A股策略报告：市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬

核心要点： 市场表现：截至2022年8月16日，本月市场整体上行，上证综指、创业板指涨幅分别为0.76%、2.28%。行业来看，电子表现突出，涨幅达8.31%，上游行业议价能力较强紧随其后，煤炭、石油石化月 涨幅分别为6.49%、5.53%，美容护理、汽车、家用电器等跌幅较大。交投活跃度方面，投资者情绪较上月有所上升，日均成交额仍在万亿以上，日均换手率为1.22%。资金面上，北向资金整体净流入83.71亿元。 市场处于弱反弹中后期，逐步进入震荡阶段：回顾历次弱反弹阶段的市场特征，反弹时长和幅度来看，反弹时长多数在20-50个交易日不等，反弹幅度在6%-20%之间，且反弹时长和幅度很多时候为前 期下跌时长的一半。反弹节奏来看，弱反弹区间涨跌节奏跟之前市场下跌节奏较为同步。弱反弹期间行业风格集中度相对较高，弱反弹期间市场持续时间相对较短，市场风格多半短期较为明显，因此在弱反弹期间，建议寻找优质行业持续配置。市场涨跌特征来看，本轮（2021年12月至今）市场节奏与2018年1月-2019年7月的市场节奏非常相似。 7月底我们提示8月市场即将进入弱反弹阶段。8月3日至8月16日，市场连续小幅上行，区间涨幅为3%。目前来看，市场已经处于弱反弹后期阶段，8月下旬或弱于上旬，市场逐步进入震荡期。经济方面，7月份经济下滑打破了4月份以来的经济回升逻辑，居民和企业对于未来的预期较为弱势，但目前来看，货币和财政政策大幅放松并不现实，因此宏观经济压力仍在。流动性角度，8月15日，央行调降MLF利率，在金融和经济数据均下滑的宏观背景下，央行调降MLF利率有一定必要性，同时MLF利率下调也可加强货币传导效率，降低实体经济压力，同时目前市场流动性较为充裕，可以对A股市场形成一定支撑。既有宏观经济压力又有流动性支撑的市场环境下，A股市场或逐步进入震荡阶段。市场涨跌节奏角度，目前市场正处于弱反弹区间，反弹时长已接近此前下跌阶段的一半，为10个交易日，但涨幅还有一定空间，目前仅上涨3%，可继续配置高端制造及科技板块。 建议配置：1.受益于政策扶持及景气度较高的新能源、军工等板块可战略性配置。2.美联储流动性收紧回暖预期上升叠加政策面平 台经济的回暖，电子、传媒、计算机等板块或有一定机会。3.煤炭、锂等供需紧平衡的上游资源品板块。 风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险；上市公司业绩大幅低于预期的风险 分析师 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：实习生刘子芊 相关研究 2022/7/298月市场将进入弱反弹阶段 2022/6/297月指数或宽幅震荡，关注上下游利润转移 2022/5/306月将迎来政策与基本面对投资者情绪的“拉扯期 2022/4/245月：关注美国滞涨演变和国内疫情发展 ·A股策略报告 2022年8月17日 市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬3 二、行业景气度5 三、附录8 图表目录11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一、市场处于弱反弹中后期，8月下旬或弱于上旬 我们在之前《8月市场将进入弱反弹阶段》的研报中提到，“从大周期角度来看，历次市场快速下跌后，都会出现一次幅度较大的反弹，反弹结束后投资者进入下跌阶段的观望期，在此阶段后期市场均有一次短期弱反弹，而此后市场再次向上还是继续探底取决于市场内在因素的变化，即沿着“强反弹-下跌观察-弱反弹-向上/探底”的市场节奏”。 回顾历次弱反弹阶段的市场特征，反弹时长和幅度来看，反弹时长多数在20-50个交易日 不等，反弹幅度在6%-20%之间，且反弹时长和幅度很多时候为前期下跌时长的一半。如2019 年4月至2019年6月，二次下跌阶段，市场下跌32天，下跌幅度13%，而2019年6月至 2019年7月的弱反弹阶段，市场上涨18天，反弹幅度6.4%；2013年2月至2013年5月二次 下跌阶段，市场下跌50天，下跌幅度10%，而2013年5月的弱反弹区间，市场上涨20天，上涨6.7%。反弹节奏来看，弱反弹区间涨跌节奏跟之前市场下跌节奏较为同步。我们选取区间内各交易日各行业涨跌幅进行处理计算，选择行业上涨排名靠前天数的占比作为行业风格集中度体现，可以看到弱反弹期间行业风格集中度相对较高，弱反弹期间市场持续时间相对较短，市场风格多半短期较为明显，因此在弱反弹期间，建议寻找优质行业持续配置。市场涨跌特征来看，本轮（2021年12月至今）市场节奏与2018年1月-2019年7月的市场节奏非常相似。 图1：历次上证指数反弹、下跌节奏复盘 时间区间 2004-2006 2007-2009 2011-2013 2015-2016 2018-2019 2021-至今 快速下跌区间 时间区间 2004/4/7 2007/10/16 2011/4/18 2015/6/12 2018/1/26 2021/12/13 2005/6/3 2008/11/4 2012/12/3 2015/8/26 2019/1/3 2022/4/26 交易日 280 259 400 53 227 89 区间涨跌幅(%) -43.0 -71.7 -35.8 -42.8 -30.5 -21.3 区间涨跌节奏(%/日) -0.2 -0.3 -0.1 -0.8 -0.1 -0.2 强反弹 时间区间 2005/7/19 2008/11/4 2012/12/3 2015/8/26 2019/1/3 2022/4/26 2005/9/19 2009/8/4 2013/2/8 2015/12/23 2019/4/19 2022/7/5 交易日 45 185 47 79 71 47 区间涨跌幅(%) 20.6 101.9 22.8 22.6 32.7 16.2 区间涨跌节奏(%/日) 0.5 