公司基本情况(人民币) 事件 8月17日,公司发布2022年中报,上半年归母净利润122.2亿元,同比增长312%。其中Q2归母净利润70.3亿元,同比增长232%,环比增长35%,在业绩预告范围之内,符合预期。 公司同时公告在保山、包头合计投资240亿元建设40万吨(各20万吨)高纯晶硅及配套项目,预计于2024年内竣工投产。 业绩简评 硅料出货高增长,各项生产单耗持续下降。得益于乐山二期和包头一期新产能的贡献,上半年公司硅料出货10.73万吨,同比+112.15%,国内市占率近30%;硅料单位电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗分别同比下降13%、63%、4%,单晶率占比保持在99%以上,精耕细作持续稳固成本优势。 硅料新扩产项目落地包头、保山,保障完成中长期产能目标。根据半年报披露,公司在建乐山三期12万吨项目已获得能耗指标批复,预计2023 H2 投产,到2023年底硅料产能将达到35万吨。同时公司公告保山、包头各20万吨新扩产计划,预计2024年内投产,助力达成2024-2026年多晶硅产能80~100万吨的中长期规划,进一步巩固规模优势。 大尺寸占比超过75%, 盈利能力有望持续提升。上半年公司电池片销量21.79GW,同比+54.55%,大尺寸占比超75%。随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW的投产,预计2022年底公司电池片产能将超过70GW,其中大尺寸占比将超90%,下半年硅料新产能释放带动组件排产放量,我们预计大尺寸电池片盈利能力有望持续修复。 TOPCon即将量产,有望为明年电池片业务贡献超额利润。电池新技术方面,公司TOPCon采用210 PECVD路线,平均转换效率超过24.7%,8.5GW TOPCon新产线计划2022年底投产,有望为明年电池片贡献超额利润;公司HJT电池最高研发效率已达到25.67%(ISFH认证),去银金属化技术取得重要阶段性成果,此外公司保持对全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研究与开发。 盈利调整与投资建议 微调22-24年净利润至246、211、244亿元,对应EPS为5.46、4.68、5.43元,维持目标价93.6元/股,对应23年20xPE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,行业扩产规模超预期,技术路线变化超预期。