贵金属周度分析：美CPI回落 空头回补行情不宜追高

美CPI回落空头回补行情不宜追高 ——贵金属周度分析 2022年8月13日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属继续走高，主要受益于美元的下跌，以及美CPI回落下美联储9月加息预期放缓至50BP影响。上周公布的美国7月CPI同比回落至8.5%，低于预期的8.7%，以及前值9.1%，主要因汽油下跌下能源通胀大幅缓解，交易员预期美联储9月加息放缓至50BP，而此前倾向75BP。但美联储官员仍释放偏鹰信号，表示需要看到通胀数据持续回落，或就业市场放缓，才可能放缓加息至50BP。因此9月2日的非农就业报告以及9月13日的美8月CPI至关重要，将直接影响9月22日美联储加息决定。在关键数据前贵金属市场表现或维持震荡格局。基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓继续减少3.2吨至995.96吨；白银ETF总持仓继续减少35.36吨至24556.46吨，长线基金买需仍保持低迷状态。短线持仓方面，截至8月9日的CFTC报告显示，近期贵金属市场反弹主要为空头回补所致，并非多头主动增仓。目前黄金空头持仓已回落较正常水平，或预示因空头继续回补引发的黄金上涨空间可能受限；但白银空头则仍有一定减持空间。另COMEX黄金库存已降至2020年6月来新低，值得关注。 本周关注：本周四凌晨将公布美联储7月货币政策会议纪要。周一美联储理事沃勒将发表讲话；周五凌晨美联储2022年票委乔治将发表讲话。 01 策略：在本周无重要数据及事件下，黄金继续向上突破难度较大，不宜追高，亦不宜左侧布空，建议观望。SHFE黄金上方强阻力在393-395区，下方支撑389，强支撑385。白银技术形态看短线仍偏强，可关注20.84附近阻力，突破则可看高至21.4，然后22.5。SHFE白银上方第一阻力位4600，突破后则可能进一步上试4800区。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：房地产数据及美联储会议纪要 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 NAHB住宅市场指数 Aug 08/15/2022 22:00 55.00 55.00 建设许可月环比 Jul 08/16/2022 20:30 -2.70% -0.60% 新宅开工月环比 Jul 08/16/2022 20:30 -1.90% -2.00% 工业产值(月环比) Jul 08/16/2022 21:15 0.30% -0.20% 零售销售月环比 Jul 08/17/2022 20:30 0.10% 1.00% 营运库存 Jun 08/17/2022 22:00 1.40% 1.40% 周度首次申领失业救济人数 13-Aug 08/18/2022 20:30 265k 262k 旧宅销售月环比 Jul 08/18/2022 22:00 -4.50% -5.40% 世界大型企业研究会领先指数环比 Jul 08/18/2022 22:00 -0.50% -0.80% 本周房屋数据密集，建议关注。 本周四凌晨将公布美联储7月货币政策会议纪要。 02 周一美联储理事沃勒将发表讲话；周五凌晨美联储2022年票委乔治将发表讲话。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 CPI月环比 Jul 0.20% 0.00% 1.30% CPI同比 Jul 8.70% 8.50% 9.10% 批发库存月环比 Jun F 1.90% 1.80% 1.90% 周度首次申领失业救济人数 6-Aug 265k 262k 260k PPI最终需求同比 Jul 10.40% 9.80% 11.30% 密歇根大学消费者信心指数 Aug P 52.5 55.1 51.5 密歇根大学1年通胀 Aug P 5.10% 5.00% 5.20% 密歇根大学5-10年通胀 Aug P 2.80% 3.00% 2.90% 上周公布的美国7月通胀数据低于市场预期，主要因能源通胀大幅缓解，交易员预期美联储9月加息50BP，而此前倾向75BP。但美联储官员仍释放偏鹰信号，表示需要看到通胀数据持续回落，或就业市场放缓，才可能放缓加息至50BP。因此9月2日的非农就业报告以及9月13日的美8月CPI至关重要，将直接影响9月22日美联储加息决定。 03 周五公布的美国密歇根消费者信心指数明显改善，1年期通胀预期放缓，但5-10年期通胀预期走升。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注工业增加值 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 新建住宅均价环比 Jul 08/15/2022 09:30 -0.10% -0.10% 工业增加值同比 Jul 08/15/2022 10:00 4.30% 3.90% 社会消费品零售 Jul 08/15/2022 10:00 0.10% -0.70% 调查失业率 Jul 08/15/2022 10:00 5.50% 5.50% 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 PPI同比 Jul 4.90% 4.20% 6.10% -- CPI同比 Jul 2.90% 2.70% 2.50% -- 总融资人民币 Jul 1350.0b 756.1b 5170.0b 5173.3b 新增人民币贷款 Jul 1125.0b 679.0b 2810.0b 2806.3b 货币供应M2同比 Jul 11.40% 12.00% 11.40% -- 上周公布的国内通胀数据低于预期，其中PPI降幅较大，CPI则整体仍处于上升阶段；数据显示，截至2022年7月，广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，增速持续保持在10%以上。