0.6 0.5 0.3 0.5 0.3 二次下跌 时间区间 2005/9/19 2009/8/4 2013/2/8 2015/12/23 2019/4/19 2022/7/5 2005/12/5 2009/9/1 2013/5/2 2016/1/28 2019/6/6 2022/8/3 交易日 51 21 50 26 32 22 区间涨跌幅(%) -11.0 -22.5 -10.1 -27.3 -13.0 -7.1 区间涨跌节奏(%/日) -0.2 -1.1 -0.2 -1.0 -0.4 -0.3 弱反弹 时间区间 2005/12/5 2009/9/1 2013/5/2 2016/1/28 2019/6/6 2022/8/3 2006/2/15 2009/11/23 2013/5/29 2016/4/15 2019/7/2 2022/8/16 交易日 44 54 20 51 18 10 区间涨跌幅(%) 18.7 25.1 6.7 12.5 6.4 2.9 区间涨跌节奏(%/日) 0.4 0.5 0.3 0.2 0.4 0.3 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：市场各阶段行业风格集中度表现 时间区间前4行业风格集中度平均区间风格集中度前四行业 2004/4/7 2005/6/3 32.6% 传媒 36.1% 银行 32.1% 煤炭 31.4% 交通运输 30.7% 2007/10/16 2008/11/4 30.7% 农林牧渔 31.3% 银行 30.9% 非银金融 30.9% 煤炭 29.7% 2011/4/18 2012/12/3 32.3% 食品饮料 35.0% 银行 33.0% 非银金融 30.5% 美容护理 30.5% 快速下跌区间2015/6/12 2015/8/26 35.8% 国防军工 39.6% 银行 39.6% 食品饮料 34.0% 美容护理 30.2% 2018/1/26 2019/1/3 31.7% 社会服务 33.5% 银行 32.2% 食品饮料 31.3% 计算机 30.0% 2021/12/13 2022/4/26 33.1% 煤炭 42.7% 房地产 34.8% 建筑装饰 28.1% 农林牧渔 27.0% 2005/7/19 2005/9/19 32.2% 综合煤炭国防军工计算机农林牧渔电力设备 35.6% 美容护理有色金属银行银行食品饮料汽车 33.3% 电子房地产非银金融传媒计算机煤炭 31.1% 纺织服饰非银金融美容护理非银金融通信有色金属 28.9% 2008/11/4 2009/8/4 33.0% 35.7% 34.6% 31.9% 29.7% 2012/12/3 2013/2/8 39.4% 42.6% 42.6% 40.4% 31.9% 强反弹 34.5% 40.5% 35.4% 31.6% 30.4% 2015/8/26 2015/12/23 2019/1/3 2019/4/19 33.8% 36.6% 35.2% 33.8% 29.6% 2022/4/26 2022/7/5 36.2% 38.3% 38.3% 36.2% 31.9% 2005/9/19 2005/12/5 34.8% 传媒 39.2% 国防军工 35.3% 通信 33.3% 银行 31.4% 2009/8/4 2009/9/1 35.7% 医药生物 42.9% 农林牧渔 33.3% 有色金属 33.3% 家用电器 33.3% 二次下跌2013/2/8 2013/5/2 36.0% 电子 38.0% 医药生物 38.0% 房地产 34.0% 环保 34.0% 2015/12/23 2016/1/28 40.4% 银行 46.2% 美容护理 42.3% 煤炭 38.5% 食品饮料 34.6% 2019/4/19 2019/6/6 40.6% 食品饮料 43.8% 通信 40.6% 银行 40.6% 农林牧渔 37.5% 2022/7/5 2022/8/3 35.2% 电子 36.4% 汽车 36.4% 机械设备 36.4% 电力设备 31.8% 2005/12/5 2006/2/15 37.5% 有色金属 43.2% 非银金融 36.4% 煤炭 36.4% 石油石化 34.1% 2009/9/1 2009/11/23 34.7% 汽车 42.6% 房地产 33.3% 有色金属 31.5% 煤炭 31.5% 弱反弹2013/5/2 2013/5/29 48.8% 电子 60.0% 传媒 50.0% 环保 45.0% 计算机 40.0% 2016/1/28 2016/4/15 32.8% 有色金属 37.3% 综合 35.3% 轻工制造 29.4% 国防军工 29.4% 2019/6/6 2019/7/2 44.4% 食品饮料 50.0% 社会服务 44.4% 非银金融 44.4% 建筑材料 38.9% 2022/8/3 2022/8/16 37.5% 电子 40.0% 国防军工 40.0% 煤炭 40.0% 基础化工 30.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 7月底我们提示8月市场即将进入弱反弹阶段。8月3日至8月16日，市场连续小幅上行，区间涨幅为3%。目前来看，市场已经处于弱反弹后期阶段，8月下旬或弱于上旬，市场逐步进入震荡期。经济方面，7月份经济下滑打破了4月份以来的经济回升逻辑，居民和企业对于未来的预期较为弱势，但目前来看，货币和财政政策大幅放松并不现实，因此宏观经济压力仍在。流动性角度，8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月 16日到期的6000亿元MLF的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利（MLF） 操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。我们认为，在金融和经济数据均下滑的宏观背景下，央行