金融衍生品策略日报：股市等待做多信号出现，债市现谨慎苗头

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-8-17 股市等待做多信号出现，债市现谨慎苗头 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 股指期货：关注限电和海外衰退影响。股指期权：等待做多信号出现。国债期货：多头 情绪有所延续，但需保持谨慎。 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 118 116 中信期货商品指数 240 220 200 114 180 112 160 110 108 140 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 120 摘要： 股指期货：关注限电和海外衰退影响。指数震荡收平，早盘创8月以来新高，小盘股、成长风格占优。沪深300期权持仓量PCR连续2个交易日下降、成交额PCR/成交量PCR连续回升，而中证1000期权指标趋势不改，权益短期内或有震荡，但中证1000受影响较小。资金面宽松情况下，板块开启轮动。 股指期权：等待做多信号出现。昨日权益市场弱势震荡。行业板块超六成上涨，农林、机械、汽车板块领涨，消费、有色板块领跌。在经济缓慢修复的预期下，行情较依赖政策推动。期权方面，持仓量PCR指标较上一个交易日变动不大，期权市场仍持谨慎观望态度。成交额PCR/成交量PCR触发低位后反弹，预计后市标的震荡向下的概率偏强。波动率方面，全品种波动率较上一个交易日变动不大。期权市场成交量较上一个交易日除MO外持续走低，偏度指数走低，但结合成交价差值率来看，目前多空分歧度较小。综合来看，尽管MO表现持续坚韧，但是对波动率的贡献有限，预计后市向下空间有限，等待做多信号出现。因此，建议备兑防御为主。 国债期货：多头情绪有所延续，但需保持谨慎。昨日，国债期货延续上一日涨势。回顾昨日债市表现，国债期货高开后略有回落，全天呈现较为震荡的走势。央行超预期降息对债市仍有一定的刺激作用，不过高开后部分多头的止盈动力或也有所显现，涨幅有所回落。值得注意的是，昨日国债期货短端品种表现不及长端，对于中短端利率而言，央行此前的缩量操作表明资金面已足够宽松，叠加此前仓位集中在中短端，中短端债券实际上已略微呈现超买现象，另外中短端受资金面波动以及担忧情绪的影响或也较大。总体而言，目前多头情绪仍有所延续，交易性需求仍可适当偏多，但需保持谨慎。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。曲线中长期仍是做平思路应对。移仓方面，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动。 风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑 金融衍生品团队 研究员：张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号F03090802 投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 股指：关注限电和海外衰退影响 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-4.84点、-2.46点、-11.19点、-13.62点，较上一交易日变化-1.96点、-1.79点、2.62点、3.88点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于6.0点、-1.4点、30.0点、48.0点，环比变化0.4点、1.4点、-0.6点、-2.2点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-6795手、859手、-4548手、1687手； （4）沪股通净卖出1.59亿元，深股通净买入10.26亿元。 逻辑：指数震荡收平，早盘创8月以来新高，小盘股、成长风格占优。沪深300期权持仓量PCR连续2个交易日下降、成交额PCR/成交量PCR连续回升，而中证1000期权指标趋势不改，权益短期内或有震荡，但中证1000 受影响较小。资金面宽松情况下，板块开启轮动，核心扰动项为：1）四川 震荡 限电情况，长江流域旱情叠加高温天气，导致四川电力保供面临最严峻局 面，已启动三级保供电调控措施。若延续时间超预期，将影响3%的碳酸锂、8%的氢氧化锂产量，推高锂矿价格，压缩电池利润空间；同时提升对煤炭的需求，并情绪上催化光伏、储能等作为备用能源的概念。2）美国衰退迹象再确认，8月纽约联储制造业指数跌至-31.3，创2020年5月以来新低，拖累石油、有色行业涨幅。3）尾盘或受港股互联网下跌影响，传腾讯将大笔减持美团，引发美团股价大跌，并扩散至其他恒生科技权重股。7月会议以来，平台经济尚缺明确的“绿灯”案例和常态化监管措施，此类市场波动可能会继续出现。 操作建议：多单持有IM 风险因子：1）疫情扩散，2）房地产信用事件，3）美国衰退加速观点：等待做多信号出现 逻辑：昨日权益市场弱势震荡，沪指收涨0.05%。行业板块超六成上涨，农 林、机械、汽车板块领涨，消费、有色板块领跌。在经济缓慢修复的预期下，行情较依赖政策推动。期权方面，持仓量PCR指标较上一个交易日变动不大，在权益持续风格分化的情况下，期权市场仍持谨慎观望态度。成交额PCR/成交量PCR触发低位后反弹，预计后市标的震荡向下的概率偏强。波 动率方面，全品种波动率较上一个交易日变动不大。期权市场成交量较上震荡一个交易日除MO外持续走低，MO的成交量较上一个交易日提升30.86%。偏 度指数走低，但结合成交价差值率来看，目前多空分歧度较小。综合来看，尽管MO表现持续坚韧，但是对波动率的贡献有限，预计后市向下空间有限，等待做多信号出现。因此，建议备兑防御为主。 