7月人民币贷款、社融增量与上年同期相比，均有较大差距，但结构有所改善。 04 本周国内主要关注工业增加值、失业率等数据。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期 9月隐含利率 9月加息预期有所放缓，年内加息预期从上周五的75BP，25BP，25BP，向50BP，50BP，25BP倾斜。 05 利率峰值仍保持在3.5%-3.75%不变。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期 9月隐含利率 市场预期欧央行9月加息45.6BP，较上周五小幅回落，总体略低于美联储9月加息幅度预期。 年内加息幅度较美联储略低，总体仍超过4个25BP。 06 但交易员预期欧央行2023年仍将维持加息。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金关注1820能否突破 近期黄金表现持续强势，从COMEX黄金2212合约周线图来看，黄金已经处于下降通道上沿以及黄金分割61.8%反弹位，以及60日均线、120周均线在1820附近阻力。但我们认为在本周无重要数据或事件下，继续向上突破难度较大，建议观望为宜，但不建议左侧布局空单。 SHFE黄金上方强阻力在393-395区，操作上不建议追高，下方支撑389，强支撑385。 07 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银仍有继续上冲可能 资料来源：Wind南华研究 周五白银日线收阳包阴形态，且已经站上60日均线，预示短线仍偏强，建议首先关注20.84附近阻力，如突破则有望进一步上看21.4，甚至22.5前高。 SHFE白银上方第一阻力位4600，突破后则可能进一步上试4800区域。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属继续顽固向上，白银涨势凶猛接近5%，金银比呈现回落。 SPDR黄金ETF持仓整周仍小降0.32%至995.96，表示长线基金投资热情仍不足；白银ETF总持仓亦微降0.14%。 010 截止8月9日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加15%；白银非商业净多头寸更是翻番，但主要因低基数影响。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场亦总体收涨，其中白银涨幅较黄金大。 上周上期所黄金成交下降37%%，白银成交则基本较上周持平。 011 国内黄金库存继续维持不变，白银库存则增加0.43%。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 012 上周SPDR黄金ETF持仓继续减少3.2吨至995.96吨；白银ETF总持仓继续减少35.36吨至24556.46吨。长线基金买需仍保持低迷状态。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 截至8月9日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加18525张至142851张，主要因空头减持17747张；白银非商业净多头寸增加1905张至2879张，主要因空头减少2261张。因此，近期贵金属市场反弹主要为空头回补所致，并非多头买需上升。目前黄金空头持仓已回落较正常水平，或预示因空头回补引发的黄金上涨空间可能受限；但白银空头则仍有一定减持空间。 013 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 5,500 5,000 SHFE黄金库存（千克） 4,500 4,000 3,500,000 SHFE白银库存（右，千克） 3,000,000 3,500 3,000 2,500,000 2,000,000 2,500 2,000 1,500,000 1,500 1,0001,000,000 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 上周COMEX黄金库存继续减少9.63吨至910.86吨，为2020年6月来新低；白银库存减少51.42吨至10370.16吨。 014 SHFE黄金库存维持不变，白银库存减少0.8%至1456.2吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。自7月中旬以来，美指已从109上方回落至105区域，支撑了金价的持续反弹。 上周美债10Y实际利率总体窄幅震荡，截止上周五为0.37%，周比持平，对金价影响微弱。 016 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 周内通胀预期波动有所加剧，周三