半年报业绩点评：经纪市占率高增长，基金市场份额维持稳定

公司点评报告 2022年08月18日 经纪市占率高增长，基金市场份额维持稳定 公 司——东方财富（300059.SZ）半年报业绩点评 研事件：东方财富发布2022年中期报告。公司实现总营业收入63.08亿元 究同比增长9.13%；实现归母净利润44.44亿元，同比增长19.23%；期末 ·净资产收益率为8.04%，同比下降2.42pct。 东事件点评 方受可转债转股影响，净资产收益率下滑。公司上半年实现营业收入财63.08亿元，YoY+9.13%；实现归母净利润44.44亿元，YoY+19.23%，富基本EPS为0.34元，YoY+13.33%。由于160.05亿元可转债转股影响， ·公司上半年净资产收益率为8.04%，YoY-2.42pct。 证 券经纪业务市占率持续增加。上半年，得益于公司金融生态的相互导 研流，客户价值的深入挖掘，东方财富实现手续费及佣金净收入27.74亿究元，YoY+24.39%。公司上半年股基交易额为9.64万亿元，同比提升明报显，经纪业务市占率为4.22%，较2021年年底提升0.17pct。我们认为告东财证券有望凭借强大的客户流量、大量潜在客户尚未被转化、客均资 产仍有较大提升空间等优势，不断提升经纪业务市占率。 两融规模受市场影响有所下降，自营债券带动利息净收入增长。2022H1，公司实现利息净收入11.84亿元，YoY+18.99%，主要是由于公司加大自营债券投资带来利息收入的增加。公司融出资金余额受上半年权益市场低迷影响，较去年年末下降12.37%。公司两融业务市场份额略有下滑至2.37%。我们认为，下半年整体权益市场情绪有望回暖，公司两融业务规模将逐步复苏。 日活用户数及销售额同比增长，基金保有量市占率保持稳定。受上半年基金市场低迷影响及客户基金赎回影响，公司金融电子商务业务（基金业务）实现营业收入22.01亿元，YoY-8.16%。天天基金APP在客户转化方面及基金销售方面表现持续亮眼，2022H1，APP日活用户数达 337.99万人，HoH+7.4%；交易日DAU达424.65万人，HoH+7.56%。天天基金上半年基金销售额YoY+1.7%、非货基销售额YoY+9.4%，保持较好增长。在保有量方面，天天基金股票+混合、非货基基金保有规模为5078亿元，6,695亿元，QoQ+9%、8%，市占率分别为8.0%、7.7%QoQ+0.2pct、-0.1pct。我们预计随着下半年整体疫情趋于稳定，经济逐步复苏，基金市场低迷情况将有所改善。公司凭借完善的金融生态，充分挖掘客户价值，市占率有望持续提升。 加大研发费用投入，可转债降低财务成本。公司研发投入同比 +71.10%至4.73亿元，主要用于拓展和完善生态圈服务、巩固优化用户交互服务，持续加强公司在用户规模和用户黏性上的优势，提高公司整体竞争实力。可转债转股降低公司的财务成本，增厚公司利润。 投资建议 受市场低迷影响，公司基金业务略有下滑，拖累整体业绩表现。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，各项业务市占率依然有较大的提升空间。东财凭借强大的客户流量、优质的服务能力和 丰富的产品线优势，有望在财富管理趋势的背景下，持续扩大自身业务 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 基础数据 总股本(百万股)10335.76 流通A股/B股(百万股)10335.76/0.00 资产负债率(%)72.14 每股净资产(元)3.52 市净率(倍)6.52 净资产收益率(加权)10.46 12个月内最高/最低价38.78/20.61 相关研究 《东方财富（300059.SZ）：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期_20220718》2022.07.18 《经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.04.23 《乘财富管理东风，造金融平台航母》2022.04.14 规模，丰富自身的变现渠道，实现公司业绩稳步增长。我们预计公司2022-2024年总营业收入为143.22亿元/176.27亿元/213.62亿元，同比增长9.4%/23.1%/21.2%；实现归母净利润97.4亿元/126.51亿元/154.68亿元，同比增长13.9%/29.8%/22.3%。以2022年8月16日收盘价为基准预计对应的2022PE为31.04倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 14322 17627 21362 增长率（%） 58.9% 9.4% 23.1% 21.2% 归母净利润 8553 9744 12651 15468 增长率（%） 79.0% 13.9% 29.8% 22.3% EPS（元/股） 0.83 0.88 1.15 1.40 市盈率（P/E) 35.36 31.04 23.91 19.55 市净率（P/B） 6.87 4.52 3.80 3.18 资料来源：东方财富年报，东亚前海证券研究所，股价以8月16日收盘价为基准 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业总收入 