操作建议：观望为主，谨慎等待新一轮买点风险因子：1）风格分化反复2）市场波动再起 国债期货 观点：多头情绪有所延续，但需保持谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为73413手、41755手、18543手，1日变动-27096手、-8519手、-6938手，持仓量分别为91906手、41589手、26630手，1日变动-17217手、-9784手、-4472手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.455元、0.420元、 0.270元，1日变动-0.005元、-0.010元、0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.815元、 100.470元、303.755元，1日变动-0.105元、-0.020元、-0.145元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.230元、0.163元、0.103元，1日变动0.058元、0.092元、0.024元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有20亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货延续上一日涨势。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.08%、0.02%、0.00%。回顾昨日债市表现，国债期货高开后略有回落，全天呈现较为震荡的走势。央行超预期降息对债市仍有一定的刺激作 用，多头情绪也仍有所延续，受此影响早盘国债期货呈现明显高开。不过震荡也可以发现，高开后部分多头的止盈动力或也有所显现，涨幅有所回落。 值得注意的是，昨日国债期货短端品种表现不及长端，现券短端利率表现也明显不及长端。对于中短端利率而言，央行此前的缩量操作表明资金面已足够宽松，叠加此前债市做多行情下由于拉长久期的顾虑而使得仓位集中在中短端，中短端债券实际上已略微呈现超买现象，另外中短端受资金面波动以及担忧情绪的影响或也较大。总体而言，目前多头情绪仍有所延续，交易性需求仍可适当偏多，但需保持谨慎。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。曲线中长期仍是做平思路应对。移仓方面，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动。 操作建议：趋势策略：建议交易性需求偏多思路应对。套保策略：基差有一定回落，空头套保可择机建仓。基差策略：适当关注基差收敛机会。移仓策略：长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端品种建议提前行动。曲线策略：短期内曲线做平策略可以适当止盈，中长期仍维持做平思路。风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3)通胀超预期； 二、经济日历 图表1：当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-8-15 中国 中国7月规上工业增加值同比增速 3.9 4.6 3.8 中国7月固定资产投资累计增速 6.1 6.2 5.7 中国7月社会消费品零售总额同比增速 3.1 5.0 2.7 2022-8-16 美国 美国7月营建许可月率初值 0.1 -1.3 美国7月新屋开工年化月率 -2 -9.6 美国7月工业产出月率 -0.2 0.2 0.6 2022-8-17 美国 美国7月零售销售月率 1 0.1 欧元区 欧元区二季度季调后GDP环比修正值 0.7 0.7 0 英国 英国7月CPI同比增速 9.4 日本 日本7月季调后商品贸易帐 -19289.37 2022-8-18 美国 美国7月成屋销售折年数 512 485 中国5月PPI（%） 8 8.5 2022-8-19 日本 日本7月CPI同比增速 2.4 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.发改委：发改委16日举行8月份新闻发布会，据介绍，下一步，发改委将坚持稳字当头、稳中求进，把稳增长放在更加突出位置。宏观政策要在扩大需求上积极作为，既要有力，又要合理适度，不预支未来。加快推进实施已出台的各项政策，做到落实快、协调快、见效快。强化政策预研储备，视情及时出台实施。。 2.财联社：财联社8月16日电，据@中央气象台消息，7月21日以来，我国南方地区出现新一轮高温天气过程，四川盆地、江汉、江淮和江南大部等地35℃以上高温日数普遍超过15天；四川东部、重庆、陕西东南部、湖北西北部及江苏南部、安徽东南部、浙江中北部最高气温有40～43℃，湖北竹山达44.6℃，重庆奉节达44.4℃；40℃以上高温天气影响中东部12个省（市），影响范围约107万平方公里；期间共有155个国家气象观测站的日最高气温达到或突破历史极值。 3.国务院：李克强说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地各部门落实党中央、国务院部署，有力应对二季度超预期冲击，6月经济企稳回升。7月延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。势要起而不可落。必须增强紧迫感，巩固经济恢复基础。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。 要发挥中央和地方两个积极性，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，深入实施稳经济一揽子政策，合理加大宏观政策力度，推进改革开放，稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，保障基本民生。 李克强说，6个经济大省经济总量、市场主体数量、吸纳就业都占全国四成以上。经济大省要勇挑大梁，挖掘自身政策潜力保市场主体稳经济，稳定本地和外来务工人员就业。稳经济也是稳财源。财政净上缴中央的省要完成上缴任务。各省要坚持政府过紧日子，盘活财政存量资金，保障财政收支平衡和基层“三保”。多想办法促消费。盘活专项债债务限额空间，用好政策性开发性金融工具，扩大有效投资并带动消费。勇于探索改革，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。推进高水平对外开放，稳外贸稳外资，实现互利共赢。 四、衍生品市场监测 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3500 3000