偏弱的基本面或限制国内棉花反弹空间

偏弱的基本面或限制国内棉花反弹空间 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 一、美棉产量大幅调低导致外棉大涨 美国农业部8月供需预估报告对美国棉花产量的调整大幅市场预期，美国 产量从7月的338万吨下调至8月的274万吨，下调64万吨，产量下调至2010年以来最低水平，美国棉花库销比接近历史低位，达到12.5%。 美国棉花产量下调的原因是其主产区正经历历史性干旱，严重影响其产量。目前美国主要种植区炎热干燥的天气引发的供应担忧持续，优良率持续下降。美国农业部(USDA)最新作物生长报告中公布称，截至2022年8月14日当周，美国棉花生长优良率为34%，之前一周为31%，去年同期为67%。目前美国棉花优良率处于历史同期最低水平。 从全球来看，美国农业部对2022/23年度全球棉花消费和产量均小幅下调，其中消费下调18万吨至2596万吨，全球产量下调67万吨至2551万吨，产量 下调幅度大约消费，全球环比下调49万吨。 图1：美国棉花产量（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 图2：美国棉花库销比 （数据来源：同花顺Ifind） 图3：美国棉花优良率 （数据来源：同花顺Ifind） 二、加息周期内全球总需求下滑，未来棉花库销比大概率走高 考虑到全球通胀高企，发达国家进入加息周期，目前加息才刚刚开始，全球经济下滑概率较高，全球总需求也将下滑，意味着未来全球棉花消费还有进 一步下调空间。 8月供需报告显示美国棉花库销比为12.5%，接近了历史绝对低位，但全球棉花库销比仍然处于70%左右的高位，这将极大抑制全球棉价上方的空间。 图4：全球棉花库销比 （数据来源：同花顺Ifind） 三、中国需求下滑超预期，并且仍然在持续 美国农业部棉花在8月供需报告中对中国产销的预估，中国产量和消费维持不变，这与实际情况不相符。本年度以来，由于中国经济大幅下滑，纺织品服装受到了严重的影响，导致棉花产业链疲弱，订单走弱，开机率下滑，产成品库存高企。 截止2022年8月11日，累计销售皮棉390万吨，同比减少203万吨，较 过去四年均值减少168.6万吨，其中新疆销售339.6万吨，同比减少183.8万吨，较过去四年均值减少130.5万吨。9月底新花即将下市，天量的结转陈棉和新的棉花供应会使国内棉花供应充足。 截至6月底,纱线和坯布库存分别为37天和42天,较去年同期分别上升 27天和25天。显示国内终端需求较弱。较高的库存会对上游棉花形成较大的 抑制，关注三季度中后期国内去库情况。 图5：中国纱线库存（天） （数据来源：同花顺Ifind） 图6：中国坯布库存（天） （数据来源：同花顺Ifind） 四、总结 短期市场在美国产量大幅下调导致国际棉价上涨的带动下，国内棉花阶段性上涨，但国内棉花基本面偏弱的事实使得国内上涨幅度远不及外盘。 从中长期来看，全球主要经济体进入加息周期，全球总需求下滑是大概率事件，未来全球棉花库销比有提高的空间，全球棉价还没有反映这个事实和预期。 从国内估值来看，国内棉花上游历史性高库存，新花即将在9月份上市，那么未来国内棉花面临旧花和新花重叠供给的压力。另外下游订单弱，产成品纱线和坯布库存处于历史性高位，这极大抑制下游对棉花的补库，下游随用随采。总之从供需两个角度来看，国内棉花反弹空间或有限。 风险点：收储政策的改变 7 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com