贵金属周度分析：美CPI回落 空头回补行情不宜追高

分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com美CPI回落 空头回补行情不宜追高——贵金属周度分析2022年8月13日星期六重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点Ø上周总结：上周贵金属继续走高，主要受益于美元的下跌，以及美CPI回落下美联储9月加息预期放缓至50BP影响。上周公布的美国7月CPI同比回落至8.5%，低于预期的8.7%，以及前值9.1%，主要因汽油下跌下能源通胀大幅缓解，交易员预期美联储9月加息放缓至50BP，而此前倾向75BP。但美联储官员仍释放偏鹰信号，表示需要看到通胀数据持续回落，或就业市场放缓，才可能放缓加息至50BP。因此9月2日的非农就业报告以及9月13日的美8月CPI至关重要，将直接影响9月22日美联储加息决定。在关键数据前贵金属市场表现或维持震荡格局。基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓继续减少3.2吨至995.96吨；白银ETF总持仓继续减少35.36吨至24556.46吨，长线基金买需仍保持低迷状态。短线持仓方面，截至8月9日的CFTC报告显示，近期贵金属市场反弹主要为空头回补所致，并非多头主动增仓。目前黄金空头持仓已回落较正常水平，或预示因空头继续回补引发的黄金上涨空间可能受限；但白银空头则仍有一定减持空间。另COMEX黄金库存已降至2020年6月来新低，值得关注。Ø本周关注：本周四凌晨将公布美联储7月货币政策会议纪要。周一美联储理事沃勒将发表讲话；周五凌晨美联储2022年票委乔治将发表讲话。Ø策略：在本周无重要数据及事件下，黄金继续向上突破难度较大，不宜追高，亦不宜左侧布空，建议观望。SHFE黄金上方强阻力在393-395区，下方支撑389，强支撑385。白银技术形态看短线仍偏强，可关注20.84附近阻力，突破则可看高至21.4，然后22.5。SHFE白银上方第一阻力位4600，突破后则可能进一步上试4800区。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议01 本周数据关注：房地产数据及美联储会议纪要02重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø本周房屋数据密集，建议关注。Ø本周四凌晨将公布美联储7月货币政策会议纪要。Ø周一美联储理事沃勒将发表讲话；周五凌晨美联储2022年票委乔治将发表讲话。资料来源：Bloomberg 南华研究本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值NAHB住宅市场指数Aug08/15/2022 22:0055.00 55.00 建设许可月环比Jul08/16/2022 20:30-2.70%-0.60%新宅开工月环比Jul08/16/2022 20:30-1.90%-2.00%工业产值(月环比)Jul08/16/2022 21:150.30%-0.20%零售销售月环比Jul08/17/2022 20:300.10%1.00%营运库存Jun08/17/2022 22:001.40%1.40%周度首次申领失业救济人数13-Aug08/18/2022 20:30265k262k旧宅销售 月环比Jul08/18/2022 22:00-4.50%-5.40%世界大型企业研究会领先指数环比Jul08/18/2022 22:00-0.50%-0.80% 上周美国经济数据解读03重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的美国7月通胀数据低于市场预期，主要因能源通胀大幅缓解，交易员预期美联储9月加息50BP，而此前倾向75BP。但美联储官员仍释放偏鹰信号，表示需要看到通胀数据持续回落，或就业市场放缓，才可能放缓加息至50BP。因此9月2日的非农就业报告以及9月13日的美8月CPI至关重要，将直接影响9月22日美联储加息决定。Ø周五公布的美国密歇根消费者信心指数明显改善，1年期通胀预期放缓，但5-10年期通胀预期走升。资料来源：Bloomberg 南华研究上周美国公布的经济指标周期预期值实际值前值CPI 月环比Jul0.20%0.00%1.30%CPI 同比Jul8.70%8.50%9.10%批发库存月环比Jun F1.90%1.80%1.90%周度首次申领失业救济人数6-Aug265k262k260kPPI最终需求 同比Jul10.40%9.80%11.30%密歇根大学消费者信心指数Aug P52.555.151.5密歇根大学1年通胀Aug P5.10%5.00%5.20%密歇根大学5-10年通胀Aug P2.80%3.00%2.90% 本周国内关注工业增加值04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周公布的国内通胀数据低于预期，其中PPI降幅较大，CPI则整体仍处于上升阶段；数据显示，截至2022年7月，广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，增速持续保持在10%以上。7月人民币贷款、社融增量与上年同期相比，均有较大差距，但结构有所改善。Ø本周国内主要关注工业增加值、失业率等数据。资料来源：Bloomberg 南华研究本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值新建住宅均价环比Jul08/15/2022 09:30-0.10%-0.10%工业增加值同比Jul08/15/2022 10:004.30%3.90%社会消费品零售Jul08/15/2022 10:000.10%-0.70%调查失业率Jul08/15/2022 10:005.50%5.50%上周中国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值PPI同比Jul4.90%4.20%6.10%--CPI 同比Jul2.90%2.70%2.50%--总融资人民币Jul1350.0b756.1b5170.0b5173.3b新增人民币贷款Jul1125.0b679.0b2810.0b2806.3b货币供应M2同比Jul11.40%12.00%11.40%-- 美联储加息预期05重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø9月加息预期有所放缓，年内加息预期从上周五的75BP，25BP，25BP，向50BP，50BP，25BP倾斜。