粕类油脂：两大报告公布，后期反弹或受限

两大报告公布，后期反弹或受限 一周集萃-粕类油脂 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年8月14日 要点：短期现货供应趋紧，中长期供应边际趋宽 行情回顾：截至2022年8月12日，棕榈油主力09合约收盘价为8830元/吨，周度上涨8.58%；豆油主力合约收盘价为10154元/吨，周度上涨5.14%；菜籽油09合约收盘12407元/吨，周度上涨5.15%本周油脂震荡偏强，由于现货端供应偏紧，支撑盘面价格走强，叠加美豆天气炒作，油脂呈现反弹走势。其次近月临近交割，存在多头逼仓嫌疑。 逻辑观点：第一，棕榈油供应边际预计逐渐放宽，但船期延迟加剧现货紧张局面。当前印尼关税调整，影响正常船运，国内买船也因此受影响，但长期胀库压力仍待释放。豆油方面，随着进口大豆到港的减少，油厂压榨下滑，豆油呈现去库。菜油方面，7/8月份处于菜籽空窗期，供需双弱。第二，短期临近双节备货或有所提振，但中长期国内油脂消费难有太大起色。随着近期油脂价格的大幅回落，进口等利润窗口打开，下游备货小幅回暖。第三，短期宏观压力缓和，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前已有谷物运出。 行情展望：在当前宏观市场情绪缓解后，逐渐回归到基本面，短期油脂在进口到港不及预期，现货供应偏紧下对盘面形成支撑，但中长期压力仍存。因此短期内油脂反弹获得一定支撑。棕榈油方面，中长期供应预计增加。短期印尼因关税的调整，下调出口税的征收门槛，导致船只滞留港口影响正常运输。使得我国进口棕榈油船期大幅延迟，支撑现货挺价。而马来在印尼出口增加影响下，库存预计继续修复，但产量恢复仍受外劳短缺限制。但长期来看，随着后期到港逐渐增加，供应压力仍存。豆油方面，美豆当前处于关键种植期，对天气变化较为敏感。虽8月份usda报告上调了产量及单产，但市场仍旧担忧天气。而国内豆油随着大豆压榨的下滑，以及需求尚可，逐渐去库。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，播种面积减少，产量增幅有限，但产量仍高于去年，目前产区天气良好。国内油厂压榨利润有所回暖，但菜籽压榨小幅回升，但菜油库存仍偏紧，现货挺价。 操作建议：油脂短期因供应偏紧获支撑，但长期压力仍存，限制油脂的反弹幅度。建议短线高抛低吸，长线仍可逢高布局空单。 风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 要点：USDA报告偏空，警惕后期回落风险 行情回顾：截至2022年8月12日，豆粕主力合约收盘价为3761元/吨，周度下跌了7.8%，因主力换月至01合约；菜粕主力合约收盘价为2906元/吨，周度上涨了1.89%。粕类本周整体呈现震荡上行的趋势，主要在8月份USDA报告公布前，市场对美豆产区担忧仍存，普遍认为单产将下调，天气炒作对粕类形成支撑。 逻辑观点：第一，短期天气担忧仍存，长期供应边际趋宽。虽8月份报告上调了新作单产及产量，但影响仍不及当前对天气的担忧。第二，国内进口到港持续下滑，但豆粕需求增量有限，而水产旺季将来临。进口大豆到港在6、7月份连续两个月下滑，且油厂榨利不佳，9/10月份买船进度仍较慢，后续大豆库存预计将逐渐下滑。下游养殖利润回暖，但饲企仍以刚需为主。国内菜粕，近期菜籽榨利有所恢复，但菜籽压榨持续维持低位。需求端，在下游水产养殖需求恢复下，菜粕库存持续下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。 行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，短期的波动主要在于美豆天气市的影响。虽然8月份供需报告对美豆种植及收获面积进行了下调，但由于对单产的上调，产量依然高于去年同期。但目前处于美豆的关键种植期，还尚未定产，叠加当前作物优良率的下滑以及产区干旱面积的扩大，市场对天气的担忧仍存，因此对于天气的变化不容忽视。而国内豆粕呈现去库，对基差形成支撑。由于油厂大豆榨利仍偏差，对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396 万吨，7月份进口环比下滑了4.4%，因此9/10月份进口量预计仍会下滑。但对于新作的采购进度较好。而下游近期随着养殖的利润的回暖，需求有所回升但增量有限。而菜粕方面，虽今年进口菜籽偏低，前期油厂压榨利润不佳，压榨持续维持低位。但进口菜粕5/6月份有所增加，叠加近期压榨利润的回暖，菜粕库存处于历史上沿。近期下游水产养殖需求有所回暖，9/10月份预计将进入水产旺季。 操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，天气升水有所支撑，但上方空间有限，建议关注豆粕11-1套利。长线在宏观经济预期衰退下，以及供应预期增加下，可对远月合约轻仓逢高布局空单，或关注豆菜粕价差做缩。 风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目录 CONTENTS 一 粕类油脂周度行情回顾 五 四 三 二 供应需求端库存 成本利润 六 行业动态 粕类周度行情回顾 豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势 数据来源：文华财经 粕类本周整体呈现震荡上行的趋势，主要在8月份USDA报告公布前，市场对美豆产区担忧仍存，普遍认为单产将下调，天气炒作对粕类形成支撑。 截至2022年8月12日，豆粕主力合约收盘价为3761元/吨，周度下跌了7.8%，因主力换月至01合约；菜粕主力合约收盘价为2906元/吨，周度上涨了1.89%。 油脂周度行情回顾 棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势 菜油主力合约走势 白 数据来源：文华财经 本周油脂震荡偏强，由于现货端供应偏紧，支撑盘面价格走强，叠加美豆天气炒作，油脂呈现反弹走势。