中财期货晨会焦点

晨会焦点20220815 2022-08-15 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，仅上证50指数上涨，其余三大宽基指数均下跌。煤炭、石油石化板块涨幅最大，国防军工、电子板块下跌。IF2208收盘于4195.6，跌0.01%；IH2208收盘于2798，涨0.39%；IC2208收盘 于6418.4，跌0.12%，IM22208收盘于7222.4，跌0.86%。IF2208基差为-4.45，降1.99，IH2208基差为- 1.11，降0.97，IC2208基差为2.45，降10.71，IM2208基差为6.43，降3.26，四大股指基差变化一 致。IC/IH为2.294，降0.012。沪深两市成交额10000亿元（-673）。北向资金今日净流入39亿元（-94）。截至8.11日，两融余额为16358亿元（+34）。DR007为1.3486（+1.71BP），FR007为1.45（+5BP）。十年期国债收益率为2.7335%，升0.0045%，十年期美债收益率2.84%（-3BP），中美利差倒挂为-0.1065%。 美国7月通胀数据低于预期，市场对美联储加息预期有所降温，但不排除美联储后续继续鹰派的可能。国内7月通胀数据显示内需不足，7月社融信贷数据不及预期，结构恶化，反映地产疲软、消费低迷、企业投资信心不足，印证国内经济下行压力，但短期内这些均难以改善，关注后续流动性、消费、地产、基建的边际变化。前期市场反弹超预期，继续看空。操作上可做空IF、IH，或在比价回调后做多IC空IH，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯:1.2022年7月新增人民币贷款0.68万亿，预期1.15万亿，去年同期1.08万亿；新增社融0.76万亿，预期1.39万亿，去年同期1.08万亿；社融增速10.7%，前值10.8%；M2同比12%，预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%。 2.银保监会：推动“保交楼、稳民生”，进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资需求，大力支持租赁住房建设，支持项目并购重组，以新市民和城镇年轻人为重点，更好满足刚性和改善性住房需求。 国债：7月社融数据不及预期、核心CPI涨幅收窄等数据进一步验证内需疲软且通胀压力不大，中期利多期债；海外通胀高烧不下，10年期美债收益率2.84%，中美利差倒挂幅度趋大，制约期债。当前10年期国债收益率2.74%，估值偏中性。建议期债偏多看待。关注MLF续作情况。 贵金属：上周贵金属市场交易美国通胀数据阶段性见顶，导致对美联储后续激进加息的预期弱化，加息对金价的压制作用边际减弱。同时，全球经济衰退和俄乌地缘政治担忧不减，一定程度上增强了黄金的配置价值，促使金价上升。然而本周反弹的行情恐走到尽头，主要是利多出尽所造成，所以黄金多头很大概率会高位套现，致使黄金期货承压。另外，尽管短期美国通胀数据有放缓迹象，但部分声音认为通胀情况并没有得到根本解决。我们对该观点较为认同，并预计美国还会得到一个高于9.1%的通胀数字。事实上，美国还远没有解决通胀问题，尤其在欧美对俄罗斯能源出口持续实施制裁并且伊朗制裁尚未撤除的情况下。综合来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞胀风险，但由于美联储在可见未来将量化紧缩并加息，所以贵金属价格或仍有下行空间。 有色篇 铜：8月14日SMM1#电解铜均价63040元（535），A00铝均价18670元（-120）；LME铜库存131850(+0.21%)吨,铝库存277225(-0.68%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘低开震荡。国内现货供应格局基本稳定，西南大型冶炼企业检修尚未结束，但对上海市场影响有限。周一逢交割日，月差将是现货升水主要影响因素。换月后，随着铜价上行趋势打开，消费或将出现回暖。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC74.6美元/吨，宏观氛围缓和，但中国7月信贷等数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 锌：8月14日SMM0#锌锭均价25490元（-150），1#铅均价15175（150）；LME锌库存74500(-0.13%)吨,铅库存39000(-0.76%)吨；投资建议：上周五沪锌下跌，夜盘低开下跌。上海市场贸易商多积极报盘，早间市场普通国产品牌报价集中于次月升水370至410元附近，均价贴水20元附近成交相对顺畅，早间成交活跃市场长单询价积极。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅增加。短期宏观氛围缓和，但中国7月信贷等数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 镍：8月交割之后对沪镍库存的紧张情绪将会适当放缓，镍价或偏弱运行。不锈钢则会继续维持弱势趋势。8月下旬可能会迎来旺季前的备库环节，对不锈钢以及镍价均有一定支撑。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4286/吨(+11)；4.75mmQ235热卷全国均价4115吨（+22），唐山普方 坯3800/吨（+70）。需求端：基建项目资金到位良好，需求即将发力；房地产七月数据仍处于下行通道，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的之后性，前景仍偏弱看待。但随着率先公布保交房具体政策的城市已有重新施工的项目开启，市场信心略有恢复；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，八月可能率先复苏；出口基础钢材以低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化开始降速，随着贸易商拿货意愿随需求复苏提升，钢厂有进一步开炉复产意愿；铁矿石供给仍然偏松但交投明显回升，电炉开工率回升后废钢价格上升会给铁矿带来一定上升动力；目前焦化利润在一轮提涨加速的背景下有所回升，且钢厂炼钢利润仍有空间，预计本周全面提涨。 