三花智控中报交流纪要-调研纪要

业绩说明第一，2022年8月9日，公司发布半年报，22年H1公司实现营收60.27亿元，同比+107.52%，实现归母净利润14.03 亿元，同比+355.54%，扣非后归母净利润13.83亿元，同比+389.98%。 第二，其中，制冷业务实现营收69.91亿元，同增25.13%，占营收比例达68.52%，毛利率为23.65%；汽零业务实现营收31.99亿元，同增51.53%，占营收比例达31.48%，同比+3.97%，毛利率为25.36%。 第三，上半年上海和华东地区以及吉林长春等地区虽处于疫情影响中，但公司业绩表现仍亮眼第四，汽车零部件业务毛利率环比同比增长。汽车零部件业务占比超30%，其中新能车领域业务超80%，去年同期才70%。 公司电动车领域业务H1排产以及订单情况第一，疫情结束后，主机厂积极恢复，处于供不应求的状态第二，公司预期80亿元的营收，但根据 7-8月的发展势头，认为公司可完成80亿元的营收目标。 第三，H1，从中国电动车产量为300万左右，公司市占200多万辆使用公司的热管理部件；国外市场比例会更高。 大宗材料的价格对公司毛利率的影响情况第一，H1大宗商品价格出现下滑，从下半季度开始，同比去年上涨，会影响公司业绩表现。第二，若继续下滑，会对公司毛利率产生正向积极影响。 今年H1汽车零部件业务毛利率提升的原因第一，产品结构的优化。集成组件占比提升。 第二，公司营收今年预计可达70-80亿元，疫情影响损失5-10亿元。公司规模效应体现，销售量的增长，使费用分摊额的下滑。 第三，成本端受益于规模效益以及公司成本管控能力的提升，采购端、技术端等方面的改善，对毛利率改善提升影响较大。第四，今年H1与同期相比，铝价与运费虽然下滑，但是同期相比仍为上涨。 公司积极应对与客户洽谈，客户承担了部分费用。 中美冲突的背景下，对公司供应链的影响-产品和客户第一，三花客户一半在海外地区，为更好服务客户，开启全球化基地的建设，实现就近服务。 第二，公司已形成较为完整的全球化布局：北美、墨西哥(为主)等地区在汽车零部件以及制冷业务；欧洲-波兰、奥地利完成从家用部件到汽车零部件的布局，对欧洲市场覆盖十分有利； 在亚洲-越南的投产，已步入运营阶段； 印度设立小工厂体量较小大口径阀的客户定点情况第一，电子膨胀阀从家用电器切入汽车领域，三花是全球第一家第二，对大口径阀技术储备雄厚，实现批量的量产第三，国内客户-主要为比亚迪、蔚小理会在新车型进行尝试但未实现量产第四，软密封的大口径阀，随着时间长，软密封容易失效； 硬密封对材料的要求更好；三花用了硬密封，更为先进更安全与盾安在韩国地区的专利争议问题第一，公司胜诉，被迫进行了有力反击第二，韩国专利案件的胜利对其他地区和客户订单情况有正向积极影响，特别是重视知识产权保护的企业公司增长曲线情况第一，第一增长曲线，制冷空调领域原器件第二，第二增长曲线，新能车热管理领域，处于快速扩充状态，增速很高第三，第三增长曲线，储能热管理系统，公司已成立相应团队、客户需求端的放量(如：特斯拉)，公司今年已获取大量的订单第四，人工智能-人形机器人，是未来方向，公司在规划筹备布局中控制器方面第一，空调的变频器可延伸至热管理领域第二，可延伸至电控方面，变频器是管理电流等方面杭州子公司设立的定位为储能热管理领域的储备汽车零部件Q2季度情况第一，Q2汽车零部件毛利率27.36%，同比增加2.57%第二，净利率为14.5%左右，同比提升第三，毛利率和净利率都同环比增加第四，提升主要受成本端的控制，规模效应以及生产效率的提升，为主要作用；产品结构的优化，自制集成组件量的增加； 运费和大宗商品价格整体上涨，公司与客户积极洽谈涨价机制第五，自制集成组件量比例的增加，公司供应给BYD的自制集成化组件很高，公司毛利率有所提升空调制冷业务下半年营收增长仍十分强劲，但归母净利的增长小于营收增长，毛利率会有所下滑家电领域毛利率下滑的原因第一，产品结构，低毛利产品量的增长高于高毛利产品量的增长第二，外汇，美元汇率变动产生影响0.1-0.2个点，对公司影响不大； 