利能力进一步改善。报告期内，公司整体毛利率为53.5%，同比-2.9pp。其中镜片产品毛利率59.4%（+1.2pp），中高端、功能镜片产品占比持续提升，毛利率保持增长；原料毛利率21.6%（-12.2pp）。费用率方面，2022H1公司总费用率为33%（-5.1pp），其中销售费用率为16.6%，同比-5.2pp，主要由于受疫情影响，广告及宣传费用相应减少；管理费用率为13.9%，同比+0.9pp；财务费用率为-0.6%，同比-0.7pp，主要系活期银行存款利息增加所致； 研发费用率为3.1%，同比-0.1pp。降本控费叠加理财收益带来投资收益及公允价值变动收益增加，综合来看公司上半年实现净利率18.2%，同比+5.7pp。单季度数据来看，2022Q2毛利率为52.9%（-4.4pp）；净利率为20.1%，同比+6.1pp。 2022年上半年公司经营性现金流净额为0.6亿，同比+21.9%；应收款项1.3亿，同比+4.8%；期末公司预收账款（合同负债）546万元，同比+49.8%。 轻松控产品线进一步丰富，渠道覆盖率达到七成。上半年公司持续推进离焦产品的渠道推广和临床跟踪，目前“轻松控”系列产品已推出8个SKU，2022年7月22日，公司发布了三个月临床研究随访情况，数据显示“轻松控Pro”对于控制眼轴过快增长、延缓近视加深有明显效果。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，七成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。公司持续推动直销、经销与医疗渠道协同发展。零售渠道一方面通过直销客户即眼镜零售店积极销售近视管理镜片；另一方面通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。分渠道看，上半年公司直销/经销收入分别为1.9/0.8亿元，占比分别为65%/26.3%。医疗渠道方面，公司已成立专门的开拓部门，计划对大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发；也会发展跨界合作伙伴，借力其医疗渠道资源，加快公司进入更多的大型、连锁型医疗渠道。 疫情短期冲击较快消化，供应体系稳定性强。分产品看，上半年公司镜片收入分别为2.1亿元（-1.5%）；原料收入4680万元（+75.9%）；成镜/镜架收入分别为2260万元/145万元。受疫情影响，眼镜零售店线下客流下滑，镜片收入略下降。 相较于行业内其他企业，公司受益于自身强大的供应链体系，在非封闭区域的物流配送未受到影响。自六月上海及周边地区逐步放开以来，近视管理产品需求迅速上升，基本延续了一季度快速增长的态势。展望下半年，伴随7-9月暑期旺季到来，公司近视防控产品有望凭借可选价格多、交付速度快等优势，恢复较快增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.88元、1.11元、1.37元，对应PE分别为61倍、48倍、38倍，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，新品开发推广进展不及预期的风险，离焦镜渗透率提升不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 指标/年度