定增落地后海尔持股比例将加大，中长期发展值得期待

核心观点 定增落地后海尔持股比例将加大，中长期发展值得期待 事件：2022年8月12日，公司发布公告，拟按照8.99元/股向特定对象（公司控股股 东盈康医投）发行股票，本次发行的股票全部采用现金方式认购，数量不超过1.11 亿股，预计募集资金总额不超过10亿元，主要用于公司流动资金的补充。 定增落地后海尔集团持股增加彰显信心。在本次非公开股票发行之前，盈康医投直接持有公司2.55亿股份，占发行前公司总股本的39.69%，海尔集团公司间接控制盈康医投，并通过控股企业海创智控制公司1.73%股份，合计控制公司41.42%股 份，本次股票发行后，海尔集团对公司的控制比例将进一加大，彰显海尔集团对大健康板块运营的信心与长期投资的信念。 定增落地后公司资金充裕有利于中长期发展。考虑到公司控股股东体外医疗服务类资产较多，未来公司的运营与扩张有着一定资金压力，本次定增保证了公司流动资金的充裕性，缓解了公司的资金压力。具体来看本次定增的目的有：1）增强公司资 金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模；2）把握行业发展机会，推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；3）进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平；4）优化资本结构，提高抗风险能力，我们认为对公司在23-25年的发展值得有更高的期待。 围绕肿瘤“预、诊、治、康”，医疗服务+医疗器械两翼战略逐步成型。医疗服务方面，公司聚焦“1+N+n+H”战略，业务布局不断扩大，五大经济圈布局有望加速，医疗服务能力不断提升，截止2021年，公司全年门诊人次同比增长75%，住院人 次同比增长8.8%，三四级手术量同比提升163%；医疗器械方面，公司进一步完善肿瘤诊断、肿瘤治疗领域的布局，从整体上搭建了1+5的研发体系，其中五大研发平台包括伽玛刀、直线加速器、小质子刀、体验云和超前研发平台，进一步增强公司在肿瘤治疗领域的竞争力与壁垒。 公司研究|动态跟踪盈康生命300143.SZ 买入（维持） 股价（2022年08月16日）12.58元目标价格13.95元 行业医药生物 52周最高价/最低价20.18/6.98元总股本/流通A股（万股）64,217/54,585A股市值（百万元）8,078国家/地区中国 报告发布日期2022年08月16日 1周1月3月12月绝对表现13.219.9547.14-37.64相对表现13.0211.2246.69-14.19沪深3000.19-1.270.45-23.45 刘恩阳010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 田世豪021-63325888*6111 tianshihao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080001 盈利预测与投资建议 由于疫情对公司的经营和并购产生一定影响，我们下调了公司医疗服务业务的营收规模，预计公司2022-2024年eps到0.31/0.44/0.52元（原2022-2023年预测为0.35/0.51元），根据可比公司，给予2022年估值45倍，对应股价13.95元，维持给予买入评级。 风险提示 并购不及预期、行业政策风险、商誉减值风险、市场竞争加剧 肿瘤治疗领域领军者，海尔集团赋能再上新台阶 2021-11-11 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)1,0291,0901,4381,8572,302 同比增长(%)79.6%5.9%31.9%29.2%23.9% 营业利润(百万元)70(325)247348413 同比增长(%)110.4%-566.3%176.0%41.0%18.7% 归属母公司净利润(百万元)149(364)201281333 同比增长(%)121.1%-345.1%155.1%40.1%18.4% 每股收益（元）0.23(0.57)0.310.440.52 毛利率(%)27.5%23.9%31.5%32.1%31.7%净利率(%)14.4%-33.4%14.0%15.1%14.5% 净资产收益率(%)7.5%-16.7%10.6%13.0%13.5% 市盈率 56.1 (22.9) 41.5 29.6 25.0 市净率 3.2 4.7 4.1 3.6 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：可比公司估值表 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 517 662 287 93 115 营业收入 1,029 1,090 1,438 1,857 2,302 应收票据、账款及款项融资 204 155 201 260 322 营业成本 746 829 985 1,262 1,572 预付账款 19 20 43 56 69 营业税金及附加 2 1 2 3 3 存货 38 39 59 76 94 营业费用 14 26 29 32 39 其他 319 23 331 339 348 管理费用及研发费用 156 162 187 215 260 流动资产合计 1,097 898 921 823 949 财务费用 17 13 1 11 27 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 