欧元、日元对公司毛利率的影响更大，欧元、日元收入占比为10%左右(欧元占比8%)，对毛利率影响较大第三，大宗商品均价整体上仍处于上涨阶段第四，除铜铝之外的材料价格仍处于上涨阶段公司储能领域的推进情况第一，特斯拉储能产品情况，其储能产品分为户用(Powerwall)/工商用(Megapack)，其中工商用供不应求(今年需求2万台左右，每月1K5套)，2700度电售价100万美金，公司在其中有2万元/台的货值价值量。 第二，储能领域公司在使用公司的热管理零部件，储能板块营收预计1亿元左右。 公司已切入特斯拉储能供应链第三，对于特斯拉本身而言，人工智能第一板块；新能车第二板块；电动车第三板块。 今年公司从中可预计获利2-4亿元左右。 特斯拉明年储能产能预计高达为5-6万套第四，公司新成立新储能公司，有客户的订单热泵控制模块相关业务的体量第一，欧洲能源危机，推动能效率更高的技术，欧洲热泵需求景气，微通道也景气第二，空气能热泵技术需求增长较快第三，公司产品体现在商用板块-阀/电泵系统第四，公司控制器供应给空气能热泵的主机厂，其产品本身会销售到欧洲市场，欧元的贬值对毛利率有影响格力家用电子膨胀阀订单部分转向盾安后，对公司的影响从空调行业需求来看第一，H1整个家电消费情况较不理想，空调消费不佳第二，经济疲乏，主机厂库存较多，渠道库存4K万台。 第三，往年格力会有4亿的订单给公司，但今年未达到第四，Q1格力转单后对公司影响不大，从Q2季度上看份额下滑了10个点左右(从 70%下滑至60%)。 第五，格力本身需考虑供应链的安全性，份额难以下滑到30%以下家电板块排产情况第一，计划性不如汽车行业，需看库存情况、大宗商品价格变动情况第二，南方、北方温度仍较高，对空调库存的去化效果较好第三，再过1个月左右，库存会下滑至合理区间第四，下半年国内需求会有所改善，原材料价格也会步入合理区间家电领域的情况-消费品行业不景气的情况下，公司业绩实现增长的原因第一，主要原因：竞争对手将订单转入非盾安的公司中第二，全球化布局的正向积极促进作用，境外需求景气如美国储能热管理领域-会有从零部件切入集成系统的可能性吗？ 第一，公司在零部件和集成系统方面技术较为熟悉第二，储能、新能车、家电领域，技术会有联系第三，公司新成立的储能热管理产品，有往集成化系统做的趋势第四，泵、阀、换热部件可能会和新能车领域、家电领域热管理产品有一定差异第五，公司为宁德时代的客户，如：电池包热管理。 储能领域也有合作。 原材料若下滑，公司与下游客户调价的话语权第一，家用+商用行业，主要原材料有联动机制第二，汽车行业，铝价等原材料，需求稳定，暂未形成联动机制，会有向下调价的压力第三，具体情况具体产品具体分析新能车热管理领域公司的集成化组件推进情况第一，公司在做标准化集成化更高的组件，已完成开发第二，已获得国内客户蔚来标准集成化组件的订单；国际上，PSA以及大众最新平台的相关项目在争取中标准化组件与传统组件的零部件差异情况第一，两者结构基本类似，但标准化集成化组件为标准化平台，集成的器件可根据客户需求进行变化第二，主要为了控成本，通过提高标准化的程度，产生规模效应，降低成本分摊，优于竞争对手。 人工智能-机器人领域拓展情况第一，中国企业在人工智能领域优势不大第二，硬件领域，国内企业会奋起直追第三，公司若看到产业化窗口，会积极应对第四，人形机器人市场前景很大。 公司会积极把握第五，特斯拉、小米等机电执行器体系的机器人由大量电机和减速机等组成(中国企业是有机会实现国产化替代的)，与欧洲液压机器人相比，更可实现产业化公司实施新能效后，对公司电子膨胀阀的影响第一，一级能效的空调占销量的70%，第二，国内电子膨胀阀渗透率为50%左右第三，盾安转单为截止阀、四通阀； 电子膨胀阀也有。 电子膨胀阀低毛利率产品转单到公司后，会对公司毛利率拉低0.5个点左右。