食饮周周汇餐饮链边际改善白酒仍待催化20241208

食饮周周汇：餐饮链边际改 善，白酒仍待催化20241208_导读 2024年12月09日17:51 关键词 白酒价格渠道终端团购事业单位双十一直播电商补贴经销商开门红回款量增提价合同总量动销环境消费券业绩预期春节 全文摘要 11月至12月白酒行业销售整体平淡，但年底企业花销增加促使订单回升。头部白酒品牌价格稳定，电商平台和直播电商对部分价格有所影响。年末促销活动、经销商策略调整及白酒品牌策略的改变成为市场关注点。 食饮周周汇：餐饮链边际改 善，白酒仍待催化20241208_导读 2024年12月09日17:51 关键词 白酒价格渠道终端团购事业单位双十一直播电商补贴经销商开门红回款量增提价合同总量动销环境消费券业绩预期春节 全文摘要 11月至12月白酒行业销售整体平淡，但年底企业花销增加促使订单回升。头部白酒品牌价格稳定，电商平台和直播电商对部分价格有所影响。年末促销活动、经销商策略调整及白酒品牌策略的改变成为市场关注点。大众消费品市场中，中炬高新及其子公司股权收回事件引起讨论，分析其对业绩和市场预期的影响。尽管面临挑战，市场预计未来将有所改善和增长。 章节速览 ●00:00白酒市场年终动态分析 从12月下旬开始，直到11月上旬到12月份，白酒市场整体呈现出平淡的态势，价格和渠道反应未见明显波动。进入12月，随着年底单位消费的增加，市场逐渐活跃，环比11月有所回暖，尽管与去年相比仍有较大差距。终端销售中，主要由团购和事业单位拉动，而非直接面向消费者的销售。头部品牌价格保持稳定，双十一期间虽有促销 活动，但低价货源多来自非正规经销商渠道，反映了市场中存在的一些特殊销售策略。 ●01:52五粮液提价及销量策略分析 五粮液原价约910元，最低900元，面临成本与预期上升，考虑提价应对。公司与政府沟通开门红回款与政策，预计2024年合同总量基于2022年的平均值。实际执行中，缩量政策未全落实，导致20年投放量下滑。未来价格提升至1.19，策略通过补贴方式控制成本，预计2024至2025年销量有微增长。 ●04:04价格调整与回款政策讨论 讨论了出货价格在11月中旬开始的下降趋势，以及当前回款政策的灵活性和回款积极性问题。公司对不同经销商 和股东提出不同程度的回款要求，并考虑根据实际完成量和增量给予不同支持。强调了回款分成两个阶段进行，并提到回款的配合度和对今年的预期。 ●06:14国药电器及酒类价格分析 国药电器批价保持相对不错，导致零售价略有下跌，影响终端利润。君品习酒及茅台等酒类价格有波动，部分新品价格下调，显示市场调整态势。茅台酒大陆价格稳定在660元附近，非标茅台表现良好，其他酒类如龙宝价格亦维持稳定，反映市场整体情况平稳但有所调整。 ●08:27市场分析：需求侧驱动与预期管理 分析了2012到2015年市场周期，指出在需求侧驱动不足时，通过控货手段虽能提升服务PM，但市场认可度较低。强调需求或压力对市场的重要性，并指出春节前的市场动销预期具有不确定性。此外，还提到茅台价格与市场预期的对比，以及个别区域和大型企业的积极反馈可能成为短期市场催化剂。最后，讨论了政策预期和市场情绪管理的重要性。 ●11:22白酒行业分析及投资建议 讨论了白酒行业在淡季不淡，旺季更旺的特性，以及春节期间的消费需求对行业的影响。分析认为，白酒行业受季节性影响较大，年关时分消费欲望增强，有利于企业业绩提升。此外，指出数字化转型为稳健性投资标的提供机遇，同时建议考虑全国化布局的酒企作为进攻性投资选择，依据市场风险偏好调整投资策略。 ●13:53大众品近期渠道跟踪情况及中智高新少数股权公告点评 汇报了大众品近期渠道跟踪情况，特别是1月份的情况，提到上海消费券发放及企业低基数红利。分析了中智高 新发布的少数股权公告，并对中置高新的盈利预测进行了点评。指出乳制品和零食板块环比有改善趋势，且受到春节备货的利好。