宏观经济形势月报

DRC 国务院发展研究中心 DevelopmentResearchCenteroftheStateCouncil 宏观经济形势月报 2022年第6期（总第142期） 2022年8月31日 本期要点 受散发疫情和高温天气等因素影响，7月份主要经济指标出现一定回落。指标下降也反 映出传统动能和新动能都还不足，实现全年稳增长目标仍需精心统筹全局，全力以超 抓好各项政策的落实。 ：工业企业利润总额同比增速较低，亏损企业亏损额同比增速持续提高，企业生产经营 困难仍然突出。预期转弱使货币信贷需求不足，使货币政策预期效果减。 放思想，以创新思维尽快隔离房地产实物资产和“销平”主体，保护购房者利益并推 房贷断供问题打击市场信心，购房群体对期房交付的担心使相关销售大幅回落。需解 动房地产市场的良性循环。 ■随着能源和食品价格升至新高，供应链依然受阻，欧洲经济衰退风险大增。近期， 多家国际机构下调欧洲地区经济增长预期。欧洲经济正处于衰退边缘。 重点推荐 新旧动能不足制约经济回升 (1) 创新方式拓宽“断供”事件处理思路 (71) 国务院发展研究中心 宏观经济形势分析课题组 负责人：陆 执行负责人余斌 参加王安顺张来明隆国强 陈昌盛 4调人 李继峰蜂王立坤牛三元武士杰 成员：许伟许召元陈道富伍振军赵福军张冰子周健奇李维明王莹莹兰宗敏石光朱鸿鸣施成杰李承健杨光普雷潇雨张伟周毅 编辑：张立群 目录 目录 宏观综合：新旧动能不足制约经济回升I 投资：累计同比增速持续下降 消费：增速有所回落11 外贸：出口增速继续提高18 三农：主要农产品价格国内高于国际23 工业：：工业企业效益下降28 服务业：房地产主要指标明显下滑36 能源与资源：生产性能源需求偏弱41 交通物流：继续恢复但势头放级49 物价：CPI涨幅略有扩大，PPI涨幅继续回落53 财政：收入增速放缓，支出增速继续加快56 货币：信贷需求疲软，股市融资功能恢复60 区域经济：过半省份工业增速环比下降63 DRC宏观经济指数 66 创新方式拓宽“断供”事件处理思路 71 国际机构：欧洲经济衰退隐忧正在加剧76 世界主要经济体月度速览 78 宏观经济 运行简况 7月 固定资产投资增速持续下降 社会消费品零售总额 增速小回落 出口 增速维续回升 工业增加值增速小幅下降 35.0 CP 张桶继续提高 PP 张桶维续回调 社会融资规摄 增速小幅回滘 财政收入下降趋缓 -10.1 宏观综合： 新旧动能不足制约经济回升 7月份以来，我国经济总体延续恢复态势。流通和生产环节的制约缓解，物 价水平基本稳定；但内需疲款，加之市场主体信心不足，工业和服务业生产指标 较6月份均有不同程度回落，经济回升势实有所放缓。后续，受高温干早天气 多地疫情反复、房地产风险发酵、新经济动能后劲不足、全球总需求扩张放缓等 因素影响，稳增长、促就业、保运转压力预计仍然突出，全年要实现较好增长需 继续付出艰苦努力。 一、全球经济衰退和通胀压力井存 全球经济扩张步伐放缓。受供给冲击、货币金融条件收紧等影响，主要经济 至2.5%，30年期 体回升势头减弱。其中，美国GDP环比折年率今年以来已连续两个季度负增长， 消费者信心在历史低位附近很。7月份，美国联邦基金目标利率上调至2.5%， 30年期抵押贷款利率一度超过5.5%。资金成本上升，房地产市场建设和销售活 7月份，美国联邦基金目标利率上调 抵押贷款利率一度 平，新屋开工则降至1年半以来设低。欧元区通胀再创历史新高。受能源成本期 涨影响，7月份CPI同比上涨8.9%，增幅较上月扩大0.3个百分点。能源短缺 已经对欧元区主要成员国正常经济活动造成严重冲击。德国过去三个季度经济环 比增速平均为负，法国经济的回升也基本停滞。