元宇宙专题：数字与现实世界无缝融合

│ 数字与现实世界无缝融合 相对市场表现 证券研究报告 2022年08月17日 专题内容摘要 什么是元宇宙？ ——元宇宙专题 投资策略 投资策略专题 元宇宙的概念还处于发展初期，大众对于元宇宙的定义及其运行模式还未 形成统一认识。目前较为普遍的观念是：较于传统互联网使用体验而言，元宇宙更能让用户产生沉浸感。我们认为元宇宙是利用交互工具将现实生活和数字生活无缝融合所创造出的虚拟世界。未来，人们可以在这个虚拟 世界中工作、休闲和社交。 从技术上来讲，元宇宙本质是由web2.0到web3.0的演变，并完成了从基础建设、硬件、内容和社区四个方面的全面升级。 低资产回报率以及时代发展促使元宇宙出现 贝索斯曾经在致股东信中提到，好的产品需要有4个特征：顾客喜欢、能成长到很大规模、资产回报率高和持续时间长。 1.高资产回报率期间划时代产品往往伴随着以下2个特点：1）至少3项已经存在突破性的技术；2）商业奇才将这几项技术进行聚合，创造出新的应用场景或者新的需求。 2.元宇宙符合Z世代人特点:Z世代人从小生活在互联网世界中，在家里他们独享父母的爱，物质生活较为优越，使他们更加奉行及时享乐的精 神理念。因此就有更多的时间去尝试和探索新鲜事物，这是符合马斯洛理论。元宇宙的定义是未来人们可以在元宇宙中进行工作、休闲和娱乐，符合当下Z世代人的性格特点。同时随着丰富且不断更新的信 息流为他们提供超出预期的刺激与悬念，他们习惯性地无时无刻看手机，生活正不知不觉地向虚拟空间快速倾斜。人类对元宇宙是存在需求场景：C端，元宇宙为C端用户提供沉浸式的第二人生；B端，元宇宙 推动制造业效率提升。 3.元宇宙有可能成为划时代的产物，因为在迸发元宇宙概念前，5G基础设施、AI芯片等技术不断发展演进，数字孪生、VR游戏等概念均不断成熟。元宇宙可以非常完美地将这一时期大部分技术进行集合，并为 用户在生活、工作以及娱乐中提供沉浸式和高效率的体验。基于目前的信息来看，有代表性人物或公司（微软、Meta等）引领元宇宙的发展。 投资机会及市场空间 我们预测搭建元宇宙的核心要素有四点：1）承载虚实世界底座（5G、边缘计算等技术）；2）搭建虚拟世界的平台（数字孪生技术）；3）开启第二人生（虚拟数字人）；4）虚拟与现实接入口（交互技术）。由于元宇宙还处于初期阶段，其市场空间广阔，各大分析机构预计差异较大，从数量级上看，我们预测2024年将达到万亿美元市场。 风险提示：系统性风险；政策性风险；元宇宙相关技术应用落地不及 预期。 1 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《成长风格或仍在途中》2022.08.14 2、《国联研究一周重点报告回顾l》2022.08.12 3、《当前消费复苏进展如何？》2022.08.09 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1什么是元宇宙？4 2低资产回报率以及时代的发展促使元宇宙出现5 2.1高资产回报率期间划时代产品所具备的特点5 2.2元宇宙符合Z世代人特点7 2.3元宇宙可能成为划时代的产物9 3投资机会及市场空间10 3.1基础建设为元宇宙提供支持12 3.2物理空间与数字空间交互映射——数字孪生15 3.3开启第二人生——虚拟数字人16 3.4虚拟与现实交接——VR/AR18 4风险提示20 图表目录 图表1：互联网时代历程4 图表2：元宇宙概括4 图表3：资本主义国家资产回报率及GDP5 图表4：合金钢+内燃机+流水线生产成就福特汽车5 图表5：通信模组+触摸屏+芯片促进iPhone发展6 图表6：水平井技术+大型水力压裂技术+“甜点技术”6 图表7：90&00后存款金额7 图表8：马斯洛理论7 图表9：全球用户平均每天使用手机时长8 图表10：2021年中国大学生使用手机时长8 图表11：宝马数字工厂9 