宏观经济形势分析月报

DRC 国务院发展研究中心 DevelopmentResearchCenteroftheStateCouncil 宏观经济形势月报 2022年第5期（总第141期) 2022年7月31日 本期要点 ■6月份疫情影响边际减弱，主要经济指标较5月份明显改善，在4月份经济较大幅度 回落基础上，二季度经济实现正增长。 上半年，房地产市场延续低迷态势，房地产资金来源同比下降25.3%；部分地区出现 房贷断供间题使市场信心进一步受到打击。 工业企业利润继续负增长，亏损企业增加，新设企业数连续6个月负增长。市场主体 困难仍然突出，经济回升基础不稳固。 当前，生猪基础产能较为稳固，但受饲料成本上涨、部分规模养殖场资金链可能断裂、 些地方环保政策执行走样等影响，不排除后期猪价回升较快的可能性，猪价已步 入新一轮周期的上行阶段。 重点推荐 有效应对五个挑排战巩固经济回升势头 (1) 避免猪价回升对居民消费价格指数产生过大影响应防范三个风险因素 (68) 国务院发展研究中心 宏观经济形势分析课题组 负责人：陆 执行负责人余斌 参加王安顺张来明隆国强 陈昌盛 4调人 王立坤任师攀牛三元武士杰 成员：许伟许召元陈道富伍振军赵福军张冰子周健奇李维明王莹莹兰宗敏石光朱鸿鸣施成杰李承健杨光普雷潇雨周毅李继峰 编辑：张立群 目录 目录 宏观综合：有效应对五个挑战巩固经济回升势头 投资：连续两个月环比正增长6 10 消费：增速由负转正 外贸：出口继续较快增长16 三农：农村户籍劳动年龄人口将持续减少21 工业：增速明显回升24 服务业：房地产市场继续下行，销售边际好转31 能源与资源：能源需求平稳恢复，铁矿石价格回调36 交通物流：需求不足制约仍较明显 45 物价：CPI涨幅有所扩大，PPI涨幅继续收窄49 财政：收入下降趋缓，支出增速继续加快 52 货币：货币政策继续加力，外汇储备大幅下降56 区域经济：多数省份工业增速环比上升60 DRC宏观经济指数 63 避免猪价回升对居民消费价格指数产生过大影响应防范三个风险因素 68 74 国际机构：滞胀风险笼罩全球经济 世界主要经济体月度速览 76 宏观经济 运行简况 6月 回定资产投资增速趋稳 社会消费品零售总额增速由负转正 出口 增速继续回升 工业增加值 增速明显提高 CP 涨幅有所提高 PP 涨幅高位继续回调 社会融资规模增速继续回升 财政收入下降趋缓 宏观综合： 有效应对五个挑战巩固经济回升势头 今年上半年，我国遭遇疫情聚集性复发和乌克兰危机两大超预期冲击，4月 经济增速显著下滑。通过加大物流保通保畅和复工复产力度，及时出台一揽子稳 经济政策，经济逐步止跌回稳，上半年增长2.5%。展望下半年，疫情发展仍存 在较大不确定性，外部环境错综复杂，经济运行仍面临“三重压力”，回升向好 基础并不稳固。需加大稳增长措施落实力度，有效应对五方面挑战，加快化解滑 在的重大风险，全面提振市场主体信心，巩固经济回升基础。 第一，内需恢复势头较弱。6月份，受汽车、手机等部分耐用品消费提振 金来源同比下降 25.3%，二季度房 地产开发投资同比 社会消费品零售总额增速同比回正。其中，前期出台的汽车购置税减免政策的促 进效应显现，6月当月汽车销量达到250.2万辆，创历史同期最高。但从整个二 李度看，社会消费品零售仍同比下降4.6%。从支出法GDP口径看，消费拖累 上半年，房地产资 下降9.2%g 当季GDP增速0.84个百分点，消费增长总体低迷。尤其是服务消费受疫情限制 更为明显，恢复更为滞后。6月份餐饮业较去年同期下降4%。与此同时，投资 对经济增长的贡献也明显下降。2015-2019年期间，投资对GDP增速的贡献平 是降至0.27个百分点。不同类型的投资增速出现明显分化。