总体上看，高通胀、加息预期， 叠加供给冲击，发达国家和新兴市场国家的生产活动明显降温。G20成员当中 超过5.5% 跃度下降，当月成屋销售（折年率）降至481万套，大体回到2014年二季度水 7月份已经有8个国家制造业PMI指数低于50%的荣枯线，而去年年底仅3个 成员低于50%。 图1：发达和新兴经济体制造业扩张放缓 65.0 55.0 60.0 50.0 45.0 40.0 35.0 334 4555 00 发达国家制造业PMI 主要新兴经济体制造业PMI 30.0 数据来源：Wind，作者计算整理 息、美元强势和国内经济增速放缓等因素影响，其它主要货币贬值压力加大。截 止8月22日，欧元、日元、英榜对美元值11.8%、19.3%和12.6%。与其他 主要货币相比，人民币对美元贬值幅度居中，美元兑人民币即期汇率贬至6.81， 累计贬值7.32%。由于大宗商品价格高位震荡，商品货币表现较好，加阜大元、 换元对美元仅分别贬值2.8%和5.3%。假罗斯卢布对美元反而升值20.6%。掌西哥 巴西等出口增长态势较好的国家，本币对美元汇率亦不降反升，同期分别升值6.9% 和1.3%。越南盾对美元走势基本持平。不过，部分新兴经济体国内通胀失控、主 导产业受疫情冲击更大、能源和粮食等初级产品短缺、国际收支失衡，货币贬值 幅度更为显著。土耳其里拉、阿根廷比索同期分别贬值35.6%、32.4%。同时 资本流出压力也有所上升。根据国际金融协会IIF统计，截止7月，新兴市场投 资资金连续4个月呈净流出状态。另外，主要发达经济体收紧货币政策，外部融 资成本上升，发展中国家的债务负担进一步加重。根据IMF统计，大约60%的 低收入国家面临较高政府债务偿付压力，而在十年前这一比例仅为20%。 美元加息增加部分经济体货币贬值和资本流出压力。今年以来，受美联储加 多重供给冲击继续拖累全球经济。一是能源紧缺问题并没有缓解。乌克兰危 伦敦国际石油交易所8月19日天然气价格较6月初飘涨2.1倍。欧洲地区不少 化工、钢铁厂限产或停工，并波及全球供应链。北半球极端高温天气频发，也进 冲击农业生产，罗马尼亚、匈牙利、法国、意大利等欧盟地区的玉米产量可能大 期大幅升，伦教 国际石油交易所8 月19日天然气价 倍。 欧洲天然气价格近机影响继续深化。由于担忧俄罗斯断供天然气，欧洲天然气价格近期大幅升， 格较6月初瓶涨2.1 一步加剧能源紧缺。二是部分主粮供应形势紧张。高温干早天气和能源价格高企 幅减产；美国农业部预计2022/2023年全球玉米产量将比上一年度减产3.2%。 三是全球物流价格仍处高位。受疫情和港口工人、海员不足、能源价格上涨等因 素影响，物流成本较高。尽管近期海运价格较年初高点有所回落，但8月中旬上 海港集装箱运价指数仍是疫情前的3倍多。四是关键零部件供应链运行不顺畅。 度情不时阻断，加上能源原材料、劳动力和运输价格上涨影，汽车零部件供应 商财务压力上升，部分欧洲企业已经破产倒闭。而且智能化装备需求的激增，也 对工业时代的传统供应链提出了更为紧迫的调整要求。 二、国内经济恢复面临新旧动能不足的挑战 投资增速继续回 2.7%，增幅较6月份下降0.4个百分点。部分耐用消费品增速下滑，汽车销售 额同比增速冲高回落，7月同比增长9.7%，较6月份下降4.2个百分点。房地 产销售依然低迷，建筑及装潢材料同比降幅再度扩大，7月份同比下降7.8%， 落，7月降至3.6%， 增幅较上个月下降 2.2个百分点。 经济增速持续低于潜在水平。从需求端看，社会消费品零售总额同比增长 跌幅较上月扩大2.9个百分点。疫情反复亦可能对部分服务消费造成持久性冲 击，7月份全国客运量仅约相当于疫情前同期的四成。投资增速继续回落，7月 降至3.6%，增幅较上个月下降2.2个百分点。