同时，提到餐饮端修复情况一般，其他板块改善不明显。 ●16:10饮料行业淡季观察及包装水龙头表现 饮料行业在淡季表现相对平稳，部分个股如东鹏仍保持高增长。港股包装水龙头在淡季表现突出，可能因运营策略调整，行业经营格局有所舒缓。龙头企业的积极动作修复了大盘，终端库存情况良好。预计11月行业动销情况将优于10月，餐饮业弹性较大，推荐关注相关企业。 ●18:06行业和个股边际改善推荐策略 从供给端优化和新品新渠道两个角度分析，推荐5G行业龙头、伊利和蒙牛等股息率不错的公司，以及零食行业和 饮料行业在渠道和产品创新上的表现优异的企业。强调在行业竞争格局中寻找机会，特别是无糖茶市场的增长潜力。推荐年金进等公司在新品和渠道拓展上的表现。 ●20:28中炬高新成功收回全资子公司股权 中炬高新宣布全资子公司成功无偿受让朗天惠德20%股权，此举超出市场预期，预计今年少数股东损益将得到对 冲，增厚公司净利润。明年，子公司股权收回将全面惠及公司利润，展现公司积极的财务策略和对未来的乐观预期。 ●24:36公司预计明年净利率提升与持续降本增效策略 公司通过销售和管理费用的优化，以及毛利率的改善，预计明年净利率将有所提升。今年已实现15%的规模净利 润，未来随着规模效应和内部效率的提高，与行业其他公司的净利率差距有望缩小。此外，公司计划通过并购等方式进一步增强业务，预期明年上半年可能实现一些小规模并购，以加速规模扩张和市场占有率的提升。尽管当前估值相对于市场其他板块看似较低，但考虑到未来的利润增长潜力，公司仍被看好。 ●28:36公司第三季度业绩恢复明显，四季度清理库存为明年打好基础 公司在二季度业绩表现不佳后，于第三季度开始注重财务口径与市场交流的对齐，努力缩小信息差异。尽管收入端略有恢复，但业绩端弹性恢复更明显，主要是由于对销售费用的控制。公司十月进行出厂端小幅提价，并通过市场作用形式返给经销商，减缓利润率冲击，整体市场反应平和。预计12月低基数下，收入端有望恢复双位数增长。 ●30:06四季度利润端预期增长及明年业绩展望 公司预计四季度利润端将得益于原材料成本压力减轻和规模效应增强，实现收入端的中高个位数增长。展望明年，新导入的餐饮端经销商资源预计将为公司带来业绩贡献。内部改革持续推进，旨在提高效率和利润率。公司基本面持续改善，且有望迎来更多催化因素，因此被持续推荐。 要点回顾 白酒行业从11月到12月的销售情况如何？ 11月和12月白酒行业的销售反馈相对平淡，价格、渠道和终端工商情况没有显著差异。12月由于年底单位开始支出资金费用及送礼活动，环比11月有少量订单增长，但整体仍低于去年水平。终端动作板块与环比回暖感受不明显，出货主要以团购和事业单位为主。 近期头部白酒品牌的市场表现怎么样？ 头部白酒品牌的价格基本保持稳定，即使双十一期间有扰动，整体也保持平稳态势。市场上900元以下的产品货源更多是类似盲盒性质，而非经销商一手货源。目前主流价格在910元左右，提价计划尚未执行，与成本预期相比仍处于较低状态。 对于未来几年白酒公司的合同量预计如何？ 根据目前沟通的情况，预计2024年合同量将在2022年基础上增加15至20%，而2023年相比2022年将有增量，具体数值未定。考虑到实际执行中部分经销商并未严格实施缩减20%投放量的政策，实际下滑幅度可能在16%左右，因此预测2025年销量将有数字位数增长。 公司针对当前市场价格采取了什么策略？ 公司通过补贴方式将经销商成本提升至接近940元左右，以此促进回款。此外，还采取了一系列费用政策和考核 政策，以确保全年销售目标的实现。目前，尽管部分经销商对于回款积极性不高，但考虑到年底前的奖励政策，他们可能会在接下来的时间里逐步回款。 目前白酒产品的出货价格和市场定位如何？ 上半年白酒产品的出货价格相对较好，11月中旬开始有所下降，但在全新维度空间内大批量出货仍可实现盈利。目前产品定价处于偏高端状态，对于长期合作的经销商，公司会在回款政策上给予一定的支持和鼓励。 