上半年，房地产资 金来源同比下降25.3%，加上房屋销售前景低迷，房地产开发投资当季同比下降 9.2%。基础设施投资对冲作用有限，二季度同比增长8.6%，增速较上一季度下 降1.8个百分点。整体看，消费和投资恢复乏力，二季度产出缺口继续扩大，稳 就业和增收入面临挑战。 图1：房地产拖累整体投资增速 固定资产投资月度同比(%) 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 基础设施 制造业 房地产开发 2018-012019-01 2020-012021-01 2022-01 2016-012017-01 数据来源：Wind。 第二，全球经济衰退风险加大稳出口难度。今年以来，受俄乌冲突、美欧加息、 长三角疫情等内外冲击，外贸运行环境更为复杂。4月出口额（美元）同比增速 一度降至3.7%；5、6月份分别回升至16.7%、17.9%。但是支持出口回升的价 宣布，在7月26 国际货币基金组织 对全球经济增长的 上升9.6%。展望下半年，全球面临高通胀、高利率、高债务挑战，经济衰退风 格效应大于数量效应。其中，5月份出口数量同比增长5.2%，出口价格则同比 日发布的报告中， 将年内第三次下调 预期。 险进一步上升。为了给快速攀升的通胀降温，美欧央行加息步伐明显提速。其中， 6月美联储加息75个基点，联邦基金利率创下自1994年以来的最大涨幅。欧央 行也于7月21日宣布将三个关键政策利率提高50个基点，为11年以来首次加 息。高通胀导致实际收入缩水，登加加息紧缩效应，消费信心受到显著影响。美 国6月和7月消费信心指数处于1952年以来的历史最低和次低。欧元区的消费 信心指数也降至有数据发布以来最低。国际货币基金组织宣布，在7月26日即 将发布的报告当中，将年内第三次下调对全球经济增长预期。过去两年，出口对 于稳定总需求发挥了积极作用，但全球经济衰退风险上升，且国内外疫情防控策 路差异，出口延续较快增长势头难度较大。 第三，市场主体预期呕待提握。二季度，疫情反复、物流不畅、订单不足、 2 人民银行季度调查 成本上升等挑战叠加，企业经营信心明显下降。人民银行季度调查显示，二季 度企业经营景气指数降至48.7%，为2020年二季度以来最低。贷款需求指数降 至56.6%，为2016年三季度以来最低。反映企业对未来前景不乐观，产能和经 经营景气指数降至 48.7%，为2020 显示，二季度企业 年二季度以来最 营扩张意愿不足。尤其值得注意的是，更容易获得贷款的大型企业贷款需求指数 低。贷款需求指数 支出与人均可支配收入的比值为66.1%，为2013年公布数据以来的次低；仅比 2020年二季度高0.8个百分点。受疫情反复冲击，吸纳就业能力最强的服务业 恢复缓慢；6月服务业生产指数同比仅增长1.3%。同期城镇调查失业率虽降至 5.5%，但大学生、农民工等重点群体就业难度增加，青年失业率升至19.3%的 高位。稳岗增收困难上升，消费者支出意愿修复预计会更为缓慢，进而将拖累经 济国稳向好。 最低，仅51.4%。二季度，民间投资同比增长1.1%，也反映了经济的内生增长 动能不足。与此同时，家庭支出意愿尚未恢复到正常水平。二季度居民人均消费 来最低。 降至56.6%，为2016年三季度以 进入7月份，个别项目烂尾问题暴露，部分购房群体开始断贷停供；而且经过网 第四，房地产流动性压力转化为偿付向题的风险上升。今年以来，各地陆续 进入7月份，个 出台一系列稳房地产的宽松政策。6月中下旬，重点城市房屋销售有所改善。但 别项目烂尾问题暴露，部分购房群体开始断贷停供；而 且经过网络发酵， 期房按时交付有风险，房屋购买更加谨慎。7月份30个重点城市的销售面积再 络发酵，涉及的城市和楼盘数量进一步增多，房地产市场预期进一步走弱。