有色金属（锌）周报：涨势刹车 反弹结束了吗？

涨势刹车反弹结束了吗？ ——有色金属（锌）周报 2022年8月13日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：反弹遇阻宽幅震荡逢高沽空 宏观：周五中国社融数据远低于预期，外盘先做出反应，锌结束了一周的强势上涨。市场对于美联储激进加息的预期不断地减弱，尤其在美国7月CPI数据低于预期的情况下，市场认为美联储激进加息的可能性进一步下降。长期来看，大周期向下，美国CPI虽超预期，但仍然是高通胀水平，美国仍然在加息的路上。海外能源问题或成大周期走势中最大不确定性因素。 供需基本面：近期有一批进口矿陆续到货，可能会对矿供应紧张情况稍有缓解，但考虑到近端时间内外比价重新回到不利于进口的位置，供应紧张的问题很快会卷土重来，冶炼厂利润大幅缩水，目前冶炼通过和矿企谈判提高加工费来改善利润。需求端，国内需求依托政策可能会改善，锌的表观需求、镀锌的开工数据和产量等环比出现好转，但同比仍不理想，难以支撑锌价中长期高位运行。 策略：前期快速、流畅的下跌主因是美联储激进加息的宏观压力，叠加终端需求不好的基本面拖累，在暂时没有供应端过多扰动的条件下，两项利空共振带来的流畅下跌。8月至今，宏观减压+供应端扰动+需求预期改善，支撑锌价强势反弹。国内社融数据施加了一定下行压力，但政府稳经济决心较强，市场对于需求回升的乐观预期仍未破灭。当前锌价在100日均线（25400附近）受到较强压制，近1-2周呈现宽幅震荡的可能性较高，可逢高布空，静待预期破灭；若出现技术性向上突破需及时止损。风险点：8月镀锌开工进一步好转，国内需求快速改善，美联储加息力度不及预期。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周盘面上涨强势，沪锌主力合约收于25160元/吨，环比上2.21%；伦锌收于3609.5美元/吨，环比上涨4.02%；外盘强于内盘。周五锌价转跌，国内设社融数据公布后，外盘首先开始快速下跌，国内夜盘低开后跟随外盘进一步下跌。技术面，锌价受到100日均线压制。现货方面，截至周五SMM#0锌现货均价25490元/吨,环比上涨630元/吨。 宏观：7月社融远低于预期，引起市场对于经济刺激政策有效性，和下半年的经济增长情况的担忧。海外方面，美国CPI低于预期录得8.5%，预期值为8.7%，市场对美联储激进加息预期减弱。上周，宏观压力先减弱后加重，主导了锌盘面的主要走势。 供给：7月精炼锌产量为47.59万吨；2022年1-6月，精炼锌净出口量为1.14万吨，21年同期为净进口42.9万吨；国内锌精矿产量为153.3万金属吨，累计同比降9.2%，矿进口量为181.73万金属吨，累计同比降3.12%。国产矿TC较上期涨50元/金属吨，矿山利润约为6656元/吨，冶炼利润约4元/吨，现货进口盈亏约为-4782元/吨，较上期跌817元/吨左右。 需求：据SMM数据，上周镀锌板卷产能利用率为60.05%，环比增加2.68%，产量增3.68万吨，产品库存减1.65万吨；锌合金周度开工率为35.89%，环比下降8.02%，周产量为0.87万吨，环比降0.16万吨，产品库存降0.11万吨；氧化锌周度开工率为53.9%，周产量为0.69万吨，环比降0.01万吨。三季度，终端依赖基建待发力，镀锌的开工率和产量等均出现好转。 库存：截至8月12日，SMM七地锌锭库存总量为13.92万吨，较上周增加0.48万吨；保税区锌锭库存为1.47万吨，较上周持平；LME锌库存增575吨至74500吨；增量来自亚洲仓库。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 期货方面，上周沪锌主力合约收于25160元/吨，环比上涨2.28%；伦锌收于3609.5美元/吨，环比上涨4.02%。现货方面，截至周五SMM#0锌现货均价25490元/吨,环比上涨630元/吨。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 05 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 06 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 07 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 08 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 LME持仓概况 31000 29000 单位：元/吨 27000 25000 23000 21000 19000 内外盘锌走势 5000 4500 4000 3500 3000 2500 100,000 80,000 商业&非商业持仓量 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 单位：美元/吨 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 2019-02-082020-02-082021-02-082022-02-08 15,000 10,000 净持仓 5,000 0 -5,000 -10,000 17000 15000 2000 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 1500 净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 沪锌成交量&持仓量 800,000 600,000 沪锌近月LmeS-锌3 400,000 200,000 资料来源：WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 0 2022-01-272022-03-272022-05-272022-07-27 Wind期货成交量:锌Wind期货持仓量:锌09 期限结构 沪锌月价价差LME价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 连续-连一连续-连二连续-连三连一-连三 3-15M 010 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 上海广东天津0-3M 上周锌价大幅上涨，下游采购意愿弱，基本维持按需采购。天津地区受到冶炼厂检修减产的影响，现货偏紧，升水较为坚挺，但同时下游需求有 限，成交比较清淡。注意上周开始多数贸易商转为对9月合约报价，基差变动幅度需考虑8-9月间价差的大小。 11 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 国内方面，7月社融远低于预期，引起市场对 于经济刺激政策有效力度的担忧。 海外方面，美国CPI低于预期录得8.5%，预期值为8.7%，市场对美联储激进加息预期减弱。 12 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 全球月度CPI 1070 65 8 60 6 55 450 245 40 0 35 -2 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 30 全球PMI指数 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 CPI:当月同比美国:CPI:当月同比美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 欧元区:HICP:当月同比日本:CPI:当月同比日本:制造业PMI制造业PMI 上周，美国CPI低于预期录得8.5%，预期值为8.7%，市场对美联储激进加息预期减弱。 2022年，全球PMI指数整体呈现下降趋势，中国7月PMI为49，前值50.2，在6月短暂站上50荣枯线之后回落；美国7月PMI为52.8，前值53，欧洲7月PMI为49.8，前值52.1，自今年1月以来，连续7个月下降。 13 资料来源：WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 社融规模：存量同比社融规模：增量 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -20 90 80 70 60 同比：% 50 40 30 20 10 0 -10 70,000 60,000 存量：单位：亿万 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 社会融资规模存量:期末同比社会融资规模存量:企业债券:期末同比 社会融资规模增量:当月值社会融资规模增量占比:企业债券融资:累计值 社会融资规模存量:政府债券:期末同比社会融资规模存量:人民币贷款:期末同比社会融资规模增量占比:政府债券:累计值社会融资规模增量占比:人民币贷款:累计值 社