2022年年中报告点评：业绩稳健，长线运营能力持续验证

业绩稳健，长线运营能力持续验证 ——2022年年中报告点评 吉比特(603444.SH) 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入25.11亿元，较上年同期增长5.17%；归属于上市公司股东的净利润6.88亿元，同比减少23.59%；扣非归母净利润6.68亿元，同比 减少5.25%。其中Q2公司实现营业收入12.81亿元，较上年同期增长0.93%；归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，同比下跌36.77%。 期间费用略有上涨，财务费用受汇率影响较大上半年产生销售费用 6.70亿元，同比上涨21.60%，主要原因是旗下《一念逍遥》《奥比 岛》等产品的营销推广支出以及营销人员人数增加所致。管理费用 2.05亿元，同比增长31.30%，是由于公司管理层人数增加，奖金计提数增加所致。本期财务费用为-1.14亿元，较上期减少4480.53%，主要原因是汇率变化从而使公司现金中的美元产生汇兑收益所致。 注重研发能力培养公司逐渐加大研发投入，为优质游戏产品的产出赋能。截至2022年6月30日，公司共有614名研发人员，占公司总人数的56.28%，上半年新增研发人员84人，较2021年末增长 15.84%，扩张幅度较大；2020年至2022年上半年的累计研发费用为14.18亿元，占累计营业收入的比例为14.38%； 看好新游《奥比岛》长线新游表现，储备产品丰富通过歌手助阵等多样化的营销推广手段，《奥比岛：梦想国度》上线前全平台预约用户数量超千万，开放预下载后连续3天登顶AppStore免费榜总 榜第一。上线首月，《奥比岛：梦想国度》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第22名，最高至该榜单第6名。随着公司后续持续投放资源，我们看好该游戏的长线运营表现。此外，公司储备产品丰富，目前公司获得版号的游戏有《超喵星计划》《黎明精英》等5款，还有多款游戏正等待版号的发放，未来产品上线值得期待。 重视游戏长线运营，丰富活动助力延长游戏生命周期公司始终注重游戏研发后的运营活动，通过IP建设、多方联动、小说赋能等方式全方位的赋予产品宏大而又精细的游戏情节与背景，吸引玩家参与。 《摩尔庄园》与中国航天文创CASCI进行联动。为了减少活动空窗期，《问道手游》推出夏日服，自此《问道手游》每年将有四个大版本的活动，还包括周年服、新年服和国庆服，引导玩家回流。同时，同IP端游已于今年1月份开启新年服，5月份开启联运大服两个活动，玩家反响良好。此外，去年上线的《一念逍遥》在今年上半年也先后推出多项活动，吸引玩家的眼球。例如4月发布的《凡人修仙传》联动活动、6月24日的“仙界”新版本、7月22日-8月2日的“天下名剑”铸剑活动等。后续《一念逍遥》将逐步登陆海外市场，有望不断催化流水表现。 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据 2022-08-15 A股收盘价(元) 338.38 A股一年内最高价(元) 435.08 A股一年内最低价(元) 301.31 上证综指 3276.08 PE(TTM) 16.74 总股本（百万股） 71.87 实际流通A股(百万股) 71.87 限售的流通A股(百万股) 0 流通A股市值(亿元) 243.18 相对SW传媒表现图2022-08-15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评●传媒互联网行业 2022年8月16日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资建议我们预计公司22-24年归母净利润分别为16.04/18.22/21.21亿元，同比增长9.23%/13.61%/16.41%，对应EPS分别为22.32/25.36/29.52，对应PE分别为15.16x/13.34x/11.46x，给予“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4619.05 5180.26 5989.93 6759.04 收入增长率% 68.44 12.15 15.63 12.84 净利润（百万元） 1468.50 1604.03 1822.39 2121.45 利润增速% 40.34 9.23 13.61 16.41 摊薄EPS(元) 20.43 22.32 25.36 29.52 PE 20.65 15.16 13.34 11.46 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表1：吉比特储备游戏一览 产品名称/代号 自研/代理 有无版号 游戏类型 授权区域 《超喵星计划》 自研 有 3D捏猫抽卡养成类 - 《黎明精英》 代理 有 Roguelike射击 全球 《新庄园时代》 代理 有 田园模拟经营类 中国大陆地区 ProjectS（代号） 代理 无 Roguelike、SLG 中国大陆及港澳台地区 《失落四境》 代理 有 冒险RPG 中国大陆地区 《皮卡堂》 代理 有 模拟经营类 中国大陆地区 《封神幻想世界》 代理 无 国风题材RPG 中国大陆地区 《律动轨迹》 代理 无 音乐节奏类 全球 《神都厨王号》 代理 无 模拟经营类 中国大陆地区 资料来源：吉比特公告，中国银河证券研究院整理 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产4354.44 5162.12 6656.09 8407.73 营业收入 4619.05 5180.26 5989.93 6759.04 现金2903.34 