图表12：爱立信数字孪生城市9 图表13：1995年比尔盖茨在节目中解释9 图表14：划时代产物——元宇宙10 图表15：元宇宙组成10 图表16：元宇宙构成因素11 图表17：十四五期间中国主要省市元宇宙规划11 图表18：5G网络三大特征12 图表19：2015-2021年5G基站建设进度13 图表20：2020-2025年中国5G通信产业规模13 图表21：5G相关产业链13 图表22：边缘计算运作流程14 图表23：后端基建相关公司14 图表24：数字孪生生态系统15 图表25：数字孪生技术架构15 图表26：国内数字孪生相关政策16 图表27：虚拟数字人通用系统框架16 图表28：虚拟数字人路径概括16 图表29：虚拟数字人产业链图谱17 图表30：VR/AR设备分类18 图表31：2016-2022EVR头显设备出货量19 图表32：2021年全球VR头显设备主要品牌占比19 图表33：2020年XR下游应用占比19 图表34：VR/AR/XR全产业链19 图表35：元宇宙硬件相关公司20 图表36：元宇宙各产业链发展20 1什么是元宇宙？ 元宇宙的概念还处于发展初期，大众对于元宇宙的定义及其运行模式还未形成统一认识。目前较为普遍的观念是：元宇宙能将互联网“实体化”，较于传统互联网使 用体验而言，元宇宙更能让用户产生沉浸感。在元宇宙中，用户触感可以从二维空间 升级到三维空间。即使身处异地，用户也能通过元宇宙来实现感官和触觉上的“面对面”工作或娱乐，并且这种全新的体验，在如今的电脑和手机（智能设备）上都无法完全实现。 从技术上来讲，元宇宙本质是由web2.0到web3.0的演变，并完成了从基础建设、硬件、内容和社区四个方面的全面升级。 图表1：互联网时代历程 来源：CSDN，国联证券研究所 我们认为元宇宙是利用交互工具将现实生活和数字生活无缝融合所创造出的虚拟世界。未来，人们可以在这个虚拟世界中工作、休闲和社交。 图表2：元宇宙概括 来源：国联证券研究所整理 2低资产回报率以及时代的发展促使元宇宙出现 贝索斯曾经在致股东信中提到，好的产品需要有4个特征：Customersloveit （用户喜欢），itcangrowverylarge（能成长到很大规模）,ithasstrongreturnsoncapital（资产回报率高）,andit’sdurableintimewiththepotentialtoendurefordecades（存续时间长）。 2.1高资产回报率期间划时代产品所具备的特点 从经济角度来讲，2008年以后全球资产处于低回报阶段，其回报率低于5%。而自1870年至21世纪初资本主义国家资产回报率出现四次高峰，分别在第二次工业革命（1860-1890年）、第一次世界大战之后（1920-1930年）、第二次世界大 战后（1950-1960年）和中国改革开放（1979-2007年），其资产回报率约为7-10%左右。在这四次资产回报率的高峰期间出现了电力革命、PC互联网等突破性发展，所以科技推动发展的第一生产力，也是促进高资产回报率的最直接因素之一。 图表3：资本主义国家资产回报率及GDP 来源：旧金山联储，国联证券研究所 如要探究当前全球低资产回报率背后的原因，我们首先需要回顾一下19世纪 至21世纪，在高资产回报率期间所出现的划时代的产物： 福特汽车：1913年，亨利·福特通过结合合金钢、内燃机和流水生产线三大突破性技术，使每辆汽车的生产时间从12.5小时缩短至1.5小时。这项技术使得他的公司产能超过了其他汽车制造商产能的总和，创造了汽车行业的奇迹，同时也将第二次工业革命推向高潮。 图表4：合金钢+内燃机+流水线生产成就福特汽车 来源：Matthewball.vc，国联证券研究所 iPhone：iPhone是移动互联网的开端。在移动互联网还没开始前，3G网络、通信模组、触控屏幕、芯片等技术已经逐渐成熟。