2022H1归母净利润2.5亿，同比增长37.05%，延续高增长

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营收（8.55亿，同比+57.04%），归母净利润（2.50亿，同比+37.05%），扣非归母净利润（2.39亿，同比+37.27%）；单季度看，2022Q2营收（4.83亿，同比+70.82%，环比+29.55%），归母净利润（1.60亿，同比+48.56%，环比+76.90%），扣非归母净利润（1.54亿，同比+55.39%，环比+82.69%）。2022H1营收、归母净利润同比、环比均延续高增长势态，整体略超预期，随着股权摊销的减少，下半年利润增速或将进一步提速。 利润表：2022H1营收、归母净利润同比大幅增长，下半年利润增速或将提速。2022H1公司营收同比增长57.04%，其中主营业务石英玻璃材料、石英玻璃制品营收增速分别为61.38%和57.96%，表明下游应用持续高景气，公司产能释放持续带动业绩增长。盈利能力上，公司销售毛利率53.53%，同比持平，其中石英玻璃材料毛利率61.38%（-0.62pct）； 石英玻璃制品毛利率36.66%（+2.34pct），毛利提升得益于光伏、光通讯下游回暖。费用端，公司管理/销售费用分别增长77.36%、50.40%主要是股权摊销所致，研发费用增长142.43%源于在研项目大幅增加和股权摊销，22H1在费用大幅增加的情况下归母净利润仍有+37.27%的增长，下半年随着股权摊销的减少利润将进一步释放。 资产负债表：多个科目表明公司未来将延续高增长。1）存货3.68亿：2022H1较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.94%，公司抓紧生产应对下游旺盛需求；2）应收账款及票据7.59亿：2022H1较年初增长60.46%，主要是订单增长所致。 俄乌战场持续拉锯、台海局势不断演绎或将进一步催化武器装备的放量列装；美国芯片法案落地全面利好国内半导体产业尤其是半导体制造的国产化提速。菲利华作为国内高端石英龙头企业，是国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，同时是中国航空航天领域石英纤维材料主导供应商，产品广泛应用于国防军工和半导体制造两大高景气赛道。 航空航天：菲利华是国内航空航天用石英纤维的主导供应企业，成长路径： 1、全面备战能力建设带来军机、导弹放量列装直接推动石英纤维需求快速增长。 2、由石英纤维向立体编织、复合材料结构件产业链延伸预计带来2-4倍成长空间。 3、特种新装备为石英纤维打开在防隔热、高透波、特种绝缘领域的新应用，带来新的业绩增长。 半导体：持续推进高端突破和石英玻璃材料制品一体化路线，成长路径： 1、美国“芯片法案”落地，半导体产业国产加速化势在必行：石英玻璃是半导体制造环节的关键材料，国产厂商份额有望持续提速。 2、布局光掩膜基板精加工，破垄断定位打造未来增长：公司2022年通过扩股增资引入TCL等产业协同战略投资者助力合肥光掩模工厂业务的快速健康发展。 3、打造玻璃材料制品一体化企业：公司持续推进电熔石英玻璃产品和各类子产品的认证，2022年新投资荆州石英玻璃制品加工厂扩充产能应对下游旺盛需求。 4、战略布局高纯石英砂项目：长期目标将实现半导体用高纯石英砂自给，保障原材料供应安全，首期10000吨中等纯度石英砂可用于光伏产业并贡献额外业绩。 投资建议：菲利华是航空航天（导弹、军机、特种新装备）、半导体双高景气度赛道上核心卡位企业，我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元，对应PE分别为56.2X、37.4X、26.7X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新装备列装不及预期；产品认证进度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）