3694.37 5094.90 6764.40 营业成本 698.42 712.83 783.89 882.65 应收账款294.20 286.40 331.17 373.69 营业税金及附加 30.22 31.08 38.93 43.93 其它应收款31.73 35.62 41.19 46.48 营业费用 1273.67 1424.57 1557.38 1723.56 预付账款30.61 31.22 34.33 38.66 管理费用 283.70 419.60 414.50 456.24 存货0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 22.80 -382.28 -145.69 -208.84 其他1094.56 1114.50 1154.50 1184.50 资产减值损失 -28.24 -51.08 -61.30 -73.56 非流动资产2748.83 2792.15 2865.41 2916.98 公允价值变动收益 -5.51 13.45 14.80 16.27 长期投资1188.43 1188.43 1188.43 1188.43 投资净收益 405.12 51.80 59.90 67.59 固定资产719.14 749.01 807.47 842.76 营业利润 2131.67 2325.55 2641.51 3074.25 无形资产2.28 2.28 2.28 2.28 营业外收入 2.99 0.04 0.04 0.04 其他838.98 852.43 867.23 883.50 营业外支出 9.75 4.61 4.61 4.61 资产总计7103.28 7954.27 9521.49 11324.71 利润总额 2124.91 2320.98 2636.94 3069.68 流动负债1826.10 751.67 137.65 -604.56 所得税 372.38 406.64 461.99 537.81 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 1752.54 1914.34 2174.95 2531.87 应付账款280.69 286.48 315.04 354.73 少数股东损益 284.04 310.32 352.56 410.42 其他1545.41 2169.23 2355.21 2612.99 归属母公司净利润 1468.50 1604.03 1822.39 2121.45 非流动负债217.55 217.55 217.55 217.55 EBITDA 1896.03 1947.43 2514.06 2902.21 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 20.43 22.32 25.36 29.52 其他217.55 217.55 217.55 217.55 负债合计2043.66 969.23 355.21 -387.01 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益479.48 789.80 1142.36 1552.77 营业收入 68.44% 12.15% 15.63% 12.84% 归属母公司股东权益4580.14 6195.25 8023.93 10158.94 营业利润 36.43% 9.10% 13.59% 16.38% 负债和股东权益7103.28 7954.27 9521.49 11324.71 归属母公司净利润 40.34% 9.23% 13.61% 16.41% 毛利率 84.88% 86.24% 86.91% 86.94% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 31.79% 30.96% 30.42% 31.39% 经营活动现金流2418.29 2033.94 2282.29 2703.89 ROE 32.06% 25.89% 22.71% 20.88% 净利润1752.54 1914.34 2174.95 2531.87 ROIC 29.04% 26.74% 27.86% 26.38% 其它-49.10 -9.60 -8.83 -5.74 总资产周转率 0.65 0.65 0.63 0.60 投资活动现金流-468.17 -20.90 -74.77 -49.39 应收帐款周转率 15.70 18.09 18.09 18.09 资本支出-19.26 -52.77 -94.67 -86.98 应付帐款周转率 16.46 18.08 19.01 19.05 长期投资-606.80 -63.45 -54.80 -46.27 每股收益 20.43 22.32 25.36 29.52 其他157.88 95.31 74.69 83.86 每股经营现金 33.65 28.30 31.76 37.62 筹资活动现金流-1152.59 -1182.00 -752.00 -925.00 每股净资产 63.73 86.21 111.65 141.36 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 20.65 15.16 13.34 11.46 长期借款-6.95 0.00 0.00 0.00 P/B 6.62 3.93 3.03 2.39 其他-1145.64 -1182.00 -752.00 -925.00 EV/EBITDA 14.46 9.98 6.85 5.02 现金净增加额761.19 791.03 1400.52 1669.51 P/S 5.26 4.69 4.06 3.60 数据来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交