疫情扰动下业绩快速增长，发光龙头持续打造综合性IVD平台

事件：8月17日，公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入20.70亿元，同比增长23.41%，归母净利润5.33亿元，同比增长29.28%，扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。 分季度看，2022年单二季度公司实现营业收入10.39亿元，同比增长20.74%，归母净利润2.93亿元，同比增长21.61%，扣非净利润2.73亿元，同比增长16.76%。 公司单二季度收入仍然实现较快增长，但增速相比Q1有所放缓，主要系4月以来国内疫情反复造成的医院诊疗量下降所致。分业务来看，2022年上半年公司试剂销售收入16.12亿元，同比增长17.07%，仪器销售收入3.47亿元，同比增长60.52%，主要得益于发光以及分子设备的快速装机。从区域维度来看，22H1公司国内收入20.21亿元，同比增长22.72%；海外收入4846万元，同比增长60.98%，实现高速增长。 常态化经营带动盈利能力持续恢复。22H1年公司销售费用率16.60%，同比下降0.90pp，管理费用率3.71%，同比下降0.30pp，研发费用率12.21%，同比下降1.25pp，财务费用率0.04%，同比下降0.25pp。公司期间费用率持续优化，主要系发光、分子等业务快速恢复带来规模效应提升。202H1年公司毛利率58.80%，同比下降1.09pp，主要是收入结构变化导致，净利率26.48%，同比提升1.50pp。 发光试剂疫情扰动下或实现10%以上增长，分子产品进入快速上量阶段。根据财报及历史数据，我们预计2022年上半年公司化学发光新增装机或将达到500台，A1和B1流水线新增装机或将达到20条，在上半年疫情持续扰动下依然带动发光试剂实现10-20%的快速增长。2022年4月，公司新一代高通量发光机AutoLumo A6000正式获批，同时推出了全新自研的流水线Autolas X-1 Series，实现多项关键性能指标的提升，2 2H2 随着国内疫情形势持续缓和，医院诊疗量不断恢复，公司试剂销售有望迎来加速回升。公司的分子产品自21年上市以来凭借优异性能得到客户高度认可，我们预计2022年上半年装机有望达到170台左右，存量装机近300台，带来设备收入快速增长，随着公司分子试剂项目进一步丰富，我们预计分子产品有望开启第二增长曲线，进一步带动公司整体业绩增长。 高素质团队+高研发投入持续带来更多产品技术创新。公司拥有行业领先的高素质研发团队以及严谨高效的技术创新机制，保证公司技术工艺水平得以快速更新。截至2022年6月30日，公司已拥有研发人员1635人，占员工总数达30.69%。2022年上半年公司研发投入2.52亿元，同比增长11.94%，占营收比例12.21%，持续的高研发投入为公司的产品创新不断注入活力。22H1公司的测序试剂、测序仪器等产品均取得阶段性进展，同时着重开发质谱新功能及应用方案，持续建设微生物质谱数据库，未来公司业绩有望保持持续性高增长。 盈利预测与估值：根据半年报公告结合国内疫情趋势，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司收入44.49、60.89、78.60亿元，（调整前48.24、64.06、81.38亿元），同比增长18%、37%、29%，归母净利润12.00、16.00、21.08亿元（调整前12.52、16.82、22.30亿元），同比增长23%、33%、32%，对应EPS为2.05、2.73、3.60。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。 疫情扰动下发光龙头依然实现20+%快速增长 22H1实现营业收入20.70亿元，同比增长23.41%，归母净利润5.33亿元，同比增长29.28%，扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。 图表1：安图生物主要财务指标变化（百万元） 图表2：安图生物营业收入增长情况 图表3：安图生物归母净利润情况 分业务来看，2022年上半年公司试剂销售收入16.12亿元，同比增长17.07%，仪器销售收入3.47亿元，同比增长60.52%。从区域维度来看，22H1公司国内收入20.21亿元，同比增长22.72%，海外收入4846万元，同比增长60.98% 图表4：安图生物分业务营业收入（百万元） 图表5：安图生物分地区营业收入（百万元） 常态化经营带动盈利能力持续恢复。22H1年公司销售费用率16.60%，同比下降0.90pp，管理费用率3.71%，同比下降0.30pp，研发费用率12.21%，同比下降1.25pp，财务费用率0.04%，同比下降0.25pp。公司期间费用率持续优化，主要系发光、分子等业务快速恢复带来规模效应提升。202H1年公司毛利率58.80%，同比下降1.09pp，主要是产品收入结构变化导致，净利率26.48%，同比提升1.50pp。 图表6：安图生物期间费用率变化 图表7：安图生物利润率变化趋势 分季度看：2022年单二季度公司实现营业收入10.39亿元，同比增长20.74%，归母净利润2.93亿元，同比增长21.61%，扣非净利润2.73亿元，同比增长16.76%。公司单二季度收入仍然实现较快增长，但增速相比Q1有所放缓，主要系4月以来国内疫情反复造成的医院诊疗量下降所致。 图表8：安图生物分季度财务数据（百万元） 图表9：安图生物分季度营业收入变化 图表10：安图生物分季度归母净利润变化 发光试剂在疫情扰动下稳定增长，分子诊断业务即将进入收获期 发光试剂疫情扰动下或实现10%以上增长，分子产品进入快速上量阶段。 根据财报及历史数据，我们预计2022年上半年公司化学发光新增装机或将达到500台，A1和B1流水线新增装机或将达到20条，在上半年疫情持续扰动下依然带动发光试剂实现10-20%的快速增长。2022年4月，公司新一代高通量发光机AutoLumo A6000正式获批，同时推出了全新自研的流水线Autolas X-1 Series，实现多项关键性能指标的提升，进一步提高公司在发光领域的综合竞争力，22H2随着国内疫情形势持续缓和，医院诊疗量不断恢复，公司试剂销售有望迎来加速回升。公司的分子产品自21年上市以来凭借优异性能得到众多医院的高度认可，我们预计2022年上半年装机有望达到170台左右，存量装机近300台，带来设备收入快速增长，随着公司分子试剂项目进一步丰富，我们预计分子产品有望开启第二增长曲线，进一步带动公司整体业绩增长。 高素质团队+高研发投入持续带来更多产品技术创新。公司拥有行业领先的高素质研发团队以及严谨高效的技术创新机制，形成了完善先进的科研开发体系，保证公司技术工艺水平得以快速更新。截至2022年6月30日，公司已拥有研发人员1635人，占员工总数达30.69%，其中本科及以上学历研发技术人员占比为89.91%。2022年上半年公司研发投入2.52亿元，同比增长11.94%，占营收比例12.21%，持续的高研发投入为公司的产品创新不断注入活力。22H1公司的测序试剂、测序仪器等产品均取得阶段性进展，实现了测序全流程分析，同时着重开发质谱新功能及应用方案，持续建设微生物质谱数据库，此外针对上游原料还创建了针对数万个抗原表位的诊断抗体库，未来公司业绩有望保持持续性高增长。 风险提示 产品推广不达预期风险。化学发光产品在质量上与进口产品仍有差距，在三级医院的推广中仍需要时间进行验证，且随着各企业化学发光设备陆续铺向市场，竞争更激烈。 政策变化风险。医药行业正处于改革深水区，体外诊断行业属医疗器械领域，未来可能紧随药品行业，在生产、流通和终端服务上出台多项关键政策，对产业链中各环节产生较影响，公司产品在行业变革中可能出现降价、销售模式变化的情况，对公司业绩产生影响。 图表11：安图生物财务模型预测