我们认为：目前国内疫情控制日趋有序稳定，目前产能释放顺畅，各地生产恢复良好，八月的第三周需求可能有较好的提升，以制造业中机械和汽车产业带动实现产销同比高增长；钢厂开炉复产量可能以平稳提升为主，因此短期内钢材供应呈现紧平衡态势。总结来看，消费端市场恐高情绪蔓延但现实需求已蓄势待发，价格博弈激烈，本周偏强运行可能性大，但周中可能有小幅回调。策略来说，市场对后续需求的悲观预期主要聚焦于“金九银十”以后，且目前钢厂及贸易商都有较强的挺价意愿，因此利多正套。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价778元/湿吨（折盘面833元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）833元/吨（-7）。钢厂维持稳定库销比决心强，复产以平稳推进为主，预计铁矿日耗从本周起开始有序回升至7月初水平，因此本周钢厂会继续小幅补库存。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运高位平稳，到港量在未来两周 内会稳定在高位，交投恢复后疏港量显著提升，预计港口累库增速放缓；PB粉-金布巴粉价差大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比显著提升，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货向上为主。 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前仍然处于近年来超低库存区间，预计下周集中补库力度增大。短期来看，铁矿石补库存与需求复苏可能成为下一个交易逻辑，上行动力强。但中期来看，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力较大。策略上来说，多单择机入场。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱势运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，电厂库存平稳运行，保供煤充足。工业动力用煤及化工用煤需求受影响，采购意愿相对偏弱；进口方面，市场平稳运行。受国内市场影响，进口煤价暂无支撑，下游采购整体较低迷，多数以观望国内情绪为主，短期内市场仍跟随国内煤价走势，而海外煤炭价格回落，目前印尼Q3800报81美金/吨；整体而言看空情绪逐步酝酿中。 我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工需求和工业用电有望长期维持高位运行，夏季高峰期间全社会用电需求同样高位运转。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前发运逐渐畅通，产地煤矿库存去化较好。矛盾在于，较高的成交价在刚需逐渐满足后逐渐不被下游接受，“国际煤价下跌”和“澳煤进场预期”带动市场恐高情绪发酵。总的来看，需求基本面仍然有支撑，但预期已经开始走弱，偏空。 煤焦：进口加拿大产主焦煤CFR价格维持310美元/吨，进口美国产主焦煤CFR价格维持302美元/吨。欧洲禁运俄罗斯煤炭正式生效后，国际钢厂对美加询盘增多。俄罗斯K4主焦煤报1930元/吨，周环比降70元/吨。港口市场交易活跃提高。进口焦煤港口库存234万吨，较上周减少1万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1390元/吨。本周受疫情封控影响，甘其毛都日均通关595车，周环比降69车；策克口岸本周日均通关214车，周环比降6.5车；满都拉口岸日均通关240车，周环比 降8.75车。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。本周227家煤矿产量930.23万吨，较上周增加13.45万吨。本周焦化企业焦煤库存902.9万吨，较上周增加4.93%。钢厂焦煤库存810.62万吨，较上周增加1.07%。焦煤总库存2163.91万吨，较上周增加0.75%。今日孝义至日照汽运价格维持245元，海运煤炭运价指数OCFI报收976.36点，环比下降0.65%。煤矿上周去库明显，但下游仍未大规模提产，焦煤现货价格偏稳。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2580元/吨，外贸价格维持400美元/吨。港口焦炭库存289.4万吨，较上周增加22.4万吨。焦化企业焦炭库存98.6万吨，较上周减少3.71%。钢厂焦炭库存570.36万吨，较上周减少1.28%。焦炭总库 存930.46万吨，较上周增加1.05%。提涨后，炼焦亏损大幅收窄，目前每吨亏损50元。大型焦化企业开工率升至74.6%，各地焦化企业开工率均有反弹。焦钢企业日均焦炭产量增至108.46万吨。需求方面，本周钢厂高炉开工率76.24%，环比增加3.54%；高炉炼铁产能利用率81.22%，环比增加1.62%；日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨。钢厂盈利率54.55%，环比增 加12.55%，同比仍处于低位。 8月12日，双焦震荡偏强，夜盘波动剧烈。全天焦煤收于2178，焦炭收于2974.5。近期，美国出台《芯片和科学法案》，压缩国内芯片供应，将在一定程度上拖累制造业生产进度，增加生产成本。相关问题的发酵将进一步加大市场波动。仍建议日内操作，高抛低吸。 能源篇 原油：拜登在7月中旬完成了中东之行，但其想要劝说沙特及OPEC大幅提高产量的计划未能落地。 今年虽然俄乌冲突将油价推升至高位，但美国原油产量却没有出现显著增长。目前与年初相比美国原油产量增幅仅2.54%，整体走势相对平缓，高油价带来的利润刺激似乎没有显现。 美国原油产出以页岩油为主体，回顾近两年，2020年5月是转折点，国际原油价格自此开始进入低位反弹阶段，从上图也可以看出，美国页岩油完井数也也是从这一时刻开始探底回升，但回升速度却较为缓慢，同时新钻井数量的增长同样不及预期。而另一方面，未完井总数