信达期货铜铝早报：国内政策提振叠加海外减产预期发酵，能否改变铜铝现状？

信达期货铜铝早报：国内政策提振叠加海外减产预期发酵， 能否改变铜铝现状？ 铜铝早报 2022年8月17日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，要求经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场 2、发改委：推动平台经济规范健康持续发展集中推出一批“绿灯”投资案例。 铜 核心逻辑：限电升级，房产消费走弱，需求受到冲击，反弹通道可能遭遇阻力，震荡上行为主，前方空间相对有限，持续关注限电范围是否进一步扩大。盘面情况：昨日铜价上涨0.55个百分点，反弹遭遇阻力位。近日国内开启一系列利好措施，先是时隔几个月后再度降息，后是高层召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，要求经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场。国内对于稳经济的决心和信心较足，这也给市场提供了一定的定心丸。一方面，限电影响安徽等地的冶炼产能，叠加国储收储传闻，供应面临压力。前期我们担忧华东地区限电范围扩大会直接影响下游加工消费，昨日宁波地区采取错峰用电，让电于民的措施，后续需要持续关注上海、无锡等地是否开启限电措施。仓单库存快速累库之后再度迎来去库走势，当前库存录得0.94万吨，库存总体居于低位，后续保持关注。另外，最新出炉的国内7月份房产数据显示，房屋竣工面积累计同比下降23.3%，较上月继续走弱1.8个百分点，房产消费仍然低于市场预期，需求回暖仍有一段较长的路要走。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存高企，随着秘鲁产能恢复，矿端供应尚可，但当前限电升级，一些冶炼企业开始压减产能，供应受扰动。限电叠加房产军工数据边际走弱，国内消费不及预期，但洋山铜溢价上涨至108美元/吨的历史新高位，进口需求表现较好。从长周期角度看，由于前期矿端资本支出低位下行，叠加受极端天气、政策、限电等多种因素影响，主要铜企产出不及预期，中期看，供应偏紧，加剧供需缺口。现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，但低库存及冶炼厂受限电影响预期下现货升水较为坚挺。上午主流时段，平水铜升330元上下成交尚可，好铜报货较少升水偏高，贵溪听闻400元以上升水，但未听闻成交，湿法铜稀少。策略建议：多头谨慎观望，可部分离场 关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降、限电升级 铝 核心逻辑：基本面利空主导，短期铝价下行风险加大，震荡偏弱走势，持续关注限电范围是否进一步扩大。盘面情况：昨日铝价先抑后扬，夜盘录得沪铝上涨2.14个百分点，可能与国内的政策提振以及欧洲锌冶炼厂因能源原因再度减产所带来的预期有关。近日国内开启一系列利好措施，先是时隔几个月后再度降息，后是高层召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，要求经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场。国内对于稳经济的决心和信心较足，这也给市场提供了一定的定心丸。另一方面，市场传闻全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂，引发锌大涨，同时也对铝产生一定的减产预期，欧洲能源问题同样困扰着铝企。但我们认为这个影响对沪铝偏短期，主要因为国内的基本面过差，当前限电对华东地区的加工企业影响尚未可知，房产竣工数据表现继续走弱，社会库存持续累库，需求偏差。同时国内产能较去年新增明显叠加成本下移，沪铝震荡偏弱看待为主国内逻辑：供需与成本面利空占据主导。社会库存已持续累库至70.3万吨，上期所库存明显累库。需求表现不好。同时预焙阳极等原料价格接连下滑引发成本下行。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。电价高企，制裁不断，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，据麦格里银行预估，欧洲冶炼厂的关闭将削减今冬铝产能75万吨。现货成交：据上海金属网，持货商今早跟盘报升贴水，对09合约报平水/吨上下，铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18130元/吨上下。整体来看铝锭现货市场成交略有好转。 策略建议：短期建议区间操作，方向偏空为主关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费、限电升级 3、上海金属网：浙江宁波3300多家企业调整生产作业时间，错峰用电，让电于民。电力部门则根据企业削减用电负荷量，对企业予以补贴。 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 90,00080,00070,000 升贴水： 长江有色铜：平 均价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 最小值右轴 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,