13094 14322 17627 21362 货币资金 59611 71738 77868 83883 营业收入 5405 3665 4416 5416 结算备付金 10476 13854 17175 20729 利息收入 2321 3257 4379 5756 交易性金融资产 33571 36928 40621 44683 手续费及佣金收入 5369 7400 8832 10189 应收票据及应收账款 1819 1575 1939 2350 二、营业总成本 4132 4057 4457 5201 其他应收款合计 8339 10657 15853 19135 营业成本 663 592 718 878 买入返售金融资产 3478 3197 3963 4784 税金及附加 104 115 141 171 融出资金 43407 60461 81119 106613 销售费用 652 859 1058 1068 存出保证金 3142 4263 5284 6378 管理费用 1849 1719 1763 2136 流动资产合计 164119 203008 244259 289140 研发费用 724 859 881 1068 其他债权投资 14030 15433 16976 18674 财务费用 139 -87 -103 -120 固定资产 2692 2546 2440 2373 投资收益 735 554 812 894 商誉 2946 2946 2946 2946 信用减值损失 29 48 65 85 非流动资产合计 20902 22172 23639 25306 其他收益 133 143 141 128 资产总计 185020 225180 267898 314446 三、营业利润 10080 11464 14883 18198 短期借款 2810 2669 2536 2409 四、利润总额 10054 11464 14883 18198 拆入资金 1207 1512 1622 2132 减：所得税费用 1501 1720 2232 2730 交易性金融负债 2932 3730 4624 5581 五、净利润 8553 9744 12651 15468 卖出回购金融资产款 26708 26643 33028 39864 代理买卖证券款 63929 99320 114754 128611 一年内到期的非流动 6031 6046 8112 10661 负债 应付短期债券 13122 12092 16224 21323 流动负债合计 121119 156748 186714 217694 应付债券 19710 1300 1400 1500 非流动负债合计 19861 1443 1543 1643 负债合计 140980 158191 188257 219337 实收资本(或股本) 10366 11042 11042 11042 资本公积 13462 28034 28034 28034 未分配利润 17261 27005 39656 55124 归属于母公司所有者权益合计 44040 66990 79640 95109 所有者权益合计 44040 66990 79640 95109 负债和所有者权益总计 185020 225180 267898 314446 基本指标 现金流量表（百万元） 归属于母公司所有者的净利润 855397441265115468其他应付款合计3017329440544913 EPS 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 0.830.881.151.40销售商品、提供劳务收到 4710209024773066 BVPS 4.25 6.07 7.21 8.61 收取利息、手续费及佣金的现金 11770 16312 20221 24407 的现金 PEG 0.45 2.23 0.80 0.88 经营活动现金流出小计 40556 29197 34534 39674 PE35.3631.0423.9119.55经营活动现金流入小计49531543324492948976 量净额 PB 6.874.523.803.18经营活动产生的现金流 897425135103949302 ROE EBIT（百万元） 19.4% 9651 14.5% 11394 15.9% 14813 16.3% 18128 投资活动现金流入小计 EV/EBIT 31.34 26.55 20.42 16.69 投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额 筹资活动现金流入小计 4470 19343 -14873 58780 3584 1543 2041 19438 3352 1721 1631 25736 4134 1911 2223 33484 筹资活动现金流出小计 31034 19507 18614 24960 筹资活动产生的现金流量净额 27747-6971228523 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017年金翼奖，商业贸易行业第三；2019年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领