由于 度回落至4、5份的低位附近。房屋销售不振，房企享地能力和积极性明显下降。 今年上半年，国有土地使用权出让收入累计下降31.4%。土地出让收入是政府性 故量进一步增多， 房地产市场预期进 涉及的城市和楼盘 一步走弱。 基金收入的大头，再考虑到房地产相关的税费下滑，地方财政收支平衡压力更大。 正常运转、债务本息偿还、公共建设都会受到影响。同时，房地产涉及上游产业 链环节多，房地产行业低迷也间接加大了建筑企业和房企供货商的经营压力，工 程款和员工薪资拖欠问题突笑出。今年一季度，房企应付票据和账款规模较2019 年同期上升了64%，年均增幅达到18%；说明房地产风险部分转移给上游。 60.0 80.0 120.0 140.0 图2：重点城市房屋销售再度回落 30个大中城市商品房成交面积（万平方米） 100.0 0.0 20.0 40.0 据来源;Wind 第五，初级产品保供稳价压力仍然突出。美联储、欧央行等主要央行纷纷收 紧货币政策，应对高通胀挑战，主要大宗商品价格都有不同程度的回调。但对于 俄罗斯可能切断对欧能源供应的担忧没有明显缓解；加上今年北半球多地气温创 下历史新高，全球能源供应仍然偏紧。国内能源价格总体也处高位。截止7月 国内LNG出厂价格同比也提高了28.9%，汽油、柴油批发价格指数同比分别提 5500大卡动力煤价格为1215元/ 国内能源价格总体也处高位。截止7月22日，秦皇岛 22日，禁皇岛5500大卡动力煤价格为1215元/吨，较去年年末上涨54.1%； 吨，较去年年末上 涨54.1% 高17.8%、10.8%。与此同时，全球粮价高位排间，粮食短缺危机影响范围扩大。 6月份国际粮农组织（FAO）食品价格指数较今年3月的历史最高点仅低3.4%。 根据国际粮食计划署、世界贸易组织的监测，截止今年6月，全速面临严重缺粮 的人口规模达到3.45亿，25个国家实施了粮食出口管制，影响了8%的全球粮 食贸易。国内夏粮丰收增产，秋粮长势良好，但当前市场价格上涨压力仍然不小 7月22日小麦市场价同比上涨18.2%，初级产品保供稳价工作仍然不能放松。 图3：全球食品价格指数高位运行 全球食品价格指数（2019=100） 200 150 100 50 b8 致据来源：国厚糖农组织。 综上，当前我国经济恢复不平衡不充分特征突出。下半年经济运行面临较大 不确定性，回升势头并不稳固。要继续高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动 一揽子稳增长措施切实落地生效，适时推出增量措施，夯实经济恢复基础。严格 执行第九版防控方案和“九不准”要求，提升医疗资源配置效率，降低对企业生 产和群众生活的影响。尽快提高老年人加强针接种率。加大初级产品保供稳价力 度，守住社会民生底线，并为总需求管理打开空间。用好政策性开发性金融工具 和专项债，推动基建项目加快落地开工。加大货币政策对实体经济的支持力度， 降低实体经济综合融资成本。加强政策协调，压实各利益相关方责任，完善对房 地产、中小金融机构、地方债务风险的应急处置，避免局部风险交织扩散。优化 数字经济监管，支持平台经济健康发展。 宏观综合专题组 报告执笔：许伟 5 长3.5%。从环比看，6月份固定资产投资增长0.95%，已连续两个月保持正增长。 个百分点。 投资： 连续两个月环比正增长 1-6月份，全国固定资产投资（不含农户，下同)271430亿元，同比增长6.1% 上半年固定资产投 较1-5月份略降0.1个百分点。其中，民间固定资产投资153074亿元，同比增 资同比增速较1-5月回落0.1个百分点，降幅收窄0.5 投资增速趋稳 上半年固定资产投资同比增长6.