豆粕月报：供需双紧格局，豆粕库存下降

供需双紧格局豆粕库存下降 观点逻辑 本周豆粕市场行情阶段性推升，但在大豆价格整体维持高位，全球大豆供应结转库存逐步增加的大背景下，上方压力仍然比较明显。当前国内豆粕市场整体变化较大，本轮豆粕期货盘面反弹一方面源于国际大豆市场阶段性供需预期调整，另一方面也与此前的跌幅较快有关。 因油厂榨利不佳且到港大豆数量下降后油厂开机率有限，压榨量下降后豆粕整体产量有限，加之上周因美国大豆产区炒作干旱天气使得下游备货数量有所增多，特别是华北等地区的部分油厂还出现了压车排队提货的现象，豆粕库存出现了下滑。目前正值水产需求旺季，对豆粕需求有所增加，三伏天生猪家禽等采食量下降，但后期将迎来中秋，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于 消费从而支撑豆粕价格。 农虽说国内大豆到港量下降，大豆及豆粕库存双双下降，美豆支 撑进口大豆成本高企，传导至成本端对豆粕价格形成提振。但目前 产处于天气炒作高峰，很可能一场及时的降雨就使得市场降温，加之 国际关系紧张若冲突升级很可能会波及到美国大豆出口中国并影响 品豆粕市场。后续继续关注美国大豆产区天气及中美关系的进展，等 待即将出台的8月月度供需报告出台后指引市场。 组 操作建议 策略：单边谨慎操作 关注点 1、天气情况。2、中美关系进展。 豆粕月报2022年8月14日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 单边谨慎操作 下游需求旺季来临压榨利润低迷、开机率低天气炒作 二、一周要闻 1、USDA报告发布之前，市场交易干旱天气造成的偏低优良率，CBOT农产品价格走强。国内豆粕市场近日成交清淡，单边价格和基差价格偏高，市场等待报告发布。 2、美豆优良率重新下调至59%，主产区天气干旱加重，GFS预测后两周降雨量持续下降，干旱加剧，硕计8月13日的USDA大寻供需报告下调单产。 3、周五隔夜美豆转而收涨，原油大涨拉动豆油刷新六月份以来最高点;另一周出口销售报告显示止8月4日当周，大豆出口销售净增41.05万吨，其中2021/22年度净减6.67万吨;指标11月开盘1425.5，最高1453.75，最低1418.25，收盘1450.75，涨1.72%。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差（05月）图2：山东豆粕基差（基准05） 2016年2017年2018年2019年 2020年 800.00 2016年2017年2018年2019年2020年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) )(200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/105/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 9 (100.00 图3：华东豆粕基差（基准05）图4：华南豆粕基差（基准05） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 ) ) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00 (200.00 资料来源：Wind，天下粮仓，中财期货 图5：豆粕59价差图6：豆粕91价差 100.00 50.00 0.00 (50.00) 250.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (100.00) (50.00) (100.00) (150.00)(150.00) 图7：豆菜粕价差（05）图8：豆菜粕价差（09） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 12.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 09/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/19 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口图10：美豆周度出口 ò70.00 ÙÍ ° 0350 2020/2021 年 2019/2020 年 2018/2019 年 2017/2018 年 2016/2017 年 2020/2021年 2019/2020年 2018/2019年 2017/2018年 2016/2017年 0 0 x 0 60.00 50.00 1300 250 40.00200 30.00150 20.00 100 10.0050 0.00 09/0110/0111/0112/01 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 0 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 资料来源：Wind，中财期货 USDA公布6月供需报告，本次USDA报告维持上次报告的各项数据，期末库存也维持在1.2 亿蒲，略高于市场预期的1.17亿蒲。同时此次报告还上调巴西产量100万吨至1.34亿吨，下 调阿根廷产量50万吨至4750万吨。整体来看此次报告中性略偏空。目前美豆出口已接近尾声，巴西发船的速度正逐渐加快，美豆出口后续调整的空间可能不大。接下来应重点关注阿根廷产量、巴西发货情况以及国内非洲猪瘟疫情的发展。 五、国内供需情况 图11：油厂周度压榨图12：全国油厂豆粕库存 资料来源：天下粮仓、中财期货表1：供需平衡表 Soybean Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存到港净轮储 总供给 压榨国产压榨食用及膨化 总需求期末库存 535.95 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 总进口 总进口 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 565.00 1008.50 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 10367.71 9692.09 20.00 -25.00 -125.00 0.00 0.00 20.00 75.00 55.00 -70.00 -150.00 -10.00 -20.00 6.97% 16.17% 1435.58 1516.47 1395.03 1353.78 873.33 985.13 1322.50 1612.93 1744.61 1776.44 1822.62 1812.77 总压榨 总压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 744.63 811.57 845.31 865.17 890.82 856.85 919.46 9818.85 9172.06 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.05% 7.80% 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 823.83 829.29 822.25 881.45 473.20 746.13 814.57 848.31 868.17 893.82 859.85 922.46 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 890.31 上次压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.90 759.91 813.97 850.98 870.42 896.22 866.41 925.46 压榨变化 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.70 -15.28 -2.40 -5.67 -5.25 -5.40 -9.56 -5.99 上次到港 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 605.00 1137.80 1050.00 1000.00 1000.00 900.00 870.00 到港变化 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -40.00 -129.30 0.00 50.00 50.00 50.00 0.00 Soymeal Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Aug/21Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存产量 总供给 饲用食用出口 提货期末库存 106.60 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 73.39 98.90 106.15 109.34 112.58 109.33 总产量 总产量 654.29 666.35 656.95 687.53 365.20 580.81 633.03 659.35 674.83 694.84 668.35 717.18 7658.70 7154.20 760.88 760.13 756.19 784.83 412.93 667.19 706.42 758.24 780.99 804.17 780.93 826.51 7.05% 7.80% 658.37 651.66 640.57 727.10 320.55 583.80 597.52 642.09 661.65 681.59 661.60 700.80 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 3.73 4.23 13.32 5.00 1.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 总提货 总提货 667.10 660.89 658.89 737.10 326.55 593.80 607.52 652.09 671.65 691.59 671.60 710.80 7649.59