32 460 2 3 5 固定资产 195 156 221 261 302 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 42 7 14 18 21 投资净收益 3 72 10 10 10 无形资产 94 96 109 115 125 其他 5 5 6 7 8 其他 1,696 1,316 1,343 2,183 2,673 营业利润 70 (325) 247 348 413 非流动资产合计 2,026 1,575 1,687 2,578 3,121 营业外收入 138 12 10 10 10 资产总计 3,123 2,473 2,608 3,401 4,070 营业外支出 7 11 5 5 5 短期借款 0 100 0 473 765 利润总额 201 (325) 252 353 418 应付票据及应付账款 121 107 118 151 189 所得税 51 32 50 71 84 其他 164 349 325 330 334 净利润 150 (356) 202 283 335 流动负债合计 285 556 444 954 1,288 少数股东损益 1 8 1 1 2 长期借款 180 0 0 0 0 归属于母公司净利润 149 (364) 201 281 333 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.23 -0.57 0.31 0.44 0.52 其他 31 112 107 107 107 非流动负债合计 212 112 107 107 107 主要财务比率 负债合计 496 668 551 1,062 1,395 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 30 32 33 34 36 成长能力 实收资本（或股本） 642 642 642 642 642 营业收入 79.6% 5.9% 31.9% 29.2% 23.9% 资本公积 2,598 2,140 2,190 2,190 2,190 营业利润 110.4% -566.3% 176.0% 41.0% 18.7% 留存收益 (644) (1,008) (807) (526) (193) 归属于母公司净利润 121.1% -345.1% 155.1% 40.1% 18.4% 其他 0 (0) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 2,627 1,805 2,057 2,340 2,674 毛利率 27.5% 23.9% 31.5% 32.1% 31.7% 负债和股东权益总计 3,123 2,473 2,608 3,401 4,070 净利率 14.4% -33.4% 14.0% 15.1% 14.5% ROE 7.5% -16.7% 10.6% 13.0% 13.5% 现金流量表 ROIC 2.8% -14.3% 9.8% 11.5% 11.0% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 150 (356) 202 283 335 资产负债率 15.9% 27.0% 21.1% 31.2% 34.3% 折旧摊销 45 52 44 57 71 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 19.3% 26.9% 财务费用 17 13 1 11 27 流动比率 3.85 1.62 2.08 0.86 0.74 投资损失 (3) (72) (10) (10) (10) 速动比率 3.72 1.55 1.94 0.78 0.66 营运资金变动 52 258 (167) (62) (66) 营运能力 其它 (175) 230 71 3 5 应收账款周转率 5.4 6.1 8.0 7.9 7.7 经营活动现金流 85 126 142 282 361 存货周转率 21.9 21.7 20.1 18.7 18.5 资本支出 (92) 55 (118) (99) (114) 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 0.6 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (116) 175 (413) (840) (490) 每股收益 0.23 -0.57 0.31 0.44 0.52 投资活动现金流 (208) 230 (532) (939) (604) 每股经营现金流 0.13 0.20 0.22 0.44 0.56 债权融资 (98) (235) 67 0 0 每股净资产 4.04 2.76 3.15 3.59 4.11 股权融资 1,089 (458) 50 0 0 估值比率 其他 (494) 483 (101) 462 265 市盈率 56.1 -22.9 41.5 29.6 25.0 筹资活动现金流 497 (211) 16 462 265 市净率 3.2 4.7 4.1 3.6 3.2 汇率变动影响 (1) (0) -0 -0 -0 EV/EBITDA 59.3 -29.9 26.6 18.6 15.2 现金净增加额 374 145 (374) (194) 22 EV/EBIT 90.0 -24.9 31.3 21.6 17.7 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价