Ø利率峰值仍保持在3.5%-3.75%不变。资料来源：Bloomberg 南华研究9月隐含利率 欧央行加息预期06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø市场预期欧央行9月加息45.6BP，较上周五小幅回落，总体略低于美联储9月加息幅度预期。Ø年内加息幅度较美联储略低，总体仍超过4个25BP。Ø但交易员预期欧央行2023年仍将维持加息。资料来源：Bloomberg 南华研究9月隐含利率 技术分析：黄金关注1820能否突破07重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø近期黄金表现持续强势，从COMEX黄金2212合约周线图来看，黄金已经处于下降通道上沿以及黄金分割61.8%反弹位，以及60日均线、120周均线在1820附近阻力。但我们认为在本周无重要数据或事件下，继续向上突破难度较大，建议观望为宜，但不建议左侧布局空单。ØSHFE黄金上方强阻力在393-395区，操作上不建议追高，下方支撑389，强支撑385。资料来源：Wind 南华研究 技术分析：白银仍有继续上冲可能08重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø周五白银日线收阳包阴形态，且已经站上60日均线，预示短线仍偏强，建议首先关注20.84附近阻力，如突破则有望进一步上看21.4，甚至22.5前高。ØSHFE白银上方第一阻力位4600，突破后则可能进一步上试4800区域。资料来源：Wind 南华研究 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价02030409重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周贵金属继续顽固向上，白银涨势凶猛接近5%，金银比呈现回落。ØSPDR黄金ETF持仓整周仍小降0.32%至995.96，表示长线基金投资热情仍不足；白银ETF总持仓亦微降0.14%。Ø截止8月9日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加15%；白银非商业净多头寸更是翻番，但主要因低基数影响。资料来源：Bloomberg 南华研究 国内贵金属市场011重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø国内贵金属市场亦总体收涨，其中白银涨幅较黄金大。Ø上周上期所黄金成交下降37%%，白银成交则基本较上周持平。Ø国内黄金库存继续维持不变，白银库存则增加0.43%。资料来源：Wind 南华研究 黄金白银ETF持仓012重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周SPDR黄金ETF持仓继续减少3.2吨至995.96吨；白银ETF总持仓继续减少35.36吨至24556.46吨。长线基金买需仍保持低迷状态。资料来源：Bloomberg 南华研究 黄金CFTC非商业持仓013重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议资料来源：Bloomberg 南华研究Ø截至8月9日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加18525张至142851张，主要因空头减持17747张；白银非商业净多头寸增加1905张至2879张，主要因空头减少2261张。因此，近期贵金属市场反弹主要为空头回补所致，并非多头买需上升。目前黄金空头持仓已回落较正常水平，或预示因空头回补引发的黄金上涨空间可能受限；但白银空头则仍有一定减持空间。 COMEX、SHFE金银库存014重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周COMEX黄金库存继续减少9.63吨至910.86吨，为2020年6月来新低；白银库存减少51.42吨至10370.16吨。ØSHFE黄金库存维持不变，白银库存减少0.8%至1456.2吨。资料来源：Wind Bloomberg 南华研究1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-25SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克） 目录Contents境内外期现市场回顾01国际宏观数据及解读国内宏观数据及解读贵金属与相关商品比价020304015重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关Ø短期看，黄金与美指负相关性。自7月中旬以来，美指已从109上方回落至105区域，支撑了金价的持续反弹。Ø上周美债10Y实际利率总体窄幅震荡，截止上周五为0.37%，周比持平，对金价影响微弱。016资料来源：Bloomberg 南华研究 通胀预期与油价、CRB指数Ø周内通胀预期波动有所加剧，周三因美CPI数据明显不及预期，缓和通胀压力，但后半周重新回升，因油价及CRB指数有所走高。017资料来源：Bloomberg 南华研究 美债10-2年期息差Ø截止周五，美债10-2年期息差为0.4158%，倒挂严重，预示衰退风险仍较大。018资料来源：Bloomberg 南华研究 美国金融市场--市场风险偏好仍较高019重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议Ø上周美元指数继续回落至105.63，为金价反弹提供支撑；Ø长短端美债收益率总体小升，但并非由于加息预期增强，或受美债需求下降影响。Ø美国股市及CRB指数继续收涨，表明市场风险偏好仍较强。资料来源：Bloomberg 南华研究 欧洲金融市场--债跌股涨，风险偏好良好020重要声明:本报告内