在年初的时候，某公司的业务目标是如何设定的？ 年初时，该公司的业务目标是基于过去一个财年实际完成量的基础上，按照开门红40%的增长幅度来设定。其中，开门红任务量包括与核心股东经销商、平台公司等签订合同表，并且根据区域和新股东的不同，增长幅度有所差异，有的仅需增加少量，有的可能高达3万以上。 公司对于业务员的考核情况如何？ 目前公司对业务员的考核尚未实施不良考核，尽管理论上要求密集回款，但实际上各阶段回款的配合度并不高。公司虽强调“开门红”，但在实际行动中可能不如口号般坚决。 国药电器的价格情况如何？ 国药电器的批价目前保持在一个相对平稳的状态，普遍在860元左右。然而，随着零售价逐渐上涨至900多元，一定程度上影响了终端利润及市场价格未能及时跟进同类产品的涨幅，导致终端价格有所下跌。 茅台酒价格近期表现怎样？对于未来一段时间内茅台酒价格走势的看法是什么？ 近期茅台酒大陆价格基本稳定在660元以上，未出现进一步下跌趋势。非标茅台的价格根据合的反馈表现良好，例如茅台935的价格在广东等地已降至六百多元。此外，上华天天、龙宝等其他低价产品价格也相对平稳，未出现大幅波动。尽管从一个月或两个月维度看，茅台线下价格可能会有所下降，但从十月份整体来看，茅台价格大约在100块钱左右，幅度并不夸张。飞行茅台提价整体平稳，且在11月份发货高峰期过后，市场价格并未出现大幅下滑，反而有所反弹。 市场对于高价商品控货手段的认可度如何？ 从12到14年周期复盘来看，即使通过强硬控货手段，将茅台价格提升至900元左右，市场认可度依然较低，认为这种上涨并非由需求侧拉动。因此，后续推荐关注的一个重点是市场需求压力的释放情况，尤其是到了春节销售旺季，若实际动销低于预期，可能会出现低基数效应下的超预期表现。 在白酒板块中，超预期的点主要体现在哪些方面？ 超预期主要体现在两个维度，一是期价表现，茅台的价格表现如果能超出市场普遍预期的双位数下滑，实际上呈现更好的态势。二是从服务和生产端观察，有一些创新的表现，并且在局部区域和大型企业中看到积极反馈，这有助于情绪上的感知，形成短期催化剂。 对于白酒行业需求拐点的预期管理情况如何？ 目前市场上对需求拐点的预期管理还未形成一致观点，尤其是对于政策节奏、力度及落地效果的有效性预期较为谨慎。大部分公司可能在更长时间维度，如8到12个月后，会受到相关政策影响，比如M1白点颁发带来的价格调整等游戏机制还未形成。 春节期间白酒消费的特点是什么？ 春节期间白酒消费具有周期弹性催化的特点，相较于其他消费品，白酒消费更依赖于社交聚会和面子消费文化，尤其在某些地区如河北，春节期间消费更为集中。即使在淡季，白酒消费也不会以传统促销费、消费券等为主，而是通过满足人们在年底阶段性的消费需求实现增长。 目前对于核心白酒的研究重点是什么？ 目前研究的核心重点有两个方面，一是旺季期间的反馈情况，二是对于未来业绩预期的设定，以及将这些目标最终落实到文字上的具体规划。同时，在春节前后至明年一季度期间，通过自上而下的方式引导形成有需求侧预期牵引力的管理，并关注估值修复，大部分周期性白酒股的PE区间处于较低水平，存在较大修复空间。 对于当前市场的整体看法及投资策略是什么？ 在当前缩量市场环境下，对白酒板块的估值不宜过度乐观，但仍有一定的配置价值，尤其是部分稳健型标的如房 产、软件等。若考虑进攻性配置，可以关注全国化酒企（如老窖、高端酒企）以及具有省外逻辑突出的区域公司 （如服务业公司），根据市场风险偏好进行适当配置。 在板块表现方面，哪些公司或板块表现较为亮眼，并且增长情况如何？ 海天跟酵母这些公司延续了之前双位数的增长趋势，一月份单月表现环比有所提速。另外，天瑞颐海等公司也因上半年及年终阶段的改革取得成效，维持住了双位数的增长。但副总板块整体改善不明显，可能与餐饮修复进程有关。 餐饮端的修复情况及乳制品和零食板块的表现如何？ 整体餐饮端修复一般，而乳制品和零食板块由于春节备