民间投资同比转负，下降1.3%。 分领域看，制造业和基础设施投资增速小幅回落，房地产开发投资跌幅扩大至 12.1%。需求疲软，拖累生产反弹。规模以上工业增加值同比增长3.8%，增幅 较6月份下降0.1个百分点。服务业生产指数同比增长1.3%，增幅较6月份下 降0.7个百分点，下半年经济要回到潜在增长水平难度较大。 图2：工业和服务业生产增速回落 40.0 月度同比，% 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 20.0. 工业增加值 一服务业生产指数 据来源;Wind 30%。从资金来源看，1-7月房企资金来源同比下降25.4%，其中开发贷和个人 按揭贷款同比分别下降28.4%、25.2%。由于购房群体对期房交付缺乏信心，期 1-7月房企资金 25.4%，其中开发 贷和个人按揭贷款同比分别下降 房地产市场持续低迷，房企经营压力明显上升。从房屋销售看，7月份全国 商品房销售面积下降23.1%，累计同比跌幅连续4个月超过20%。从建设看， 来源同比下降 房地产新开工面积1-7月份同比下降36.1%，累计同比降幅连续三个月超过 28.4%、25.2%。 房销售大幅回落，房企回款难度更大，同期定金和预收款同比降幅达到37.1%。 与此同时，多个房企美元债价格大幅下跌，海外融资更为困难。今年1-7月房企 美元债发行明显缩量，净融资为-269亿美元，流动性更加紧张。 图3：期房销售大幅回落 商品房销售累计同比，% 150.00- 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 555 22 6 017- 00 2 00 222222 现房销售 期房销售 据来源;Wind 期发布的2022财 新经济成长动能不足。龙头互联网平台营收增速大幅下滑。其中，阿里巴巴、阿里巴巴、腾讯近腾讯近期发布的2022财年一季报显示，营业收入同比分别下降0.09%、1.94%， 而之前五年的同期收入增速一般都在20%以上。美团、百度和拼多多营收增 速也有不同程度回落。与此同时，上述五家互联网企业投资同比下降57.9%。 2021年，五家企业全年投资活动现金流合计高达5026亿元，雇佣员工52.3万 降0.09%、1.94%， 年一季报显示，营业收入同比分别下 20%以上。 人，其投资和招聘信心不足，必然会影响整个互联网行业投资和青年人就业。 1-7月，国内创投基金投资金额较去年同期减少64.7%，投资项目案例数量减少 而之前五年的同期 收入增速一般都在 33.5%，新经济发展后劲垂待增强。 5 图4：创投投资活跃度下降 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 700 600 500 400 00E 200 100 创投投资规模（亿元） 创投投资案例数（个，右轴） 数据来源：Wind，作者整理。 总的看，传统动能下滑偏快，新经济动能不足，下半年稳经济大盘仍面临多 重围难和挑战。要继续高效统筹疫情防控和经济社会发展，尽量减少对人员必要 跨域和跨境流动的限制。加大能源、粮食等初级产品保供稳价力度，守住社会民 生底线。用好政策性开发性金融工具和专项债，推动基建项目加快落地开工，尽 快形成实物工作量。增加应对气候变化的投资，有效应对极端气候频发。加大货 币政策对实体经济的支持力度，继续降低实体经济综合融资成本。加强政策协调， 压实各利益相关方责任，完善对房地产、中小金融机构、地方债务风险的应急处 置，避免局部风险扩散交织。顺应数字经济发展规律，优化数字经济监管，降低 平台经济发展的不确定性。 宏观综合专题组 报告执笔：许伟 累计同比增速持续下降 投资 投资：