其次近月临近交割，存在多头逼仓嫌疑。 截至2022年8月12日，棕榈油主力09合约收盘价为8830元/吨，周度上涨8.58%；豆油主力合约收盘价为10154元/吨，周度上涨5.14%；菜籽油09合约收盘12407元/吨，周度上涨5.15%。 粕类基差较坚挺；近远月价差小幅收窄 截至8月12日，豆粕基差551.57元/吨菜粕基差638元/吨 豆粕9-1价差352元/吨菜粕9-1价差583元/吨 数据来源：Wind 棕榈油基差仍较坚挺，豆油及菜油基差有所回归 棕榈油基差为1750元/吨豆油基差496元/吨 菜籽油基差为871元/吨 数据来源：Wind 数据来源：Wind 油脂近远月价差整体缩窄 棕榈油9-1价差豆油9-1价差 菜籽油9-1价差豆棕09合约价差 美豆产量及单产环比整体上调，高于预期 数据来源：USDA 美豆优良率有所企稳，本周出口有所回升 美豆开花率-89%美豆结荚率-61% 美豆优良率-59%美豆当周出口增加-69.5% 80 75 70 65 60 55 50 6月1日6月22日7月9日7月23日8月6日8月23日9月9日9月27日10月15日 201720182019202020212022 数据来源：Wind 马来7月份MPOB报告中性偏空 马来棕榈油产量-157.36万吨（环比涨1.8%）马来棕榈油库存-177.3万吨（环比涨7.1%） 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 3400000 2900000 2400000 1900000 1100000 1400000 900000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900000 20222018201920202021 11月 12月 10月 8月 9月 6月 7月 4月 5月 2月 3月 1月 20222018201920202021 马来棕榈油进口量-13.06万吨（环比涨120.7%）马来棕榈油出口量-132.2万吨（环比跌10.7%） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月31日2月29日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日 20182019202020212022 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222018201920202021 数据来源：Wind 进口大豆到港持续下滑；菜籽压榨维持低位；棕榈油近月船期偏紧 7月份进口大豆到港788.3万吨，环比跌4.4%油厂大豆压榨量-165.87（万吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 250 200 150 100 50 0 1月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日 2018 2019 2020 2021 2022 我国棕榈油6月份进口7万吨我国油菜籽周度压榨量-4.99（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日 20182019202020212022 数据来源：Wind、Mysteal 下游养殖利润回暖，饲企维持刚需 自繁自养养殖利润回暖，484元/头6月份能繁母猪存栏为4277万头 48,000 40,000 32,000 24,000 16,000 8,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6月份饲料产量环比增加了4.6% 2015-122016-102017-102018-092019-082020-072021-062022-05 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 2019 2020 2021 2022 5000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 豆粕下游提货小幅增加，油脂维持刚需提货 豆粕日均提货量为16万吨豆油日均提货量为3.9万吨 棕榈油日均成交量为2000吨 数据来源：Wind 豆粕持续去库，菜粕库存小幅增加 主要油厂大豆库存-514.97万吨豆粕库存周度下滑6.3%，至87.76万吨 油厂菜粕库存周度上涨22.9%，至4.87万吨 数据来源：Wind 三大油脂库存均持续下滑 主要油厂油菜籽库存周度跌至17.01万吨华东菜油库存下滑至15.3万吨 港口豆油库存下滑至67.95万吨棕榈油库存下滑至28.95万吨 数据来源：Wind、Mysteal 油厂进口大豆压榨利润不佳，棕榈油进口利润及菜籽压榨回暖 油菜籽压榨利润（元/吨）进口大豆压榨利润（元/吨） 棕榈油进口利润（元/吨）大豆CNF到岸价（美元/吨） 数据来源：Wind 行业动态 7月份乌克兰出口高于预期。根据农业部统计，出口葵花籽36.2万吨和大豆14.2万吨，对比2021年7月仅1000吨和3.1万吨。今年1-7月乌克兰累计出口葵花籽142万吨(上年4万吨)和大豆68万吨(50万吨)。自上周一以来，已经有12艘货轮离开乌克兰的三个黑海港口。 船运调查机构ITS和AmSpecAgri周三称，8月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比上涨约10%。不过SGS周四报告称，马来西亚8月1-10日的棕榈油出口量环比下降16%。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年8月份巴西大豆出口量可能达到566.7万吨，高于一周前估计的510.1万吨，但是低于7月份的707万吨，也低于去年8月份的579万吨。8月份巴西豆粕出口量预计为199万吨，8月份巴西玉米出口量预计为788万吨。 俄罗斯政府8月10日公布的政令草案网站显示，俄罗斯农业部向政府提议允