乔布斯将这些技术进行聚合，提炼出iPhone这个划时代的产品，改变了人们的生活，带动了万亿级别的产业发展。 图表5：通信模组+触摸屏+芯片促进iPhone发展 来源：TechDaily,国联证券研究所 页岩油：在上世纪70年代，页岩油还没有之前，美国严重依靠中东进口石油，到2011年美国将已有的水平井技术、大型水力压裂技术、“甜点技术”等技术进行结合，从而在石油史上发生了革命性的进展。 图表6：水平井技术+大型水力压裂技术+“甜点技术” 来源：日经中文网，国联证券研究所 综上所述，我们认为单一技术无法让时代进行变革，每一项划时代产品以及高回报率科技的出现往往伴随以下几个规律：1）至少3项已经存在突破性的技术；2）商业奇才将这几项技术进行聚合，创造出新的应用场景或者新的需求。 2.2元宇宙符合Z世代人特点 众所周知，在人类的发展进程中不同的时代造就不同的文明体系和思想方式。鲍曼曾经说过工业时期是生产者社会，提倡“不劳动者，不得食”。在工业时期，工作给人们提供幸福和地位。但是随着时代的发展，生产力的提高，人们逐渐从“生产者社会”往“消费者社会”转型，现在所提倡的时代英雄是最早能享受到新时代 的产物以及潮流。因此人类对元宇宙是存在需求场景：C端，元宇宙为C端用户 提供沉浸式的第二人生；B端，元宇宙推动制造业效率提升。 特点一：Z世代可支配的金钱和时间较多，根据中国青年研究调查显示，00后平均存款金额是90后的2倍，分别为1840元和815元，且00后除了拥有更 高的消费力，还有更大的财务自主权，有更多机会做自己决定。因此就有更多的时间去尝试和探索新鲜事物，这是符合马斯洛理论，当物质生活得到满足，就会去满 足精神需求比如探索新鲜事物去满足内心需求。元宇宙的定义是未来人们可以在元 宇宙中进行工作、休闲和娱乐，符合当下Z世代人的性格特点。 图表7：90&00后存款金额图表8：马斯洛理论 来源：腾讯00后研究院，国联证券研究所来源：腾讯00后研究院，国联证券研究所 特点二：在物理世界和虚拟世界中反复横跳，即元宇宙化的初始标志。根据腾讯00后调查报告显示，00后一代多为独生子女，从小生活在互联网世界中，在家里他们独享父母的爱，物质生活较为优越，使他们更加奉行及时享乐的精神理念。同时随 着丰富且不断更新的信息流为他们提供超出预期的刺激与悬念，利用人类追求即刻满足的本能，他们习惯性地无时无刻看手机，一有空闲便拿起手机刷抖音、小红书、看 B站、聊微信等，害怕错过任何自己应该知道的信息，生活正不知不觉地向虚拟空间 快速倾斜。 AppAnnie数据显示，2021年全球移动设备使用量为3.8万亿小时，创历史新高。使用时长排名前10位的移动市场平均每天使用手机4.8小时，中国用户平均每天使用手机时常3.3小时。艾媒咨询数据显示，2021我国大学生群体中有45.8%的人日均使用手机时长为3到6小时，有26.4%的人日均使用手机时长为6-8小时。可见未来人们在元宇宙世界中生活、工作、休闲、消费有望逐渐成为可能。 图表9：全球用户平均每天使用手机时长图表10：2021年中国大学生使用手机时长 来源：AppAnnie，国联证券研究所来源：艾媒咨询，国联证券研究所 我们预测元宇宙在B端上的落地发展可能会更快。从工业角度来讲，人们进行 技术迭代的原因之一是为了追求效率，降低成本。英伟达旗下Omniverse从根本上改变复杂的设计工作流程，同时也是现阶段最靠近元宇宙的应用。2021年初，英伟达为宝马打造的数字工厂，全程模拟工作流程，创建数字孪生，从而优化流程，使其生产一辆完全定制宝马汽车的时间压缩至一分钟以内，效率提高约为30%。同时，电信设备制造商爱立信正在利用英伟达OmniverseEnterprise构建数字孪生城市进行5G研究，研究人员可以实时精准查看城市每个地方的信号质量。 图表11：宝马数字工厂图表12：爱立信数字孪生城市 来源：英伟达官网，国联证券研究所来源：英伟达官网，国联证券研究所 2